商贸零售行业跟踪周报：讲清“消费降级”，一个常见的理解上的误区

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 讲清“消费降级”：一个常见的理解上的误区 2024 年 01 月 01 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《华图山鼎拟拓展职业教育业务，关注公考行业高景气下头部公司投资机会》 2023-12-24 《11 月社零总额同比+10.1%低于预期，服务类表现较好，关注后续可选品零售恢复》 2023-12-18 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ “消费降级”概念席卷： 近年来，关于“消费降级”这个概念，席卷了整个消费行业，包括一些电商平台，还有一些线下日用品零售品牌门店等，还有一些零食量贩品牌等，以其较低的件单价（单品约 5-50 元水平），均被认为是“消费降级”的代表。“消费降级”这个标签，也具备着非常强的话题性，引发了广泛的讨论。 ◼ “消费降级”？实际上是对不同主体的“消费升级”： 本文主要想谈的是，关于“消费降级”，可能存在一个常见的误区，即“主体”和“感受”上的误区。 ◼ 所谓“消费降级”，从客观现象上来看，是“件单价较低的产品对应的品牌和渠道广泛流行”，而被很多人解读为“消费降级”。但如果从不同主体的视角来看的话，感受可能是不同的。 ◼ 比如乡镇居民，无论是零售，还是物流，商品触达的基础设施并不发达，他们本身能够触及的渠道，如乡镇商店，里面的产品可能是经过 3-4 层渠道的商品，质量暂且不论，价格很多并不便宜。而在如拼多多，名创优品等平台或品牌的运营下，让这些居民，能够接触更多商品的选择，同时价格是他们平时可接受的价格，能够买到更多，更好的商品，这其实是一种“消费升级”。 ◼ 所以我们认为，所谓“消费降级”，其实是通过渠道，品牌，供应链的改革，使得流转效率和触及能力的提升，实现的针对不同主体的“消费升级”。 ◼ 所谓“消费降级”是基于中国强大的供应链： ◼ 上文中提到，所谓“消费降级”，其实是一种“针对不同主体的消费升级”，其核心竞争力是“好”，而不是“便宜”。中国的轻工业产品，如服装，美妆，饰品，家电，食品，玩具，工具，家具，电子产品等，具备相当强的产业基础，这是过去几十年的工业基础的积淀带来的，中国有很多“产业集群”，如福建鞋服产业集群，上海美妆产业集群，南通家纺产业集群，潮汕玩具产业集群，广东饰品产业集群等，都具备多年积累的相当强的供应链基础，这些强大的供应链基础，使得中国的质量优秀的产品，可以以相当实惠的价格触达到各个终端，渠道和品牌只是触达方式，而强大的供应链基础是中国消费品底层逻辑上的“核心竞争力”。 ◼ “消费降级”的发展方向：出海：上文提到，所谓“消费降级”，实际上是针对不同主体的一种消费升级，而之所以能做到以较低的价格，获得优质的商品，本质上是因为中国有多样化的，积淀多年的轻工业消费品强大供应链。所以这个“消费降级”的感知，其实本质是“中国强大消费品供应链的外化”，那么如何利用好“强大供应链”这个基础？我们认为其方向是“出海”，以 B2B 出口商贸。电商平台开店，线下品牌店，新建电商平台等多种方式，向海外输出中国的优质消费品商品，品牌可重点关注：服装，饰品，日用品，工具，电子产品，装修建材等方向。 ◼ 投资建议：推荐小商品城，名创优品，安克创新等。建议关注：致欧科技，华凯易佰，赛维时代，巨星科技，恒林股份等 ◼ 风险提示：品牌出海进程不及预期，海外经济下行风险 -33%-29%-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7%2023-01-032023-05-032023-08-312023-12-29商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 12 内容目录 1. 本周行业观点：讲清“消费降级”：一个常见的理解上的误区 ...................................................... 4 2. 本周发布报告 ...................................................................................................................................... 5 3. 细分行业公司估值表 .......................................................................................................................... 6 4. 本周行情回顾 ...................................................................................................................................... 7 5. 本周行业重点公告 .............................................................................................................................. 8 6. 本周行业重点新闻 ............................................................................................................................ 10 7. 风险提示 ............................................................................................................................................ 11 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 12 图表目录 图 1： 本周各指数涨跌幅....................................................................................................................... 8