轻工制造行业：中美贸易争端，家具、文娱用品或受影响较大

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2018 年 03 月 26 日 行业研究●证券研究报告 轻工制造 行业动态分析 中美贸易争端，家具、文娱用品或受影响较大 投资要点 3 月 8 日，美国总统特朗普签署备忘录，将对进口钢铁征收 25%的关税，对进口铝产品征收 10%的关税，该涉及征税的中国商品规模可达 600 亿美元。3 月 23日，商务部发布了针对美国进口钢铁和铝产品 232 措施的终止减让产品清单并征求公众意见，拟对自美国进口部分产品加征关税，该清单暂定包含 7 类、128 个税项产品，按照 2017 年统计，涉及美对华约 30 亿美元出口。中美贸易争端引发投资者的担忧，我们梳理了我国轻工制造行业对美出口情况。  轻工制造行业：从整个轻工行业来看，2016 年我国轻工产品总出口金额约5687.9 亿美元，对美国出口金额达 1411.5 亿美元，占比为 24.82%，所以从总体上看，若美国对中国轻工行业改变贸易政策，对我国轻工行业影响较大。从细分行业来看，家具和文娱用品行业对美出口金额较大。2016 年美国进口中国家具金额约为 209 亿美元，对比我国家具及其零件出口金额数据，美国市场约占据我国家具出口 43%的市场份额。文娱用品方面，2017 年我国乐器及其零件、附件对美国出口金额达 4.81 亿美元，对美出口金额占总出口金额比例达30.86%；玩具、游戏或运动用品及其零附件对美出口金额达 190.42 万美元，对美出口金额占总出口金额比例为 34.21%。而其他轻工制造子行业如造纸、印刷等出口交货值占其收入比例较低。 相关轻工制造企业海外收入占比：由于大部分公司没有直接披露对美国销售收入或出口数据，因此，仅能分析海外收入占比情况。截至 2018 年 3 月 23 日，轻工制造行业共有 125 家上市公司，从这些行业的 2016 年海外销售收入占比来看，海外销售收入占比超过 20%的共有 31 家，其中家具、文娱用品等家用轻工行业公司海外销售占比较高，例如中源家居、创源文化、四通股份、德艺文创、恒林股份、浙江永强等。从主营收入构成来看，中源家居、创源文化、浙江永强等北美洲或美洲占比相对较高。若美国对中国家具、文创用品出口政策发生改变，对美国销售收入占比较高的企业或将带来一定程度的影响。 投资建议：由于轻工行业各子行业对美出口金额差异较大，从细分行业来看，造纸、印刷等出口金额相对主营业务收入较低的行业。在家具及文娱用品行业中，由于美国是我国家具最大的出口国以及文娱用品出口美国占比较高，若美国实行对家具、文娱用品行业实行新的贸易政策，从短期来看将会产生较大的影响；从长期来看，我国家具行业近些年不断升级，拓展产品品类，由扩大规模逐渐转变为提升效益，有望进一步占据全球高端市场，并且受益国内城镇化进程不断推进以及消费升级，国内市场有望保持较好的发展，有望缓解国外市场冲击；文娱用品市场随着国内消费水平的提高，艺术教育越来越受到重视，对文娱用品形成长期利好。建议积极关注产品附加值较高、渠道较为完备的公司。 风险提示：美国贸易政策改变风险；市场竞争加剧风险；由于大部分公司没有直接披露对美国销售收入或出口数据，因此存在统计口径上问题。投资评级 同步大市-B 首次 首选股票 评级 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 1.00 -1.95 -32.81 绝对收益 -4.18 -5.62 -20.91 分析师 叶中正 SAC 执业证书编号：S0910516080001 yezhongzheng@huajinsc.cn 0755-83224377 报告联系人 杨维维 yangweiwei@huajinsc.cn 0755-83231652 相关报告 -24%-17%-10%-3%4%11%18%25%2017!-032017!-072017!-11沪深300 轻工制造 行业动态分析 http://www.huajinsc.cn/2 / 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、轻工制造行业 .............................................................................................................................................. 3 二、子行业 ........................................................................................................................................................ 3 （一）家具 ................................................................................................................................................. 3 （二）文娱用品 .......................................................................................................................................... 4 （三）其他子行业 ....................................................................................................................................... 6 三、上市公司海外收入占比 ............................................................................................................................... 6 四、投资建议 ..................................................................................................................................................... 9 五、风险提示 ................................................................................................................................................... 10 图表目录 图 1：2016 年我国轻工产品出口总额及对美国出口金额 ..........................