商贸零售行业周报：11月社零同比增长10%，电商渗透率达35%

证券研究报告 行业周报 11 月社零同比增长 10%，电商渗透率达35% ——行业周报（20231211-1215） [Table_Rating] 增持（维持） [Table_Summary] ◼ 周度核心观点： 电商： 11 月电商渗透率提升至 35%，微信视频号电商 GMV 超千亿元。1-11月份全国网上零售额同比增长 11%，其中实物商品网上零售额增长8.3%，占社会消费品零售总额的比重为 27.5%（环比+0.8pct），线上仍然优于线下消费，电商渗透率持续提升。微信视频号电商今年的成交总额在一千亿元左右，视频号的 DAU 在 2022 年三季度超越快手后，商业化被提上了日程，目前微信视频号的日活跃用户数仅次于抖音，位列全国第二。22 年 7 月，视频号分别上线了视频号小店和原生的信息流广告，微信视频号 23Q2 实现广告收入 30 亿元，快手同期广告收入为 143.5 亿元，相较同期其他视频号电商的体量较小。腾讯当前做电商的核心思路是思考如何将微信视频号与小程序、微信支付和企业微信结合；在视频号出现之前，已经有许多商家在微信中经营自己的小程序店铺，微信小程序单季度 GMV 超 1.5 万亿元，其中大量来自线下交易，以及美团、京东、滴滴等平台产生的交易，其中电商销售实物商品的交易额为小几千亿元；视频号的出现不仅为商家提供更多的流量和曝光机会，还有可能将通过直播间吸引新客户。建议关注：拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、唯品会。 传统零售： 社会消费延续复苏态势，线下百货便利店表现较优。2023 年 11 月，我国社零总额为 4.25 万亿元，同比+10.1%（前值为 7.6%）；1-11 月社零总额为 42.79 万亿元，同比+7.2%，两年复合增速为 3.49%。我们推算 11 月线下零售额（社零总额-实物网上商品零售额）为 2.78 万亿元，同比+11.12%（较 10 月+1.81pct），两年复合增速为-0.29%；1-11 月线下零售整体增长 6.58%，限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长 7.4%、5.1%、4.5%、7.7%，超市零售额同比略有下降 0.5%。我们认为社零保持复苏态势，线下表现优于大盘，分业态百货便利店表现较优，建议关注经营韧性凸显的低估值标的。建议关注：重庆百货、小商品城、永辉超市、家家悦、红旗连锁、高鑫零售。 黄金珠宝： 黄金珠宝是今年以来销售增长以及景气度最高的细分行业，需求补释放+黄金新工艺+金价震荡上行共同催化，以黄金产品销售为主的公司 [Table_Industry] 行业: 商贸零售 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 张洪乐 Tel: 021-53686159 E-mail: zhanghongle@shzq.com SAC 编号: S0870523040004 [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《硬折扣零售业态如火如荼，家家悦试水初见成效》 ——2023 年 12 月 10 日 《拼多多 Q3 收入增长 94%，关注 Temu 出海机会》 ——2023 年 12 月 03 日 《盒马将启动折扣化变革，关注折扣零售机会》 ——2023 年 11 月 26 日 -33%-28%-23%-18%-14%-9%-4%1%6%12/2202/2305/2307/2309/2312/23商贸零售沪深3002023年12月17日行业周报 业绩兑现较强。11 月限额以上单位金银珠宝零售额为 278 亿元，同比增长 10.7%，增速环比 10 月+0.3pct；1-11 月金银珠宝零售额同比增长 11.9%。我们认为受益于金价震荡上行以及需求逐步释放，叠加黄金兼具投资与避险属性，行业景气度有望维持，建议关注拓店步伐稳健、品牌认可度高、业绩兑现强且低估值的龙头公司。建议关注：周大生、老凤祥、潮宏基。 ◼ 本周行情回顾： 本 周 （2023.12.11-2023.12.15） ， 商 贸 零 售 （ 中 信 ） 指 数 上 涨2.23%，跑赢沪深 300 指数 3.93pct。本周，商贸零售板块在 30 个中信一级行业中排名第 3 位，本周领涨的子行业为百货、综合业态和电商及服务Ⅲ，涨幅分别为 6.20%、5.40%和 3.40%。 ◼ 行业动态跟踪： 传统零售：天津首家京东 MALL 将于 12 月 30 日试营业；无锡滨湖万象汇开业；郑州银泰 inPARK 将于本月亮相；名创优品美国第 100 家门店落地奥兰多；永辉门店引入现制烘焙并全面升级鲜食服务；“赵一鸣零食研究所”华南首店落子广州白云；胖东来董事长于东来实地指导湖南步步高；Tims 天好咖啡将在良品铺子开设店中店；盒马开启“移山打牛”项目。 电商：阿里国际站首次专门面向东南亚市场举办 B2B 外贸大促；微信视频号电商 GMV 超千亿元；首个跨境电商海外仓国家标准发布；抖音、TikTok 累计内购收入突破 100 亿美元；亚马逊全球开店在深圳前海设立亚太区创新中心；Temu 登顶 2023 年美国 App Store 应用下载榜。 黄金珠宝：梦金园再获荣誉，助力国家知识产权强国建设。 ◼ 投资建议： 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一：建议关注盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多；以零售为王，重履约效率，倡“以实助实”，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。 投资主线二：建议关注多业态协同发展，投资收益增厚利润的重庆百货；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁；估值水平偏低且完善生鲜供应链与线上布局的高鑫零售；加速省外突破，积极布局性价比零食集合店的家家悦；基本面边际改善，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市；深耕单客经济，致力于建立本地生活母婴生态的孩子王。 行业周报 投资主线三：建议关注疫后复苏弹性较大的黄金珠宝龙头，全渠道布局且加速拓店的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。 ◼ 风险提示: 经济复苏不及预期；政策趋严风险；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期 行业周报 请务必阅读尾页重要声明 4 目 录 1 本周行情回顾 .............................................................................. 5 1.1 板块行情 ........................................................................... 5 1.2 个股行情 ...........................................