综合金融服务行业周报：保险调降万能结算利率，为服务实体经济释放更大空间

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/金融/综合金融服务 证券研究报告 行业周报 2024 年 01 月 16 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -14.28%-5.07%4.14%13.35%22.55%31.76%2023/12023/42023/72023/10综合金融服务海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《交易量小幅回落，非银整体估值低位》2023.12.26 《非银估值优势凸显，未来持续受益于经济复苏》2023.12.19 《公募基金交易佣金与私募投资基金监管进一步优化》2023.12.14 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@haitong.com 证书:S0850515040002 联系人:肖尧 Tel:(021)23185695 Email:xy14794@haitong.com 保险调降万能结算利率，为服务实体经济释放更大空间 [Table_Summary] 投资要点：2024 年 1 月日均股基交易额下滑，两融余额维持高位。资本市场各项改革持续推进，头部券商优势显著。保险行业 2023 年以来负债端持续大幅改善，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率仍在低位，如果后续经济预期改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国人寿、中国太保、中国平安、中信证券、华泰证券、中金公司等。  非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2024 年 1 月 8 日-1 月 12 日），多元金融行业、证券行业、保险行业均跑输沪深 300 指数。多元金融行业下跌2.52%，证券行业下跌 2.60%，保险行业下跌 3.74%。非银金融整体下跌 2.92%，沪深 300 指数下跌 1.35%。  证券：2024 年 1 月交易量下滑，证监会召开 2024 年首场新闻发布会。1）2024年 1 月交易量同比、环比皆下滑。截止至 2024 年 1 月 12 日，1 月日均股基交易额为 7998 亿元，同比下降 8.76%，环比 12 月下降 10.30%。截止至 1 月 11日，两融余额 16442 亿元，同比提升 6.44%，较年初下降 0.40%。2）证监会召开 2024 年首场新闻发布会，回应 A 股市场热点话题。发布会介绍了当前市场关心的热点问题，涉及新股发行节奏、投资端改革和上市公司现金分红、增持回购等情况。下一步证监会将继续把好 IPO 入口关，做好逆周期调节工作，更好促进一二级市场协调平衡发展。加快推进资本市场投资端改革的各项工作，进一步加大中长期资金引入力度，加大发力养老金融。鼓励上市公司依法合规运用回购工具，推动上市公司不断增强分红意识，进一步增强投资者获得感。3）证监会对《收购管理办法》相关条款进行解释，就投资者权益变动要求统一明确为“刻度”标准。证监会对《上市公司收购管理办法》第十三条、第十四条进行解释，就投资者权益变动要求统一明确为“刻度”标准，并明确由上市公司对因公司股本变化导致的投资者权益变动情况进行披露。4）2024 年 1 月 12日券商行业（未包含东方财富）平均估值 1.1x 2023E P/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、中金公司等。  保险：保费短期承压、中长期预计持续改善，资产端展望乐观。1）金监总局披露保险行业 11 月经营数据，寿险降幅边际收窄，车险延续较快增长。11 月单月人身险公司保费同比-0.5%，降幅显著收窄；健康险保费同比-3.1%；产险保费同比+5.9%，车险保费稳健增长，非车险增速回升。11 月末行业投资资产规模达 27.3 万亿元，较年初+9%；银行存款/债券/股票和基金/其他（非标等）分别占比 9.7%/44.6%/12.4%/33.3%。股票和基金占比较年初基本持平，债券+3.7pct，银行存款-1.6pct，其他（非标等）-1.8pct。2）部分保险公司正在持续调降万能险结算利率。据媒体报道，一些保险公司万能险结算利率从 4.5%下调至 4%，一些公司则从 4%调降至 3.5%，个别公司已降至 3%。调降万能险结算利率是行业根据市场情况降低负债成本的自主行为。在市场利率下行趋势下，部分险企为防范利差损风险，选择调降万能险结算利率。这将进一步健全险企投资端与负债端的传导机制，为险企服务实体经济释放更大空间。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2024 年 1 月 12 日保险板块估值 0.32-0.64 倍 2023E P/EV，仍处于历史低位，维持“优于大市”评级。  多元金融：1）信托：2023 年三季度末信托资产规模为 22.64 万亿元，同比+7.45%；2023Q1-3 信托行业经营收入 651 亿元，同比-3.31%；利润总额 406亿元，同比+6.05%。《信托公司监管评级与分级分类监管暂行办法》发布实施，未来信托公司将在差异化监管的规范下逐步走向差异化发展之路。2）期货：证监会辟谣商品期货市场量化交易被叫停。2023 年 12 月全国期货交易市场成交量为 6.91 亿手,成交额为 48.04 万亿元，同比分别+4.48%、+0.08%，2023 年11 月全国期货公司净利润 6.79 亿元，同比-27.27%。3）金租：金融监管总局发布《金融租赁公司管理办法（征求意见稿）》准入门槛提高，新增多项监管指标。《办法》对主要发起人制度、业务分级分类监管、公司治理监管、资本与风险管理、业务经营规则、市场退出机制等六方面进行了修订。提高了部分股东资质条件，将主要发起人持股比例要求由不低于 30%提高至不低于 51%，新增杠杆率及财务杠杆倍数指标。  行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安、中信证券、华泰证券、中金公司等。  风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。 行业研究〃综合金融服务行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 1. 非银行金融子行业近期表现 最近 5 个交易日（2024 年 1 月 8 日-1 月 12 日），多元金融行业、证券行业、保险行业均跑输沪深 300 指数。多元金融行业下跌 2.52%，证券行业下跌 2.60%，保险行业下跌 3.74%。非银金融整体下跌 2.92%，沪深 300 指数下跌 1.35%。 图1 最近 5 个交易日（2024.1.8-2024.1.12）非银金融子行业表现 资料来源：wind，海通证券研究所 2024 年以来（截至 1 月 12 日），多元金融行业表现相对较好，其次是证券行业。多元金融行业下跌 2.49%，证券行业下跌 5.29%，保险行业下跌 6.23%，非银金融整体下跌 5.