金融高频数据周报：降准预期减弱，汇率进入双向波动

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 880822[Table_Header] 宏观研究 2023 年 12 月 17 日 [Table_Title] 降准预期减弱，汇率进入双向波动 --金融高频数据周报（2023 年 12 月 11 日-12 月 15 日） 核心观点： [Table_Summary] 利率市场观察：本周央行 MLF 净投放 8000 亿释放中长期流动性，释放的资金量相当于降准30BP，MLF 利率不变，预计本月央行不会调降 LPR。央行呵护流动性合理充裕意图明显，MLF 大额净投放之后货币市场利率快速下行至政策利率下方，资金紧张缓解。  公开市场净投放 9990 亿元，其中 7 天逆回购净投放 1990 亿元，MLF 净投放 8000 亿元：7 天逆回购余额升至 1.28 万亿元，MLF 余额升至 7.075 万亿元，再创历史新高。  周初资金紧张，MLF 大量净投放之后货币市场利率快速下行至政策利率下方 ：12 月 15日 GC001 和 GC007 分别回落至 2.19%和 2.32%。SHIBOR007 和 DR007 均回落至政策利率下方，分别收于 1.7530%、1.7870%。  银行间质押式回购日成交量均值小幅下降，但仍维持在较高水平：从上周的 7.5 万亿下滑至 7.3 万亿。  国债利率曲线走峭，长短端利率均下行，但短端回落更快：10 年与 1 年期国债到期收益率期限利差扩张至 32BP（较上周+4BP）。10 年期国债收益率回落至 2.62%；1 年期国债收益率回落 9BP 至 2.30%。  同业存单发行利率继续上行，持续高于 MLF 利率，同业存单 12 月前 17 日净融资为负7078 亿 元 ： 本周 国 有银 行 一年期 同 业 存单 发 行利 率 平均 值 为 2.60%， 股 份 制银 行 为2.65%。  离岸人民币利率上行，在岸与离岸利差倒挂扩张：1 个月期 Shibor 上行 8bps 至 2.45%，CNH HIBOR 上行 17bps 至 3.51%。两者利差倒挂扩张至 106bps（较上周+9bps）。 汇率市场观察：本周美联储 FOMC 会议决定继续暂停加息，向市场传递了鸽派信号并展示了对“软着陆”的信心。美元指数快速下行 1.35%，非美货币升值。  美 元 指数 快速 下行 ，非 美货 币升值 。 美元指数下行 1.35%至 102.6。人民 币快速 升值0.87%，即期汇率收于 7.0987（较上周-620pips），重回 7.1 以内。日元+1.94%、欧元+1.22%、加元+1.57%、澳元+1.50%、英镑+1.06%、韩元+0.79%。  人民币贬值预期显著降温：3 个月期 USDCNY 外汇风险逆转期权隐含波动率下行 0.2pct至 0.1%；1 年期 NDF 隐含的贬值预期下行 0.6pct 至 0.98%。  离岸人民币快速升值，离岸与在岸汇差收窄： USDCNH 即期汇率收于 7.1346，CNH 与CNY 汇差 172pips（较上周-8pips）。 未来展望： 降准预期减弱：12 月由于财政支出增加等因素，超储率通常季节性上行，本月央行已通过MLF 大量投放流动性，资金紧张缓解。降准的必要性下降。 美元指数下行无法一蹴而就，人民币汇率快速升值后将进入双向波动：市场对美联储转向的时间和幅度依然较为激进，而疫情后经济的粘性和金融条件的再度放松仍不利于美联储尽早降息，我们偏向于降息在二季度出现，降息幅度至少有 100BP，但在当前经济和劳动数据恶化不明显的背景下，CME 反映的市场 150BP 左右的降息预期依然有“抢跑”的嫌疑，未来存在阶段性纠偏的可能，期间市场仍会充满波折，这也意味着美元指数不可能是顺畅下行。 分析师 [Table_Authors] 章俊 ：010-8092 8096 ：zhangjun_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523070003 许冬石 ：（8610）8357 4134 ：xudongshi@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515030003 詹璐 ：（86755）8345 3719 ：zhanlu@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522110001 研究助理：于金潼 风险提示 1.政策理解不到位的风险 2.央行货币政策超预期的风险 3.政府债券发行超预期的风险 4.经济超预期下行的风险 5.美联储紧缩周期超预期加长的风险 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 金融高频数据周报 图1：货币市场利率周度平均值环比变化（BP） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本周：12 月 11 日-12 月 15 日，上周：12 月 4 日-12 月 8 日，上上周：11 月 27 日-12 月 1 日 图2：同业存单发行利率和到期收益率周度平均值环比变化（BP） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本周：12 月 11 日-12 月 15 日，上周：12 月 4 日-12 月 8 日，上上周：11 月 27 日-12 月 1 日 图3：中债国债到期收益率和国开债到期收益率周度平均值环比变化（BP） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本周：12 月 11 日-12 月 15 日，上周：12 月 4 日-12 月 8 日，上上周：11 月 27 日-12 月 1 日 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [Table_ReportTypeIndex] 金融高频数据周报 图4：央行公开市场净投放 1990 亿元（不含 MLF）（亿元） 图5：12 月 MLF 净投放 8000 亿（亿元） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图6：银行间质押式回购日均成交量小幅汇率至约 7.3 万亿（亿元） 图7：7 天逆回购规模本周合计 12760 亿（亿元） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图8：DR007 回落至 1.7870%（%） 图9：SHIBOR007 收于 1.7530% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 4 [Table_ReportTypeIndex] 金融高频数据周报 图10：DR007 与 DR001 利差小幅下行至 20BP 图11：上证所国债回购利率回落 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图12：R001 和 DR001 利差回落 图13：R007 和 DR007 利差回落（%） 资料来源：Wind，中国银河