有色金属行业跟踪周报：美国就业市场超预期火热，降息预期有所缓和，工业金属价格表现不佳

证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 东吴证券研究所 1 / 19 请务必阅读正文之后的免责声明部分 有色金属行业跟踪周报 美国就业市场超预期火热，降息预期有所缓和，工业金属价格表现不佳 2024 年 01 月 07 日 证券分析师 孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《红海局势扰动能源价格，氧化铝供给收缩预期推动铝价上行》 2023-12-31 《美国软着陆预期被进一步强化，日本维持宽松利率环境，海内外黄金价格上涨》 2023-12-23 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 回顾本周行情（1 月 2 日-1 月 5 日），有色板块本周下跌 1.67%，在全部一级行业中涨幅中等。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块上涨0.14%，工业金属板块下跌 0.58%，小金属板块下跌 2.02%，能源金属板块下跌3.57%，金属新材料板块下跌 4.64%。工业金属方面，美国就业市场超预期火热，降息预期被打压，工业金属价格表现不佳，预计整体维持震荡行情。贵金属方面，十年期美债利率自 2023 年 12 月 27 日触及 3.783%后反弹向上，于本周五（2024 年1 月 5 日）收于 4.042%，美元同样在本周有所回升，海内外黄金价格下跌，预计后续价格维持震荡走势。 ◼ 周观点： 铜：美元上行叠加消费淡季因素，铜价环比下跌。本周伦铜报收 8,415 美元/吨，周环比下跌 1.72%；沪铜报收 68,390 元/吨，周环比下跌 0.77%。供给端，本周进口铜精矿TC 价格持续走跌至 60 美元/吨。周内铜精矿现货 TC 仍保持下行趋势，近期 Q1 矿山供应不多，矿贸商有些囤货；需求方面，元旦沪铜社库累积，对价格上涨形成一定的压力，消费淡季下，精铜杆市场消费仍然维持清淡，大多精铜杆企业均表示节后出货情况并未好转。我们认为短期内美联储降息预期放缓，美元回升对铜价上行形成压力，叠加消费传统淡季影响，铜价短期承压。 铝：欧元区 PMI 持续处于收缩区域，国内下游加工企业小幅减产，铝价回落。本周LME 铝报收 2,272 美元/吨，较上周下跌 4.84%；沪铝报收 19,195 元/吨，较上周下跌1.59%。供应端，本周我国电解铝开工产能 4207.8 万吨，开工率 88.87%，供给保持稳定。需求端，因受环保管控及铝价高位因素，本周铝棒企业开工率环比减少 0.84%，铝板带箔企业开工率环比减少 0.42%，电解铝的理论需求有所回落。本周下半周国内氧化铝开工率有所回升，对原材料的担忧情绪有所减弱，带动沪铝价格回升；欧元区 12月 Markit 制造业 PMI 终值录得 44.4%，持续处于收缩区间，LME 铝价受衰退预期影响下行。预期短期铝价受氧化铝开工率及铝土矿供给扰动问题维持震荡走势，长期需进一步观察国内经济的复苏状况及海外经济的衰退情况。 黄金：美国就业市场超预期火热，降息预期被打压，海内外黄金价格回落。本周 COMEX黄金收盘价为 2052.60 美元/盎司，周环比下跌 1.11%；SHFE 黄金收盘价为 482.38 元/克，周环比下跌 0.25%。本周，美国 12 月 ADP 就业人数增加 16.4 万人，超过预期的11.5 万人；美国 12 月非农就业人口增加 21.6 万人，超过预期的 17 万人。美国大小非农数据均超出预期表明美国劳动力市场超预期火热，同时，美国 12 月平均每小时工资年率同比增长 4.1%，高于预期的 3.9%；美国 12 月失业率录得 3.7%，低于预期的 3.8%。本周主要经济数据表现出美国就业市场依旧火热，且工资增长超过预期，市场对 2024年降息幅度的预期被打压，十年期美债利率自 2023 年 12 月 27 日触及 3.783%后反弹向上，于本周五（2024 年 1 月 5 日）收于 4.042%，美元同样在本周有所回升，海内外黄金价格表现不佳，预计短期受到利率环境改善预期的变化将保持震荡走势，长期走势需进一步关注海内外衰退风险。 ◼ 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 -19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%8%11%2023/1/92023/5/92023/9/62024/1/4有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 19 内容目录 1. 本周行情回顾：上证综指下跌 1.54%，申万有色金属排名中等 .................................................. 5 2. 本周基本面回顾 .................................................................................................................................. 6 2.1. 工业金属：美国降息预期被打压，工业金属价格表现不佳................................................. 6 2.1.1. 铜：美元上行叠加消费淡季因素，铜价环比下跌....................................................... 8 2.1.2. 铝：欧元区 PMI 持续处于收缩区域，国内下游加工企业小幅减产，铝价回落 ..... 9 2.1.3. 锌：锌库存环比下降，价格环比下跌........................................................................... 9 2.1.4. 锡：库存升降不一，锡价环比下跌............................................................................. 10 2.2. 贵金属：美国就业市场超预期火热，降息预期被打压，海内外黄金价格回落............... 11 2.3. 稀土：终端需求不佳，本周稀土价格表现不佳................................................................... 13 3. 本周新闻 ............................................................................................................................................ 16 3.1. 宏观新闻...............................................................................................................................