定期报告：春季行情开启，聚焦成长

http://www.huajinsc.cn/1 / 23请务必阅读正文之后的免责条款部分2023 年 12 月 31 日策略类●证券研究报告春季行情开启，聚焦成长定期报告投资要点 1 月宏观流动性的季节性效应：信贷较高、政策宽松、利率回落。（1）1 月新增社融、信贷季节性较高：一是新增社融规模 1 月显著高于上一年 12 月，1 月新增贷款基本是全年最高的。二是除 1 月和 12 月之外，新增社融规模和新增贷款均呈现季度初偏低、季度末偏高的特征。（2）1 月货币政策季节性宽松：从净投放、降准降息等来看，2010 年以来 1 月货币政策大概率偏宽松。（3）1 月 DR007 季节性回落：2010 年以来 14 年中 1 月的 DR007 月均水平相对 12 月有 10 年边际回落。 1 月股市资金的季节性效应：融资和成交额偏弱，外资和新发基金流入偏强。（1）1 月全月来看：一是融资和成交额在 1 月均大概率偏弱，成交额在 2 月继续回落；二是外资和新发基金 1 月流入均偏强。（2）1 月分阶段来看：一是融资流入在上旬大概率偏高；二是成交额在上旬和中旬大概率偏高；三是外资在 1 月上旬和中旬大概率流入较多；四是新发基金规模在中旬和下旬大概率较高。（3）2024 年 1 月来看，外资、新发基金和融资可能边际修复，两市成交额可能较 12 月上升。 1 月年报预告的影响效应：对整体市场影响有限，对行业表现有正面影响。（1）年报预告对指数影响有限：一是 1 月年报披露率的高低对上证综指涨跌没有明显的指示效应；二是年报预告盈利增速（1 月已披露的平均增速）对上证综指涨跌也没有明显指示效应。（2）年报预告对 1 月行业的表现有正面影响：1 月份年报预告的盈利增速排名前 3 的行业，除 2011、2018、2022 年外，1 月份涨幅均在前 10。（3）截至 2023/12/29，已披露年报中盈利水平较高行业的是汽车、电子、电力、医药等。 盈利修复、流动性宽松，春季行情开启。（1）分子端：1 月经济和盈利延续修复趋势。一是元旦假期期间出行和消费数据继续回升；二是 11 月工业企业利润增速大幅回升，但 12 月制造业 PMI 跌破 50，显示经济和盈利处于弱修复趋势中。（2）流动性：1 月海外流动性维持宽松，国内可能进一步降息降准；元旦后微观资金可能边际改善。（3）风险偏好：1 月政策提振风险偏好，但地缘风险仍有扰动。 历年 1 月政策导向和高景气的行业占优。（1）政策导向的行业偏强：如 2012 年 1月的有色金属、煤炭，2013 年 1 月的军工、医药， 2017 年 1 月的石化、钢铁、煤炭，2019 年 1 月的家电、食品饮料，2021 年 1 月的石化、有色金属，2022 年1 月的建材、银行，2023 年 1 月的有色金属、计算机等。（2）高景气的行业占优：如 2010 年 1 月的传媒、电子，2011 年 1 月的电子， 2014、2015 年 1 月的计算机、传媒， 2016 年 1 月的农林牧渔，2020 年 1 月的电子、计算机、医药等。 1 月继续聚焦 TMT、新能源、医药等成长性行业。（1）1 月继续聚焦成长：根据历史经验，1 月政策导向和高景气的行业占优，当前指向 TMT、新能源、医药等成长性行业。（2）1 月建议继续关注：一是政策和产业趋势向上的计算机（数据要素、国产化）、电子（MR、半导体）、传媒（AI 在教育、营销、影视等应用）、通信（数据要素、卫星互联网等）；二是超跌的高成长行业如新能源（储能、电池）、医药（创新药）等；三是保增长和消费旺季相关的纺服、社服、食品饮料等行业。 风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。分析师邓利军SAC 执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn相关报告不悲观，迎接春季行情 2023.12.27一二级情绪背离暂未继续收敛，但微观活跃资 金 关 注 或 有 升 温 - 华 金 证 券 新 股 周 报2023.12.24春季行情依然可期 2023.12.23探寻 2024 新股择股路径（二）：从沉积设备论半导体设备的国产化加速机遇-华金证券新股主题报告 2023.12.20探寻 2024 年新股择股路径（三）：新能源车出口在欧洲崛起可能带来的主题投资机会探讨-华金证券新股主题报告 2023.12.19定期报告http://www.huajinsc.cn/2 / 23请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、月度聚焦：历年一月有何季节性效应？....................................................................................................... 4（一）宏观流动性：信贷较高、政策宽松、利率回落..................................................................................4（二）股市资金：融资和成交额偏弱，外资和新发基金流入偏强................................................................7（三）年报预告：对行业表现有正面影响..................................................................................................11二、月度策略：春季行情开启，聚焦成长.........................................................................................................13（一）市场趋势：春季行情开启................................................................................................................ 131、分子端：1 月经济和盈利延续修复趋势......................................................................................... 132、流动性：1 月海外流动性维持宽松，国内可能进一步降息降准..................................................... 143、风险偏好：1 月国内政策提振风险偏好，但地缘风险仍有扰动..................................................... 15（二）行业配置：继续聚焦 TMT、新能源、医药等成长行业....................................................................171、历年一月政策导向和高景气的行业占优.....