机械行业行业研究报告：城轨智能化绿色化新趋势，高铁从新增到维保切换增长动能

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●机械行业 2023 年 12 月 28 日 城轨智能化绿色化新趋势，高铁从新增到维保切换增长动能 机械行业 推荐 维持评级 核心观点：  智能化绿色化成为城轨发展新趋势，TOD 模式为城轨可持续发展提供支撑。我国城市轨道交通行业发展迅速，建设智能化、可持续发展的城市轨道交通已成为业内关注的焦点。随着新一轮科技革命的兴起及以人工智能、云计算、5G 等技术的蓬勃发展，我国城轨行业迎来了交通强国战略的实施、城轨高质量发展的需求及人民高品质出行的愿望等发展新机遇。同时，城轨建设融资渠道多元化，以交通轨道为主导的 TOD 模式逐渐成熟，为城轨可持续发展提供有力支撑。2023 年 12 月 12 日，杭州第 13 批土地集中出让其中地铁好运路 TOD 地块，最终由杭州绿城浙旦置业有限公司竞得，出让金 29.6 亿元。TOD 模式将优化城市形态，并在有效时间内回收更多的成本是城轨可持续发展的关键，将在交通站点周围建立集工作、商业、居住等于一体的社区，TOD 模式或将成为未来支撑城轨发展的模式之一。  高铁与城际快速铁路前期竣工积压，未来或将逐步释放新增通车里程。受 2020 年至 2022 年经济短期承压影响，部分线路通车时间推后，整体拉高未来 2 至 3 年的新增里程数。我们预测未来三年预计落地里程能够恢复至疫情前八成的水平，那么 2023、2024、2025 年预计均能够落地 70%的计划新 增通 车里 程， 未完 工的 部分 仍需 在未 来年 份 中 逐渐 消化 。我 们预计2023-2025 年快速铁路新通车总里程将分别为 3107km、4180km 和 4665km；2023-2025 年城际快速铁路通车里程将分别为 595km、913km 和 854km。随着时间的推移，大量现存的动车组将带来零部件与设备更新的市场的壮大。根据我们的测算，以车身系统、电气系统、转向行走系统等位代表的的维修替换市场，2023 -2025 年或将达到 502 亿、382 亿和 429 亿元。  轨交行业公司基本面良好，盈利能力持续且稳定，估值仍有提升空间。从机械行业铁路交通设备板块近年来经营情况表现较为良好。虽然在 2020年后，国内经济短期承压，机械行业受到一定程度的负面影响，但近几年我国制造业水平快速提升，机械行业材料成本下降，高端制造业逐步出海，行业整体盈利能力有望回升。2023 年下半年以来，铁路交通设备板块市净率数值整体呈现出波动下行趋势，与行业整体市净率水平分化日益加大。我们认为铁路交通设备行业基本面良好，公司盈利能力具备可持续性和稳定性，但估值相对机械行业整体有较大空间，未来有望持续修复。  投资建议。基于未来城轨智能化、绿色化的发展趋势，以及高速铁路的后市场空间，我们给与轨交设备行业“推荐”评级。在未来轨交行业前市场和后市场增长动能切换的过程中，中国中车（601766.SH）作为轨道交通的龙头，中国通号（688009.SH）作为轨交信号控制龙头，均有望持续受益。  核心组合（截至 2023.12.28，资料来源：iFind，数据为一致预期） 简称 股价 EPS PE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 中国中车 5.25 0.41 0.43 0.47 0.52 12.58 12.18 11.07 10.18 中国通号 4.37 0.34 0.37 0.40 0.43 13.96 11.81 10.83 10.08  风险提示：基建支持力度低于预期的风险，铁路投资低于预期的风险等。 分析师 鲁佩 ：021-2025 7809 ：lupei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521060001 范想想 ：010-8092 7663 ：fanxiangxiang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130518090002 相对沪深 300 表现 2023.12.28 [table_report] 资料来源：iFind，中国银河证券研究院整理 轨交设备行业相对表现 2023.12.28 资料来源：iFind，中国银河证券研究院整理 相关研究 行业研究报告/机械行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 目 录 一、城轨投资稳经济顺需求，信息化智能化驱动未来发展 .......................................................................................................................... 2 （一）轨交新趋势：智能化、绿色化 ................................................................................................................................................................. 2 （二）融资推进复苏 .............................................................................................................................................................................................. 3 （三）稳健的政策与需求的增量 .......................................................................................................................................................................... 6 二、新基建助力轨交行业发展，行业需求稳健 .............................................................................................................................................. 9 （一）快速铁路存量运营维保市场有望迎来高潮 ................................................................................................