专题报告：对外出口动能正发生结构性转变

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 宏观研究 [Table_ReportType] 专题报告 [Table_Author] 解运亮 宏观首席分析师 执业编号：S1500521040002 联系电话：010-83326858 邮 箱： xieyunliang@cindasc.com 麦麟玥 宏观研究助理 邮 箱： mailinyue@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9 号院1 号楼 邮编：100031 [Table_Title] 对外出口动能正发生结构性转变 [Table_ReportDate] 2024 年 1 月 13 日 [Table_Summary] ➢ 2023 年对外出口动能发生切换。2023 年 12 月出口同比继续增长，高于市场预期，而这一轮出口同比的回升更多源自劳动密集型产品的出口增长。回顾 2023 年出口同比增速表现，呈现“升-降-升”的走势。从全年出口结构来看，出口到俄罗斯、印度和英国的份额明显增长，出口到欧、美、东盟的份额均有缩减。这些 13 个主要出口目的总体占比从 2022 年的 80.51%下降到 2023 年的 78.12%。我们认为，这背后体现的是，2023 年我国对外出口动能正发生结构性切换。 ➢ 进口同比小幅增长或主要源自价格修复效应。2023 年 12 月中国进口金额同比实现微增，我们认为，进口同比小幅增长或主要源自价格修复效应的影响。首先，国内制造业采购和企业进口表现压制进口数量需求。制造业企业采购 PMI 和进口 PMI 连续回落，采购和进口需求回落压制了整体的进口量。其次，国内制造业企业主要原材料购进价格回升，指向企业采购成本上升，我们认为，2023 年 12 月进口价格对整体进口的拖累程度或有进一步改善。 ➢ 外贸存在的潜在风险。展望 2024 年，利好出口的几个关键因素是美国补库、全球制造业触底和海外降息，但同时出口也存在一些阻力。一是红海危机未及时解除，或对全球三分之一的航运船队产生影响。二是今年电动汽车或面临欧美对华加征关税的风险。尽管汽车出口增长势头较高，但欧盟委员会决定对进口自中国的电动汽车发起反补贴调查，美国总统拜登政府也正在考虑提高对中国电动汽车的关税。我们认为，需要关注欧美对华征收电动汽车税的进展和影响。 ➢ 风险因素：稳增长政策力度不及预期，全球经济景气度不及预期等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 目 录 一、2023 年对外出口动能发生切换 .................................................................................................. 3 二、进口同比小幅增长或是价格修复效应 ....................................................................................... 5 三、外贸存在的潜在风险 ................................................................................................................... 6 四、附录 .............................................................................................................................................. 8 风险因素 .............................................................................................................................................. 9 表 目 录 附表 1：2023 年 12 月中国出口重点商品金额同比增速一览表 .............................................. 8 附表 2：2023 年 12 月中国进口重点商品金额同比增速一览表 .............................................. 9 图 目 录 图 1：2023 年 12 月出口金额继续回暖 .................................................................................. 3 图 2：2023 年 12 月机电出口增速回落，劳动密集型出口增速上升 ....................................... 3 图 3：2023 年 5 月以来出口价格一直有拖累作用 .................................................................. 4 图 4：俄罗斯在中国出口中的份额占比上升 ........................................................................... 5 图 5：2023 年 12 月进口同比增速企稳 .................................................................................. 6 图 6：2023 年 3 月起，进口价格拖累整体进口 ...................................................................... 6 图 7：从苏伊士运河绕行好望角导致海运路程变长 ................................................................ 7 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 一、2023 年对外出口动能发生切换 2023 年 12 月出口同比继续增长，高于市场预期。中国 2023 年 12 月出口同比增速录得 2.3%，高于市场预期的1.5%，12 月出口增长更快，且为连续第二个月增长。从海外制造业 PMI 来看，2023 年 12 月美国制造业进口 PMI上升，欧元区制造业 PMI 也上涨。 而这一轮出口同比的回升更多源自劳动密集型产品的出口增长。2023 年 12 月出口同比增速和机电产品出口增速出现分化，我们认为，这一轮出口同比回升，更多源自劳动密集型产品的增长。这不仅体现在两项出口同比的分叉上，环比走