银行业“银行资产管理”系列深度之37-回望理财子2023:偏好下移,等待回升
本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供,在遵守适用的法律法规前提下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·行业深度·“银行资产管理”系列深度之 37 偏好下移,等待回升 —回望理财子 2023 核心观点 2023 年客户风险偏好下移是理财产品特征变化最为主要的原因,导致固收类产品大幅增加,混合类产品大幅减少,业绩比较基准大幅降低,产品风险等级继续下移后逐步企稳,产品期限结构在缩短 3-6 个月产品的占比增加而 1-3 年期产品占比回升,主题类产品发行数量减少,理财费率降低和固收+较高权益产品增加。2024 年需要等待客户风险偏好的回升,从而带来产品结构的优化、风险偏好和基准利率的企稳回升、资产配置结构的调整以及 产品期限的拉长和创新产品发行数量的提高 。 2023 年,理财子发行产品的数量和市场结构。2023 年样本理财子发行理财产品共 4492 只,较 2022 年增加 1337 只,提高 42.4%。其中,固收类产品平均每月发行 367 只,较 2022 年上升 53%,比重增加;混合类的产品数量大幅下降,2023 年总计发行 80 只混合类产品,相较于 2022 年下降了 70%;权益类产品发行数量保持稳定,2023 年总计发行 3 支产品,分别是招银理财和光大理财发行,发行数量同 2022 年。2023 年的理财产品市场集中度继续下降,市场结构继续向中(上)集中寡占型过渡。2023 年样本理财子 CR4 为 52.13%,较 2022 年减少 5.22pct;CR6 为 69.77%,较 2022 年减少 7.53pct。 2023 年,理财子发行产品的产品特征。2023 年产品的平均业绩比较基准较 2022 年大幅下降,混合类产品降幅更大。2023 年平均业绩比较基准为 3.45%,较上一年下降 66bp;其中固收类产品的平均业绩比较基准为 3.43%,较上一年下降 57bp;混合类产品的平均业绩比较基准为 4.26%,较上一年下降 87bp。2023 年理财子产品的风险依然主要集中在 PR1 与 PR2,但在结构上低风险的比例显著增加,风险指数触底后开始小幅回升,显著低于 2022年,产品的风险偏好在寻底过程中。2023 年,理财子 PR1+ PR2的产品占比合计达到 93%,其他类型产品占比只有 7%。2023 年的产品期限结构仍以 3 个月—3 年的产品为主,结构变化非常明显,产品的期限结构在缩短,其中:3-6 个月产品占比在显著提高,而 1-3 年期和 3 年期以上产品占比在显著降低。2023 年理财子产品非固收类的资产配置比例有所提高,各大理财子 ESG、养老理财、低碳、专精特新等类型的产品发行数量显著减少。各样本理财子创新型主题类产品发行主力为中银理财和农银理财。 维持 强于大市 马鲲鹏 makunpeng@csc.com.cn SAC 编号:S1440521060001 SFC 编号:BIZ759 杨荣 yangrongyj@csc.com.cn SAC 编号:S1440511080003 SFC 编号:BEM206 发布日期: 2024 年 01 月 16 日 市场表现 相关研究报告 -4%1%6%11%16%21%2020/11/162020/12/162021/1/162021/2/162021/3/162021/4/162021/5/162021/6/162021/7/162021/8/162021/9/162021/10/16银行上证指数银行 行业深度报告 银行 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 理财子发行产品的产品特征。从各样本理财子发行的所有产品来看,工银理财,其主要的产品优势是基准利率略高,且基本费率、风险指数和超额业绩报酬低。农银理财,其主要的产品优势是:基准利率相对较高,基本费率和超额业绩报酬相对较低。建信理财和中银理财,其主要的产品优势都是基准利率更高;交银理财和中邮理财,其主要的产品特征是:风险等级更低、基准利率更低。 2023 年样本理财子基本费率在下降,但是销售服务费率在回升。2023 年,样本理财子平均的基本费率、销售服务费率、管理费率分别为:0.398%、0.218%和 0.179%;1 年时间内三项费率分别下降 0.0079%、提高 0.019%、下降 0.0090%。显然 2023 年,理财子的基本费率、管理费率在下降,但是销售服务费率在提高。2023 年销售服务费率却在回升,主要原因是:2023 年在理财规模下行期,理财子为了确保规模的稳定,在销售相关的服务费方面的支出没有减少而是在增加。中银理财、信银理财 2023 年销售服务费率同步提高较快,在理财销售上的投入也较多。 “固收+较高权益类”产品的特征。2023 年,11 家样本理财子均发行了“固收+较高权益类”理财产品,合计1432 只,产品数量最多的是信银理财、交银理财、宁银理财,各发行了 264、252、202 只。“固收+较高权益类”理财产品在全部固收类产品中的占比达 33%,占比较高。其中:宁银理财为 72%,建信理、交银理财,占比近 50%,占比最高。其业绩比较基准高于全部固收类产品,平均高 0.10%,这部分最高的为:农银理财和工银理财,超额部分为 0.51%、0.47%。其风险等级显著高于全部固收类产品,行业平均超额部分为 13%;风险等级超额部分最高为招银理财、中邮理财,超额比例为 35%和 28%。一般情况下,风险等级超额比例越高,固收+权益类产品业绩比较基准的超额部分越大,比如:招银理财、工银理财、中邮理财。 2024 年展望和趋势。(1)产品类型和资产配置。2024 年初,混合类产品数量依然将维持低位。只有在客户风险偏好出现显著的回升的情况下,混合类产品的发行数量才会出现一定的回升。权益类产品的发行预计依然零星散布,预计招银理财和光大理财依然会尝试发行权益类产品。固收类产品预计依然是主力,整体产品规模和发行数量也将稳步提高。相对应的,在资产配置方面,各样本理财子仍会以“固收+权益 or 衍生品”为主,但是预计现金和银行存款占比会小幅下降,而高收益率资产的配置比例会有所提高。(2)基准利率和风险。2024年预计随着存款挂牌利率的继续下调,房地产和平台类贷款风险的稳步化解,预计样本理财子公司产品的业绩比较基准将会继续下降,但是降幅会缩窄,而且预计在上半年逐步触底后开始稳步回升。在风险结构方面,2024年样本理财子的风险水平在继续寻底的过程中将逐步企稳回升。因为 2023 年 PR1+PR2 产品的合计占比达到 93%,风险等级继续下行的概率在降低。(3)主题类创新型理财产品。2024 年,在理财规模上行期,理财子会加大对主题类创新型产品的发行,同时为了贯彻国家金融 5 大重点支持领域,样本理财子主题类创新产品也将提高,特别是养老理财、普惠金融理财产品、科技创新理财产品、以及 ESG 低碳等绿色金融产品。摊余成本法计量的产品有助于减轻产品净值的波动,预计发行数
[中信建投]:银行业“银行资产管理”系列深度之37-回望理财子2023:偏好下移,等待回升,点击即可下载。报告格式为PDF,大小4.8M,页数29页,欢迎下载。



