政策周报第7期：地方债“提前批”，本轮有何不同？

敬请参阅最后一页特别声明 1 地方债“提前批”额度可能于年末下达，对地方财政发力有何影响，本轮“提前批”有何不同？系统梳理，供参考。 一问：地方债“提前批”的作用？ 保持地方财政资金的连续性、填补一季度地方新券“空窗期” 地方债“提前批”是为了保持地方财政资金的连续性，由国务院在授范围内提前下达的部分地方债额度。不考虑地方债“提前批”，国务院通常于“两会”期间上报新增地方债总限额至全国人大，经批准后再由财政部分配，使得地方债新券发行存在一个季度的“空窗期”。因此，2019 年人大常委会授权国务院在 2019 年至 2022 年期间，可在当年新增地方政府债务限额的 60%以内，提前下达下一年新增地方政府债务限额，当前这一授权被延长至 2027 年底。 地方政府债务余额实行限额管理下，上一年度提前下达的地方债“提前批”额度仍在次年发行，但发行进度明显加快。相较于无“提前批”额度下达的 2015-2018 年存在一季度的“空窗期”，2019-2023 年地方债新券自开年一月就加速发行；其中，2023 年一季度超六成专项债“提前批”额度发行完毕、占总新增专项债额度的 35%。 近年来，地方债“提前批”限额重点向发达地区倾斜，且更多投向基建。2023 年地方专项债“提前批”额度分配进一步分化，东部地区占比抬升至 53%；且相较全年，一季度发行的地方债新券“提前批”更多投向基建项目、以加快形成实物工作量；2020 年等稳增长压力较大时期尤为明显，一季度地方债新券投向基建占比高于全年 12 个百分点。 二问：本轮地方债“提前批”有何不同？额度最高可达 2.7 万亿元，或更向经济大省倾斜 按照规定，本轮地方债“提前批”额度最高可达 2.7 万亿元、略高于 2023 年的 2.6 万亿元。2024 年新增一般债“提前批”额度最高为 4320 亿元，新增专项债“提前批”额度最高为 2.28 万亿元；当前，地方债“提前批”额度或继续顶格下达；但总体来看，地方政府债务率和付息压力或对 2024 年新增地方债、尤其是新增专项债加码产生一定约束。 本轮地方债“提前批”额度或更加向经济大省倾斜，相比之下，重点化债省市 2024 年新增地方债限额或受掣肘。2020年以来，全国 13 个经济大省（市）新增专项债限额占比持续抬升、2023 年“提前批”额度占比达 74.5%，12 个重点化债地区占比则持续下滑、2023 年“提前批”额度占比仅 15.2%；2024 年地方债“提前批”分配或进一步分化。 2024 年专项债投向及用作资本金领域或再度拓宽，“三大工程”等或将受到重点支持。当前专项债投向纳入新能源、新基建，用作项目资本金范围新增煤炭储备设施等。中央经济工作会议指引下，专项债投向和用作资本金范围或进一步扩大，有助于提升财政资金的乘数效应、补充地方项目资本金；而“三大工程”或是专项债重点支持领域。 三问：还可能有哪些政策助力地方稳增长？建设国债、特别国债、“准财政”等均是潜在工具 地方“加杠杆”空间有限下，中央已然加力，新增万亿国债已下达第一批项目清单。12 月中旬，新增万亿国债第一批项目清单、近 2400 亿元下达；其中，东北和京津冀受灾地区高标准农田建设项目安排 1254 亿元；京津冀等 12 省市灾后恢复重建等项目安排 1075 亿元。新增国债资金加速下达将有助于其在 2024 年加快形成实物工作量。 万亿国债之外，可能的增量政策或有两类，一类为调增赤字类；2024 年，中央或可适度调增赤字，通过提升地方项目补贴比例、加大转移支付规模等缓解地方财政压力。长期建设国债也是潜在补充资金途径；1998-2008 年我国曾连续发行长期建设国债投向重大项目工程；当前“三大工程”作为新的投资增长点，或亦需中央资金支持。 另一类为赤字外加码类，特别国债、央行与政策行配合的“准财政”等或是潜在途径。2020 年万亿特别国债采用直达机制安排给地方，利息由中央财政全额负担，本金由地方偿还七成，补充地方财政资金的同时，可有效缓解地方债务付息压力。此外，“准财政”亦多次支撑地方稳增长，如棚改项目专项贷款，政策性、开发性金融工具等。 风险提示:经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。 宏观专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、地方债“提前批”，本轮有何不同？ ............................................................... 4 1.1、一问：地方债“提前批”的作用？ ........................................................... 4 1.2、二问：本轮地方债“提前批”有何不同？ ..................................................... 5 1.3、三问：还可能有哪些政策助力地方稳增长？................................................. 7 2、 政策跟踪.................................................................................... 9 2.1、12 月中央经济会议：五个关键词、四大经济工作主线 ........................................ 9 2.2、稳外资外贸：国家外汇管理局发文促进跨境投资便利........................................ 11 2.3、万亿国债项目跟踪：国家发改委下达 2023 年增发国债第一批项目清单......................... 12 2.4、稳地产：支持暂时资金链紧张的房企解决短期现金流紧张.................................... 13 风险提示....................................................................................... 15 图表目录 图表 1： 新增地方债额度下达流程 ................................................................. 4 图表 2： 2023 年人大常委会再度授权国务院“提前批” ................................................. 4 图表 3： “提前批”有效填补地方新券发行“空窗期” .................................................... 4 图表 4： 一季度新增地方专项债发行情况 ........................................................... 4 图表 5： 2023 年专项债提前批更向东部地区倾斜................................