非银金融行业周报：PSL重启助力经济复苏

也·3 PSL 重启助力经济复苏 [Table_Industry] 非银金融行业 [Table_ReportTime] 2024 年 1 月 6 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 非银金融 [Table_Author] 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话：+86（010）83326877 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] PSL 重启助力经济复苏 [Table_ReportDate] 2024 年 1 月 6 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 核 心观 点：元 旦后 主要 指数 调整， 更多 源于 对经 济复苏的分歧。12 月制造业 PMI 数据环比放缓，11 月信贷投放不及预期以及 M1 增速持续回落反映经济持续恢复基础仍需巩固。1 月 2 日，央行官网显示 2023 年 12 月三家政策银行新增抵押补充贷款（ PSL）3500 亿元，PSL再次重启且规模史上单月第三高，体现政策上对于稳 增长的态度。考虑到 2023 年底大行存款利率的下降打开了 LPR 下 调 的 空 间， 以 及 年 前 经 济 工 作会 议 中 对 财 政政策、货币政策的积极表述，我们有理由相信 2024 年经济有望企稳复苏。同时 2024 年我国具备全球竞争优势企业有望带动出口，解决国内供给过剩、内需不足 的问 题 ， 对 2024 年 经 济 不 应 过 度 悲 观 。 券 商 板 块 流 动性、政策利好、经济企稳预期加强三要素齐聚，仍然 建议重点配置。 存款利率下调，保险产品竞品吸引力下降，资本市场 吸引力上升，我们依然长期看好具有“储蓄+保障”等功能的保险产品负债端，政策带来的短期调整或已到位， 建议关注资产端催化和负债端修复带来的共振。 建 议 关 注 ： 中 信 证 券 、 中 国 银 河 、 方 正 证 券 、 中 国 太保、中国人寿等。 ➢ 市 场 回 顾 ： 本 周 主 要 指 数 下 行 ， 上 证 综 指 报 2929.18点 ， 环 比 上 周 -1.54% ； 深 证 指 数 报 9116.44 点 ， 环 比上周-4.29%；沪深 300 指数报 3329.11 点，环比上周-2.97%；创业板指数报 1775.58 点，环比上周-6.12%；非 银 金 融 （ 申 万 ） 指 数 报1396.47 点 ， 环 比 上 周 -2.60% ， 证 券 Ⅱ ( 申 万 ) 指 数 报 5069.60 点 ， 环 比 上 周 -2.81% ， 保 险 Ⅱ ( 申 万 ) 指 数854.86 点 ， 环 比 上 周 -2.69%，多元金融 (申万)指数报 995.13 点，环比上周 -0.50%；中证综合债（净价）指数报 101.36，环比上周+0.09% 。本周 沪深两 市累 计成 交 2604.81 亿股 ，成交额 29349.84 亿元，沪深两市 A 股日均成交额 7337.46亿 元 ， 环 比 上 周 +4.49% 。 截 至 1 月 4 日 ， 两 融 余 额16568.39 亿 元 ， 较 上 周 +0.43% ， 占A 股 流 通 市 值2.49%；截至 2023 年 12 月 31 日，股票型+混合型基金规模为 6.67 万亿元，环比+0.44%，12 月新发权益基金规模份额 300 亿份，环比+24.91%。个股涨幅方面，券商 ： 国 泰 君 安 环 比 上 周 +0.07% ， 国 联 证 券 环 比 上 周+0.00% ， 华 泰 证 券 环 比 上 周 -0.93% 。 保 险 ： 中 国 平 安环 比 上 周 -3.30% ， 中 国 人 寿 环 比 上 周 -5.47% ， 中 国 太 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 保环比上周+1.89%，新华保险环比上周-0.80%。 ➢ 证券业观点： 银行保险机构操作风险监管规则得到进一步完善，差异化 监 管 安 排 提 升 机 构 的 操 作 风 险 管 理 水 平 。 12 月 29日 ， 国 家 金 融 监 管 总 局 对 《 商 业 银 行 操 作 风 险 管 理 指引》进行了修订，正式发布《银行保险机构操作风险 管理办法》（以下简称《办法》），于 2024 年 7 月 1 日起施行。《办法》坚持审慎性、全面性、匹配性、有 效性原则，区分情形进行差异化监管，设置过渡期，并 充分征求、采纳了各类市场主体的意见。 我们认为，《 办法 》 的 出 台 完 善 了 我 国 银 行 保 险 机 构 操 作 风 险 监 管 制度，有利于弥补监管制度短板，进一步巩固防范化解 金融风险攻坚战的成果。 证券公司投 行业务质量评价机制 进一步完善。 为进一步做 好 证 券 公 司 投 行 业 务 质 量 评 价 工 作 ， 深 化 注 册 制 改革，充分发挥激励约束作用，督促投行归位尽责， 12 月29 日中国证券业协会对《证券公司投行业务质量评价办法》进行了修订，并予以发布，《办法》自发布之日 起施行。整体来看，本次修订主要从四个方面对《办法 》进行了优化：一是扩大评价范围；二是突出功能导向 ；三是强化结果运用；四是做好评价衔接。我们认为， 调整后的评价办法有利于综合评价证券公司的投行业务 质量，进一步发挥评价结果的导向作用，督促行业机构 提升服务高水平科技自立自强能力。 沪深交易所推出 2024 年多项降费措施，有利于提振市场信心，促进经济发展。 12 月 29 日，沪深交易所分别发布关于减免 2024 年度相关费用的通知，推出多项降费措施：深交所预计 2024 年整体降费金额将超过 3.2亿元，降费力度持续加大；上交所经初步测算，此次 降费预计将向市场让利约 6 亿元。沪深交易所紧扣服务实体经济、服务发展大局的目标，认真贯彻落实党中央 和国务院关于减税降费政策的要求，多次出台降费措施 ，向市场让利的同时持续提升市场服务水平。 我们认为 ，此次降费有利于活跃资本市场、提振投资者信心，进 一步刺激国内经济增长。 我们认为，当前券商板块具备经济复苏的β和关于券 商杠杆率放松基本面α，经济不断复苏、政策松绑、流 动性充足等多项条件均已具备，当前估值仍低，未来或 有较高胜率。建议关注中信证券、中国银河、方正证券。 ➢ 保险业观点： 新华保险联手中金资本，拟投资近百亿设立基金投资 不 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 动产。新华保险近期发布公告，公司与中金资本签署 有限合伙