东兴轻纺-商社：京沪地产政策放宽，同时关注家居外销改善

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 东兴轻纺&商社：京沪地产政策放宽，同时关注家居外销改善 ——周观点 2023 年 12 月 19 日 看好/维持 轻纺&商社 行业报告 观点综述： 新房开工增速回正，京沪地产政策放宽。11 月当月住宅新开工面积同比+4.8%，住宅竣工面积同比+14.0%，商品房住宅销售面积同比-23.5%，销售额同比-18.3%。地产新开工数据回正，竣工延续较快增长，销售端维持下滑态势。11 月家居零售额同比+2.2%，终端销售仍有韧性，短期受住宅竣工高增长支撑。本周北京、上海分别发布购房新政，在多个方面均有放松，降低购房者成本。看好政策起效后提振地产销售数据，改善家居需求预期。此外，国家金融监管总局表示要大力支持保障性住房等“三大工程”建设，有望提振远期家居需求。大家居趋势下龙头企业相对优势提升，份额提升将带来长期成长空间，家居龙头低估值下我们持续看好其配置价值。 美联储讨论降息时机，关注家居外销改善预期。美联储 12 月 FOMC 会议下修2024 年联邦基金利率预测中值，并在会议上讨论了降息时机。若美联储降息，有望影响美国房贷利率下降，刺激成屋销售回升，进而利好我国家居企业外销。11 月家具出口金额同比+3.6%，恢复正增长，强化外销业务继续向好的确定性。外销短期基数较低，而成本端海运费、汇率的价位依然有利，看好家居企业外销业务短期有较好的弹性，而长期看有成本制造优势的消费制造业领域仍有较强竞争力。 建议关注：1）欧派家居、索菲亚、顾家家居等一线龙头公司。多品类销售已实现验证，长期成长确定性高；2）志邦家居、喜临门、金牌厨柜等。核心品类仍有发展空间，品类拓展推进顺利，成长空间与发展确定性兼具。3）受益智能马桶品类渗透率提升的瑞尔特。 外盘浆价稳中有升，关注未来旺季纸价表现。Arauco 阔叶浆外盘最新报价相比上轮+20 美元/吨，针叶浆外盘报价相对稳定。Q4 纸价整体高于 Q3 水平，考虑到纸企用浆成本或仍相对较低，其或仍有一定盈利韧性。旺季需求消退下文化纸价小幅回调，24H1 预计用浆成本环比上升，纸企盈利主要关注旺季刚需支撑。文化纸旺季刚需下盈利预期稳健，浆纸一体化龙头或有超额收益；特种纸细分品种有望受益需求改善，盈利具备弹性，头部纸企自制木浆产能落地，成本优势有望扩大。推荐关注太阳纸业、仙鹤股份等。 市场回顾 上周纺织服装行业上涨 2.00%，轻工制造上涨 1.32%，商贸零售上涨 0.84%，社会服务上涨 0.46%，美容护理下跌 0.91%，在申万 31 个一级行业中分别排第 3、5、8、10、21 名。指数方面，上证指数下跌 0.91%，深证成指下跌 1.76%。 重点推荐： 欧派家居、索菲亚、顾家家居、志邦家居、喜临门、金牌厨柜、瑞尔特、太阳纸业、仙鹤股份、珀莱雅、贝泰妮、周大生 风险提示：宏观经济下行影响购买力、政策风险 未来 3-6 个月行业大事: 无 行业基本资料 占比% 股票家数 488 9.2% 重点公司家数 - - 行业市值（亿元） 33364.63 3.9% 流通市值（亿元） 26707.51 4.0% 行业平均市盈率 22.30 市场平均市盈率 12.73 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘田田 010-66554038 liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480521010001 分析师：常子杰 010-66554040 changzj@dxzq.net.cn 执业证书编号 S1480521080005 分析师：魏宇萌 010-66555446 weiym@dxzq.net.cn 执业证书编号 S1480522090004 分析师：刘雪晴 010-66554026 liuxq@dxzq.net.cn 执业证书编号 S1480522090005 分析师：沈逸伦 010-66554044 shenyl@dxzq.net.cn 执业证书编号 S1480523060001 P2 东兴证券行业报告 东兴轻纺&商社：京沪地产政策放宽，同时关注家居外销改善 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 核心观点： 新房开工增速回正，京沪地产政策放宽。11 月当月住宅新开工面积同比+4.8%，住宅竣工面积同比+14.0%，商品房住宅销售面积同比-23.5%，销售额同比-18.3%。地产新开工数据回正，竣工延续较快增长，销售端维持下滑态势。11 月家居零售额同比+2.2%，终端销售仍有韧性，短期受住宅竣工高增长支撑。本周北京、上海分别发布购房新政，在多个方面均有放松，降低购房者成本。看好政策起效后提振地产销售数据，改善家居需求预期。此外，国家金融监管总局表示要大力支持保障性住房等“三大工程”建设，有望提振远期家居需求。大家居趋势下龙头企业相对优势提升，份额提升将带来长期成长空间，家居龙头低估值下我们持续看好其配置价值。 美联储讨论降息时机，关注家居外销改善预期。美联储 12 月 FOMC 会议下修 2024 年联邦基金利率预测中值，并在会议上讨论了降息时机。若美联储降息，有望影响美国房贷利率下降，刺激成屋销售回升，进而利好我国家居企业外销。11 月家具出口金额同比+3.6%，恢复正增长，强化外销业务继续向好的确定性。外销短期基数较低，而成本端海运费、汇率的价位依然有利，看好家居企业外销业务短期有较好的弹性，而长期看有成本制造优势的消费制造业领域仍有较强竞争力。 建议关注：1）欧派家居、索菲亚、顾家家居等一线龙头公司。多品类销售已实现验证，长期成长确定性高；2）志邦家居、喜临门、金牌厨柜等。核心品类仍有发展空间，品类拓展推进顺利，成长空间与发展确定性兼具。3）受益智能马桶品类渗透率提升的瑞尔特。 （1）家居： 11 月新房开工增速回正，京沪同时放松地产政策。11 月地产数据发布，根据我们计算，11 月当月住宅新开工面积同比+4.8%，住宅竣工面积同比+14.0%，商品房住宅销售面积同比-23.5%，销售额同比-18.3%。地产新开工单月数据近两年首次回正，或反映出地产商信心已有恢复，静待回暖持续性。竣工延续较快增长，“保交楼”的效果依然延续，但销售端依然维持下滑态势。本周北京、上海分别发布购房新政，在普宅认定、首付比例、房贷利率期限等多个方面均有放松，降低购房者成本。先立后破提法发布后，一线城市地产放松政策落地，我们看好政策起效后提振地产销售数据，从而改善未来家居需求预期。此外，国家金融监管总局表示要大力支持保障性住房等“三大工程”建设，工程推进也将提振远期家居需求。 11 月家居内销继续小幅增长，竣工增长有望持续支撑家居需求。11 月家居零售额同比+2.2%；1-11 月累计增长 2.8%。家居社零继续保持小幅增长，表明终端销售仍有一定韧性。住宅新房竣工数据继续保持较高的增长，未来将转换为家居需求，助力家居销售额持续回暖。大家居已成行业确定性趋势，在驱使下具备强管理能力的龙头企业将获得更强的相对优势，不断提升份额。我们持续看好家居龙头保持稳健的增长。 美联储讨论降息时机，