商贸零售行业跟踪周报：华图山鼎拟拓展职业教育业务，关注公考行业高景气下头部公司投资机会

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 华图山鼎拟拓展职业教育业务，关注公考行业高景气下头部公司投资机会 2023 年 12 月 24 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《11 月社零总额同比+10.1%低于预期，服务类表现较好，关注后续可选品零售恢复》 2023-12-18 《亚马逊平台流量&物流机制探究：如何影响平台格局？》 2023-12-11 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 华图山鼎拟拓展职业教育业务：2023 年 7 月 31 日，华图山鼎通过了《关于拟拓展新业务的议案》，选取职业教育领域的优质发展方向拓展新业务，华图教育（控股股东的控股股东）将为开展新业务提供可行的全方位资源支持，并授权上市公司根据实际需要情况无偿使用公司及下属企业的商标等无形资产。 ◼ 华图教育许可将相关无形资产无偿授权给华图山鼎：2023 年 10 月 11日，华图教育许可将相关无形资产无偿授权给华图山鼎全资子公司华图教育科技使用。本次标的资产包括华图教育在国家工商总局商标局注册登记的商标、华图教育拥有成人非学历培训业务的丰富课件及其著作权、华图教育拥有 www.huatu.com 等网站域名及相应的网络系统资源。华图教育承诺：若华图山鼎在华图教育现有开展成人非学历培训业务的省开展新业务，则华图教育将逐步直至最终停止经营与新业务相同的业务。10 月 23 日公司公告回复交易所关注函，12 月 13 日公司董事会决议修改公司章程。 ◼ 华图教育收入和盈利能力显著恢复。公司 2022 年实现收入 21 亿元，已基本接近 2017 年的高点。2023 年 Q1-Q3 收入 21 亿元，随着 Q4 国家公务员考试的临近，公司有望进一步进入到收入确认的小旺季。从毛利率来看，2015-2016 年，公司毛利率在 60%左右，2020 年受疫情有一定影响， 2023 年 Q1-Q3 毛利率恢复到了 59%。 ◼ 职业考试培训规模较行业需求旺盛。职业考试成为复杂就业形势下提高求职人员竞争力的途径。据弗若斯特沙利文报告，2021 年我国非学历职业教育培训行业的市场规模为 2215 亿元，2016-2021 年 CAGR 为 12.9%，而职业考试培训行业市场规模 2016-2021 年 CAGR 为 16.3%，预期 2026年市场规模将达到 1102 亿元。 ◼ 投资建议：市场需求旺盛，主要考培公司最新的季度业绩恢复明显，经营回暖趋势或现，建议关注：中公教育、粉笔，华图山鼎。 ◼ 风险提示：消费恢复不及预期，宏观经济波动，行业竞争加剧等。 -31%-27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%2022/12/262023/4/252023/8/232023/12/21商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 15 内容目录 1. 本周行业观点 ...................................................................................................................................... 4 1.1. 华图山鼎逐步拓展职业教育业务............................................................................................. 4 1.2. 考培行业高景气，市场需求旺盛............................................................................................. 6 2. 细分行业观点及估值表 ...................................................................................................................... 9 3. 本周发布报告 .................................................................................................................................... 12 4. 本周行情回顾 .................................................................................................................................... 13 5. 本周行业重点公告 ............................................................................................................................ 13 6. 风险提示 ............................................................................................................................................ 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 15 图表目录 图 1： 公司股权结构............................................................................................................................... 4 图 2： 标的资产概况............................................................................................................................... 4 图 3： 华图教育上市历程............