东方战略周观察：如何理解朝鲜半岛近期变化？

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济 | 动态跟踪 研究结论 ⚫ 战略动向复盘：朝鲜半岛上，韩军称 1 月 5、6 日朝军向朝鲜半岛西部、白翎岛和延坪岛北侧海域进行火炮射击，朝方称 6 日未实际射击、仅模拟炮击以试探韩军探测能力。对朝方行动的直观解读是，一方面朝军炮击以回应刚结束的美韩联合军演，另一方面由于 4 月韩国国会选举将近，此举可塑造韩国保守派/尹锡悦政府执政将（1）导致半岛安全风险升温，且（2）难以保障韩国安全的形象，继而影响韩国选民决策。 ⚫ 2023 年 12 月末朝鲜调整对韩基本方针，主要反映朝鲜长期战略处境变化，并不意味短期将军事打击韩国。12 月末朝鲜劳动党举行八届九中全会，主要将（1）“北南关系”修改为“朝韩关系”，性质从“同族关系”改为“敌对关系”；（2）不再寻求“和解和统一”。对应在朝鲜政府的机构改革中，1 月 1 日，朝鲜外务相崔善姬已与李善权等朝鲜对南关系部门工作人员举行会议讨论。 ⚫ 随着 2023 年 11 月朝鲜成功发射军事侦察卫星，朝鲜核打击能力（意味着对美、对韩的独立威慑能力）逐渐完善，安全顾虑减少。继而，对韩强硬可一步到位，摆脱“同族”叙事限制、在朝美关系等工作中有更多政策空间。 ⚫ 以色列最高法否决内塔尼亚胡政府的司法改革法案，预期中的以色列国内冲突尚未展开。司法改革案试图取消以色列司法机构对政府决定的“合理性“审查权利，已从 2023 年 1 月持续引发以色列国内抗议。我们原预期最高法院的意见出炉后，将引发以国内左右翼进一步冲突。内塔尼亚胡政府至今除言语表态上反对外，未有其他实质行动，侧面印证了巴以冲突对内塔尼亚胡政府带来的执政压力和顾虑。 风险提示 ⚫ 红海事态进一步发展影响大宗商品市场。 报告发布日期 2024 年 01 月 09 日 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518050001 香港证监会牌照：BQJ932 曹靖楠 021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010001 戴思崴 daisiwei@orientsec.com.cn 东方战略周观察：以色列内外压力加大 2024-01-01 东方战略周观察：中美两军高层恢复对话 2023-12-27 东方战略周观察：中越关系升级 2023-12-18 东方战略周观察：如何理解朝鲜半岛近期变化？ 宏观经济 | 动态跟踪 —— 东方战略周观察：如何理解朝鲜半岛近期变化？ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 本周市场复盘 图 1：全球股市涨跌幅（2023 年 12 月 29 日-2024 年 1 月 5日） 图 2：全球国债收益率（10 年期）涨跌（BP）（2023 年 12 月29 日-2024 年 1 月 5 日） 数据来源：Wind、东方证券研究所 数据来源：Bloomberg、东方证券研究所 图 3：全球主要汇率涨跌幅（2023 年 12 月 29 日-2024 年 1 月5 日） 图 4：主要商品涨跌幅（2023 年 12 月 29 日-2024 年 1 月 5日） 数据来源：Wind、东方证券研究所 数据来源：Wind、东方证券研究所 -3.50%-3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.00-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%澳元兑美元美元兑日元欧元兑美元英镑兑美元美元指数-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0% 宏观经济 | 动态跟踪 —— 东方战略周观察：如何理解朝鲜半岛近期变化？ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 战略动向观察 本周我们首先讨论朝韩局势。1 月 5 日上午，韩国媒体报道，朝鲜向韩国西部、白翎岛和延坪岛北侧海域发射 200 余枚炮弹，引发市场关注。午时，韩国在延坪岛发布紧急避难令、韩海军陆战队随后也进行海上射击训练作为回应。 在本次事件之前，自 2023 年 12 月 29 日至 2024 年 1 月4 日，美韩举行跨年联合军演。 1 月 5 日，朝鲜人民军总参谋部回应本轮炮击事件，表示：“敌人以‘回应’为借口干出挑衅性行动时，我国军队将采取空前水平的强有力的对应措施。‘民族’、‘同族’概念已在我们的认识中被删掉。” 1 月 7 日，朝鲜劳动党中央委员会副部长金与正发表谈话，表示虽然韩军报道 1 月 6 日朝军也发射了炮弹，但 6 日朝鲜军队“向相关水域没有发射一发炮弹”，“为了试探（…）大韩民国军方歹徒的实际探测能力（…），我们进行了一场欺骗作战。我国军队 60 次爆炸模拟 130 毫米海岸炮炮声…” 无论朝军是否发射了炮弹，对上述事件的直观解读是，一方面朝军炮击以回应刚结束的美韩联合军演，另一方面由于 4 月韩国国会选举将近，向韩国选民传递信号：韩国保守派/尹锡悦政府执政（1）导致半岛安全风险升温、（2）难以保障韩国国民安全，影响韩国选民决策。总体来说，炮击事件没有超出我们对朝鲜活动的预期。 但近三个月来，朝鲜还有更多有关调整对韩、对美、对外政策方针的新信号，标志性的事件是2023 年 12 月 30 日闭幕的朝鲜劳动党年度会议（八届九中全会）。朝鲜领导人金正恩在八届九中全会上表示，朝韩关系“再也不是同族关系”，而是完全敌对关系； “要重新确定对北南关系和统一政策的立场”、“废除及整理对南对敌部门机构，改变根本斗争原则和方向”。 对应在朝鲜政府的机构改革中，1 月 1 日，朝鲜外务相崔善姬已与李善权等朝鲜对南关系部门工作人员举行会议讨论。 金正恩表示：“我们不应该寻求跟那些把我们定位为'最坏敌人'的人（......）实现和解和统一，那将是一个错误。” 踏入 2024 年，韩国总统尹锡悦在其新年讲话中表示将加强韩国的先发打击、反击和导弹防御能力； 1 月 2 日，朝鲜劳动党中央委员会副部长金与正（金正恩胞妹）发表演说回应，表示尹锡悦的新年致辞“提供了要进一步加快确保压倒性核战力的妥当性和正确性”，其演说中涉及韩国的表述也使用了“大韩民国”、“韩”美等词语。 如何理解上述朝鲜方面的表态？一方面，当下俄乌、巴以战事