银行业2024年1月投资策略：把握三条选股主线

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年01月09日超 配银行业 2024 年 1 月投资策略把握三条选股主线核心观点行业研究·行业月报银行超配·维持评级证券分析师：陈俊良证券分析师：王剑021-60933163021-60875165chenjunliang@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980519010001S0980518070002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《银行理财 2023 年 12 月月报-年度产品设计主线回顾》 ——2023-12-07《银行业点评-钱都去哪了——1-10 月实体部门资金运转分析》——2023-11-29《银行理财 2023 年 11 月月报-地方化债或加剧理财资产荒》 ——2023-11-08《银行业 2023 年 11 月投资策略-短期业绩承压，估值优势明显》——2023-11-07市场表现回顾12 月份中信银行指数下跌 0.5%，跑赢沪深 300 指数 1.3 个百分点，月末银行板块平均 PB(MRQ)收于 0.49x，平均 PE(TTM)收于 4.4x。首推组合月算术平均收益率-4.4%。行业重要动态中国人民银行发布 2023 年第二季度银行机构央行评级结果。从评级结果来看，我国银行业金融机构整体经营稳健，风险总体可控。其中评级结果处于“红区”的银行 337 家，资产规模 6.63 万亿元（占比 1.72%），较 2019 年峰值时期压降近一半。主要盈利驱动因素跟踪（1）资产规模同比增速维持平稳。商业银行 2023 年 11 月份总资产同比增长 11.3%。（2）利率保持平稳。1）上月十年期国债收益率月均值 2.62%，环比下降 5bps；Shibor3M 月均值 2.57%，环比上升 12bps。2）上月 LPR 报价稳定，最新 LPR一年期报价 3.45%，五年期 4.20%。（3）工业企业偿债能力持续降低，行业资产质量依然承压。2023 年 11 月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12 个月移动平均）环比小幅回落至784%，工业企业亏损面则继续上升。我们认为银行整体不良生成率仍将处于较高水平。投资建议行业方面，当前银行板块估值处于低位，经历过房地产风险暴露、存量房贷利率调整后，板块潜在利空明显减少，估值下行风险很小。若宏观经济恢复向好，有望推动银行板块的估值修复，因此我们维持行业“超配”评级。个股方面，把握三条选股主线：一是建议在行业整体低估值的情况下布局长期前景优秀的银行，包括招商银行、宁波银行；二是推荐以中小微客群为主、特色鲜明的小型农商行，包括常熟银行、瑞丰银行；三是对于追求低波动、绝对收益的资金，建议关注股息率较高且分红记录稳定、未来有望持续受益于综合化服务能力的国有大行。风险提示：若宏观经济大幅下行，可能从净息差、资产质量等多方面影响银行业。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2023E2024E2023E2024E002142.SZ 宁波银行买入19.031,2573.814.255.04.5600036.SH 招商银行买入28.137,0945.666.005.04.7601528.SH 瑞丰银行买入5.06991.221.484.13.4601128.SH 常熟银行买入6.351741.211.425.34.5资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2市场表现回顾12 月份中信银行指数下跌 0.5%，跑赢沪深 300 指数 1.3 个百分点，月末银行板块平均 PB(MRQ)收于 0.49x，平均 PE(TTM)收于 4.4x。首推组合月算术平均收益率-4.4%。行业重要动态 中国人民银行发布 2023 年第二季度银行机构央行评级结果。2023 年第二季度，中国人民银行对 4364 家银行业金融机构开展央行金融机构评级。从评级结果来看，我国银行业金融机构整体经营稳健，风险总体可控。其中评级结果处于“绿区”的银行 2236 家，资产规模 350 万亿元（占比 0.65%）；“黄区”银行1724 家，资产规模 29.47 万亿元（占比 7.63%）；“红区”银行 337 家，资产规模 6.63 万亿元（占比 1.72%），较 2019 年峰值时期压降近一半。图1：人民银行评级结果资料来源：人民银行，国信证券经济研究所整理主要盈利驱动因素跟踪 资产规模同比增速维持平稳。商业银行 2023 年 11 月份总资产同比增长 11.3%。 利率保持平稳。1）上月十年期国债收益率月均值 2.62%，环比下降 5bps；Shibor3M 月均值 2.57%，环比上升 12bps。2）上月 LPR 报价稳定，最新 LPR一年期报价 3.45%，五年期 4.20%。 工业企业偿债能力持续降低，行业资产质量依然承压。2023 年 11 月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12 个月移动平均）环比小幅回落至 784%，工业企业亏损面则继续上升。我们认为银行整体不良生成率仍将处于较高水平。投资建议行业方面，当前银行板块估值处于低位，经历过房地产风险暴露、存量房贷利率调整后，板块潜在利空明显减少，估值下行风险很小。若宏观经济恢复向好，有望推动银行板块的估值修复，因此我们维持行业“超配”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3个股方面，在新一轮银行业供给侧结构性改革背景下，建议把握三条选股主线：一是建议在行业整体低估值的情况下布局长期前景优秀的银行，包括招商银行、宁波银行；二是推荐以中小微客群为主、特色鲜明的小型农商行，包括常熟银行、瑞丰银行；三是对于追求低波动、绝对收益的资金，建议关注股息率较高且分红记录稳定、未来有望持续受益于综合化服务能力的国有大行。风险提示若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业，比如经济下行时期货币政策宽松对净息差的负面影响、企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的影响等。关键图表图2：商业银行分类型总资产同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图3：重要利率走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图4：LPR 走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5图5：规模以上工业企业偿债能力资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图6：规模以上工业企业亏损面资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告6图8：银行板块平均 PE(TTM)走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理。注：板块平均估值使用 16 家老上市银行算术平均值计算。图7：银行板块平均 PB(MRQ)走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理。注：板块平均估值使用 16 家老上市银行算术平均值计算。证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独