电力设备行业周报：联储潜在降息支撑大储需求，人形产业链加速迈进

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 联储潜在降息支撑大储需求，人形产业链加速迈进 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2023-12-17 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001 邮箱：yinyj@hazq.com 联系人：牛义杰 执业证书号：S0010121120038 邮箱：niuyj@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1. 《硅基负极，锂电材料升级的必经之路-新能源锂电池系列报告之九》2022-5-27 5. 《隔膜壁垒高，涂覆一体化加速，龙头强二梯队降本增利弹性大-新能源锂电池系列报告之十一》2022-7-17 5. 《磷酸锰铁锂性能优成本低，工艺改进产业加速-新能源锂电池系列报告之十二》2022-11-10 5. 《增效进本安全高，全方位对比测算复合铜箔与传统铜箔-新能源锂电池系列报告之十三》2023-4-13 5. 《锂电回收经济性凸显，渠道+工艺助力企业突围-新能源锂电池系列报告之十四》2023-4-16 主要观点： [Table_Summary] 电动车：建议关注电池及新技术环节。根据中汽协，11 月电车销量 102.6 万辆，同环比 30%/7.3%。电车销量稳步增长，车企份额战加速降本及新车型推出节奏，有望进一步激发需求。电池及材料环节处于磨底阶段，目前整个电动车产业链估值已处在历史低位，我们认为需求增长及产业链补库，盈利或将在 24 年 Q2 需求修复，当前时点配置锂电企业具备性价比，建议继续关注电池环节。 新技术：卫蓝半固态电池首次大批量出货，关注高镍正极及硅基负极。11 月卫蓝装机 413MWh，环比提约 5500%，系半固态电池首次大批量出货。固态电池兼具高能量密度和安全性为终极方案，但尚处产业化初期，建议跟踪新技术落地带来的超高镍正极及硅基负极产业链。 储能：大储优先，关注 PCS、变压器及温控环节。美国降息利好大储需求，国内装机进入释放期。展望 2024 年，保障性并网项目竞争性配置+市场化并网占比提升+部分存量项目开始要求配储，均将带动国内储能配置比例提升，支撑国内储能规模高增。PCS 环节价格基本维持稳定，量增有望带动规模效应提升，集中式大项目有望带动液冷占比进一步提升。美国有望进入降息通道，叠加并网政策缓解，ITC 政策带动，延后项目已经落地，关注 PCS、变压器及温控环节。 风电：风电项目 Q4 项目审批及招标进度明显回暖，预计 24Q1 更多项目将进入到开工及交付流程；随着风机价格下降、风场收益率增加、关键限制因素逐步解除，投资方推进项目力度明显增强；建议关注强海风属性的东方电缆、泰胜风能、海力风电。 光伏：随着光伏项目建设成本持续降低，国内光伏项目收益率持续走高，项目落地速度及落地规模将有明显支撑。美国潜在的降息助力海外光伏投资收益率提升，24年海外增速或高于国内，建议关注阳光电源、阿特斯等。 人形机器人：本周特斯拉发布了 Optimus-Gen2 人形机器人，采用了自主研发的执行器和传感器，外观更加精致，运动控制能力更强，能够快速行走、深蹲、捏鸡蛋等。12 月以来机器人板块进入密集催化期，半年内将有 AI Day、供应商定点、小批量试生产等。人形机器人产业趋势稳步推进，持续看好机器人赛道投资机会，关注 Tier1供应商。 ⚫ 风险提示： 新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期；原材料价格波动。 -38%-27%-17%-6%4%15%9/2212/223/236/23电力设备沪深300赵老师 e_IndNameRptType] 电力设备 行业研究/行业周报 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 26 证券研究报告 1 本周观点： 新能源车：电车销量稳增长，碳酸锂现货下行，建议关注电池及新技术环节 新能源车销量稳增长，车企加速淘汰赛，建议关注电池环节及新技术。根据中汽协，11 月电车销量 102.6 万辆，同环比 30%/7.3%。电车销量稳步增长，车企份额战加速降本及新车型推出节奏，有望进一步激发需求。电池及材料环节处于磨底阶段，目前整个电动车产业链估值已处在历史低位，我们认为需求增长及产业链补库，盈利或将在 24 年 Q2 需求修复，当前时点配置锂电企业具备性价比，建议继续关注电池环节。同时关注新技术进展，复合铜箔、磷酸锰铁锂、硅基负极、电池回收利用等。 图表 1 我国新能源汽车销量（万辆） 资料来源：中汽协，华安证券研究所 碳酸锂现货持续下行，期货波动，中长期看仍在下行区间。电池级碳酸锂 12月 15 日均价 11 万元/吨，较上周下跌 8%；电池级氢氧化锂 12 月 15 日均价 9.95 万元/吨，较上周下跌 8%；短期内碳酸锂价格或将仍存波动，进入年末，电池排产表现较弱，锂盐将呈现供需双弱的局面，中长期看锂盐价格仍在下行区间。 卫蓝半固态电池首次大批量出货，英联股份成立深圳复合集流体办事处加速展业，建议关注锂电新技术。固态电池方面，据中国汽车动力电池产业创新联盟发布数据，11 月卫蓝装机 413MWh，环比提约 5500%。考虑到卫蓝与蔚来达成的合作，若电池全部交付给蔚来，对应约 2700 辆新能源车，系半固态电池首次大批量出货。我们认为固态电池兼具高能量密度和安全性，为电池技术终极方案，但目前尚处于产业化初期，建议跟踪前瞻技术落地带来的主题催化，即超高镍正极及硅基负极产业链。复合集流体方面，复合铜箔宝明科技中航高温测试已突破 1700 圈，英联股份PP 膜已成功突破并已建立深圳集流体办事处加速展业。我们认为产业端有望实现0-1 突破，后续 1-10 的阶段主要关注产品降本及量产订单节奏，潜在催化充裕。当前时间点看，复合铝箔相继上车极氪 009、问界 M9，理想 mega 等车型，产品凭借高安全性渐受下游车厂认可。我们预计 24H2 复合集流体或实现量产，板块布局节奏维0204060801001201月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2020年2021年2022年2023年[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 26 证券研究报告 持“设备厂搭台，材料厂唱戏”的观点：建议关注骄成超声、道森股份、英联股份、光谱股份、宝明科技、铜峰电子等。 储能：美国降息利好大储需求，国内装机进入释放期 美联储点阵图