烯烃行业周报：原材料价格整体反弹，C3产业链盈利承压

证券研究报告·行业跟踪周报·石油石化 东吴证券研究所 1 / 18 请务必阅读正文之后的免责声明部分 石油石化行业跟踪周报 烯烃行业周报：原材料价格整体反弹，C3 产业链盈利承压 2023 年 12 月 24 日 证券分析师 陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 研究助理 何亦桢 执业证书：S0600123050015 heyzh@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《烯烃行业周报：乙烷价格创年内新低，烯烃下游产品涨跌互现》 2023-12-17 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 【原料价格】本周乙烷、丙烷、天然气、原油、石脑油、甲醇价格上升，动力煤价格下跌。乙烷/布伦特原油比价处于近十年 9%分位；丙烷/布伦特原油比价处于近十年 55%分位。 ◼ 【油煤气路线盈利对比】①乙烯利润：本周乙烷裂解盈利上升，较石脑油路线超额利润上升，油煤气路线利润排序为 CTO>乙烷裂解>MTO>石脑油。②丙烯利润：本周 PDH 盈利下跌，相较于石脑油路线成本优势扩大，油煤气路线利润排序为 CTO>PDH>MTO>石脑油。 ◼ 【C2 板块】①价格方面：本周乙烯/乙二醇/苯乙烯/聚苯乙烯报价上调，环氧乙烷/聚醚大单体/乙醇胺报价稳定，HDPE/DMC 报价下调。②价差方面：本周乙烷裂解制乙烯/乙二醇/苯乙烯价差上升，聚醚大单体/乙醇胺价差稳定，HDPE/环氧乙烷/DMC/聚苯乙烯价差缩窄，目前 C2 产业链下游产品整体价差仍处于历史中低位。 ◼ 【C3 板块】①价格方面：本周环氧丙烷报价上调，聚丙烯报价稳定，丙烯/丙烯酸/丙烯酸丁酯报价下调。②价差方面：本周聚丙烯价差上升，下游丙烯/丙烯酸/丙烯酸丁酯/环氧丙烷价差均收窄。目前 C3 产业链下游产品整体价差仍处于历史低位。 ◼ 【投资观点】烯烃产业链价差仍处于历史底部区间，看好需求改善背景下烯烃企业盈利回升。同时高油价背景下，乙烷裂解、煤制烯烃等差异化路线成本优势扩大，看好相关企业价值重估。 ◼ 【相关上市公司】卫星化学（002648.SZ）、东华能源（002221.SZ）、宝丰能源（600989.SH）、荣盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、东方盛虹（000301.SZ） ◼ 风险提示：项目实施进度不及预期，需求复苏弱于预期，地缘风险演化导致原材料价格波动，行业产能发生重大变化，统计口径及计算误差。 -14%-11%-8%-5%-2%1%4%7%10%13%16%19%2022/12/262023/4/252023/8/232023/12/21石油石化沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 18 内容目录 1. 烯烃产业链周度简报 .......................................................................................................................... 5 2. 烯烃产业链关键数据跟踪 .................................................................................................................. 6 2.1. 原材料价格................................................................................................................................. 6 2.2. 油煤气路线盈利对比................................................................................................................. 7 2.3. 本周重点资讯............................................................................................................................. 8 3. C2 板块 .................................................................................................................................................. 9 4. C3 板块 ................................................................................................................................................ 14 5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 17 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 18 图表目录 图 1： 乙烷价格走势图（美元/吨） ..................................................................................................... 6 图 2： 乙烷/布伦特原油比价 ................................................................................................................. 6 图 3： 丙烷价格走势图（美元/吨） ..................................................................................................... 7 图 4： 丙烷/布伦特原油比价 ................................................................................................................. 7 图 5： 乙烷价格及乙烷裂解制乙烯盈利（元/吨，元/吨） ...................................