化工行业周报：国际油价企稳回升，醋酸价格下跌

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2023 年 12 月 18 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20231203》 《化工行业周报 20231126》 《化工行业周报 20231119》 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：徐中良 (8621)20328516 zhongliang.xu@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122050006 化工行业周报 20231217 国际油价企稳回升，醋酸价格下跌 12 月份建议关注：1、风险偏好上升，关注下游产业变化以及国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其半导体制造材料与先进封装材料、显示材料等；2、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估；3、地产、出口、纺服等顺周期产业链低估值的子行业龙头公司。 行业动态：  本周（12.11-12.17）均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 22 个品种价格上涨，53个品种价格下跌，26 个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是 EDC(长三角)、二氯甲烷（华东）、轻质纯碱（华东）、煤焦油（山西）、重质纯碱（华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是醋酸（华东）、液氯（长三角）、苯胺（华东）、NYMEX 天然气、硝酸(华东地区)。  本周（12.11-12.17）国际油价企稳回升，WTI 原油收于 71.43 美元/桶，收盘价周涨幅 0.28%；布伦特原油收于 76.55 美元/桶，收盘价周涨幅 0.94%。宏观方面，美国经济形势好于预期，12 月 8 日美国劳工统计局公布数据显示，美国 11 月非农就业人口增加 19.9 万人，高于普遍预期的 18.5 万人，远高于前值的 15 万人。美国 11月失业率 3.7%，低于预期 3.9%与前值 3.9%。美联储主席鲍威尔在周三的联邦公开市场委员会(FOMC)会议上表示，收紧货币政策的行动可能已经结束，暗示明年利率将从当前水平下调 75 个基点。供应端，欧佩克援引二手资料来源称，欧佩克 11月份原油日产量 2784 万桶，比 10 月份日均减少了 5.7 万桶。其中沙特阿拉伯 11 月份原油日产量 899 万桶，环比 10 月份增加 1.2 万桶；伊拉克原油日产量 428 万桶，环比减少 7.7 万桶；安哥拉原油日产量 113 万桶，环比减少 3.7 万桶。需求端，美国石油需求单周总量日均 2107.9 万桶，比前一周高 146.8 万桶。美国能源信息署下调今明两年全球石油需求增幅；欧佩克维持今明两年的全球石油需求预期不变，与此同时上调了对 2023 年全球经济增长的预期；国际能源署预计明年石油消费增长将减半。库存方面，美国能源信息署数据显示，截至 2023 年 11 月 24 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存下降 426.4 万桶；美国汽油库存增长 40.8 万桶；馏分油库存增长 149.4 万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周NYMEX 天然气期货收报 2.47 美元/mmbtu，收盘价周跌幅 3.25%；TTF 天然气期货收报 11.23 美元/mmbtu，收盘价周跌幅 7.80%。EIA 天然气报告显示，截至 12 月 8日当周，美国天然气库存总量为 36640 亿立方英尺，较前一周减少 550 亿立方英尺，较去年同期增加 2450 亿立方英尺，同比增幅 7.2%，较 5 年均值高 2600 亿立方英尺，增幅 7.6%。欧洲市场库存有所下降，根据欧洲天然气基础设施协会数据显示，截至 12 月 11 日，欧洲整体库存为 1031Twh，库容占有率 90.43%，环比上日减少 0.32%，市场库存仍保持高位。展望后市，短期来看，季节性需求增长，但天然气库存充裕，价格仍处于历史中低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。  本周（12.11-12.17）醋酸价格下跌。醋酸市场均价为 3325 元/吨，周均价跌幅为6.57%。供应方面，本周国内醋酸开工率为 86.55%，环比下降 1.00%，安徽华谊装置重新开工。成本方面，甲醇价格涨后回落，醋酸周均成本环比下降 0.67%。库存方面，根据隆众资讯统计，2023 年 12 月 11 日，醋酸生产企业库存 10.88 万吨，环比上周增长约 16.24%。需求方面，醋酸下游整体持稳，根据隆众资讯统计，本周醋酸乙酯开工平稳，醋酸丁酯/醋酸乙烯国内市场开工率环比下调 5.80%/2.06%。展望后市，伴随停车装置陆续恢复，供应量预计增加，醋酸企业库存或逐步提升，预计醋酸价格或偏弱运行。  本周（12.11-12.17）纯碱价格高位震荡。轻质纯碱华东市场均价为 2,800 元/吨，收盘价周涨幅 1.82%；重质纯碱华东市场均价为 2900 元/吨，较上周持平。供应方面，根据隆众资讯统计，本周纯碱整体开工率 84.36%，环比下降 0.68%；纯碱产量为 65.68 万吨，环比下降 0.53 万吨，降幅 0.80%。库存方面，截至 12 月 14 日，本周国内纯碱厂家总库存 34.10 万吨，环比下降 2.60 万吨，下降 7.08%。其中，轻质库存 21.16 万吨，重质库存 12.94 万吨。需求端，光伏玻璃方面，下周预计有一条新线投产。展望后市，纯碱厂家库存低位，下游需求平稳，供需紧平衡状态或将延续，预计纯碱价格或高位震荡。 投资建议：  截至 12 月 17 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 20.33 倍，处在历史（2002 年至今）的 29.00%分位数；市净率（MRQ 剔除负值）为 1.89 倍，处在历史水平的 8.81%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 7.72 倍，处在历史（2002 年至今）的 0.93%分位数；市净率（MRQ 剔除负值）为 0.91 倍，处在历史水平的 2.79%分位数。12 月建议关注：1、风险偏好上升，关注下游产业变化以及国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其半导体制造材料与先进封装材料、显示材料等；2、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估。3、地产、出口、纺服等顺周期产业链低估值的子行业龙头公司。中长期推荐投资主线：1、龙头企业抗风险能力强，欧洲高能源背景下有望受益，并向新能源新材料领域持续延伸；2、民营石化公司盈利触底向好；3、新材料国产替代需求迫切；4、氟化工景气度向好。推荐个股：万华化学、桐昆股份、中国石化、荣盛石化、雅克科技、卫星化学、万润股份、苏博特、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、华鲁恒升、东方盛虹、德邦科技等，关注中国石油、中国海油等。  12 月金股：安集科技、桐昆股份 风险提示：  地缘政治因素变化引起油价大幅波动