互联网电商行业点评报告：《元梦之星》高热，打卡派对游戏空间，再彰微信生态价值

证券研究报告 | 行业点评 | 互联网电商 http://www.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 互联网电商 报告日期：2023 年 12 月 16 日 《元梦之星》高热，打卡派对游戏空间，再彰微信生态价值 ——行业点评报告 投资要点 ❑ 12 月 15 日，腾讯旗下天美工作室自研派对手游《元梦之星》上线，人气高涨，营销高举高打。根据七麦数据，截止 12 月 16 日 12 点，《元梦》位列 IOS 免费榜第 1，畅销榜第 2。《元梦》配置了极高级别营销投入，截至目前，营销矩阵以微信为主力（聊天中输入关键词掉落红包并引导下载，创建《元梦》专属游戏圈），抖音（元梦之星标签下视频播放量破 20 亿），小红书，微博，B 站等社交软件全面配合铺量。根据官网，首批激励金额 14 亿元，其中 3 亿元用于《元梦》与来自直播、视频、社交等领域的 9 大内容平台的负责人共同发起“星梦合伙人”计划，为创作者提供流量、官方推荐和现金奖励等扶持。 ❑ 派对游戏有望成为长青类游戏，抢占赛道生态位具有战略必要性。根据伽马数据，随着用户疲劳度升高，用户愿意选择节奏快反馈快的游戏方式，对比 2022年和 2023 年上半年收入排名前 100 名移动游戏产品类型收入占比，休闲类游戏占比从近 0%提升至约 5%。此前由网易的蛋仔派对（2022 年 5 月上线，2023 年春节热度攀升）成功拓展派对游戏赛道（派对游戏隶属于休闲游戏），融合多种创新玩法，展现超预期生命力。根据官网披露，《蛋仔》注册用户过 5 亿（国内游戏用户渗透率达约 75%），MAU 过亿。根据七麦数据，2023 年 1-11 月，iOS 端《蛋仔派对》销售收入为 2.22 亿美元≈15.79 亿元，安卓端流水和 IOS 端流水比值约为 2.5~3 倍，《蛋仔》全年全渠道销售收入月可达约 8.5~10 亿美金。 ❑ 我们认为，派对游戏赛道容量潜力大，腾讯的加入有利于撬动增量，进一步扩大派对游戏的用户基础和提升活跃度，打开行业规模上限。但目前相关游戏都需要下载 APP 且同质化严重，或致用户较小意愿同时保留多款游戏，驱动相关产品未来在玩法和调性上出现分化。 ❑ 对比《元梦》和《蛋仔》两款游戏，基建层面未拉开显著差距：1）玩法上，两者大框架相似度较高，同时均有自己专属的模式，如滑雪竞速、躲猫猫、生存模式、生化追击等，《元梦》和腾讯音乐还有腾讯视频资源互通，可以点播音乐和视频动画丰富家园派对模式下游玩体验；2）游戏形象上，《元梦》采用拟人形象，时装皮肤差异性较大，《蛋仔》抽象程度高，各有特色；3）IP 层面：《元梦》有《糖豆人》的正版授权，两款游戏均有大量联动 IP。 ❑ 我们认为，派对产品一定程度上依赖流量驱动，《元梦》或将显著得益于微信生态加持，叠加本身质素合格，有较大希望做到千万级别 DAU，若占据约 50%市场份额，则有望取得 35 亿以上年流水。大 DAU 将快速消耗内容，《蛋仔》具有先发优势带来的海量 UGC 内容积累（超 1 亿张 UGC 地图），并受益于网易发挥稳定的长线社区运营能力，对此，腾讯正通过多种方式快速补齐相关资源（第 1期造梦计划 10 亿激励费用鼓励地图创作，UGC 编辑器降低操作门槛，挖掘微信公众号等创作资源潜力）。长期来看，竞争结果将由创作和社交生态决定，仍有较大不确定性。 ❑ 值得注意的是，此次微信加持《元梦》再次展示了微信生态的可观的综合价值和商业化潜力。微信生态提供的流量、社交生态、创作者资源可快速压缩新产品的积累周期，一方面，为腾讯旗下产品的发挥提升确定性，另一方面，提升了对外部厂商的吸引力。 行业评级: 看好(维持) 分析师：陈相合 执业证书号：S1230523030001 chenxianghe01@stocke.com.cn 研究助理：姚逸云 yaoyiyun@stocke.com.cn 相关报告 1 《美图发布 MV 4.0，突出 AI视频和 AI 原生设计工作流》 2023.12.06 2 《2024 年互联网行业风险排雷手册（年度策略报告姊妹篇）》 2023.11.20 3 《峰回路转，估值与业绩共振向上》 2023.11.15 证券研究报告 | 行业点评 | 互联网电商 http://www.stocke.com.cn 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ❑ 投资建议：推荐腾讯控股。此外可关注奥飞娱乐（《元梦》IP 衍生品开发权）。 ❑ 风险提示：1）产品表现不及预期；2）监管政策风险；3）宏观经济波动风险。 图1： 微信朋友圈 -《元梦之星》圈 资料来源：微信，浙商证券研究所 图2： 激励计划第一期 图3： 家园派对中腾讯视频 VIP 资源和腾讯音乐播放 资料来源：元梦之星官网，浙商证券研究所 资料来源：元梦之星，浙商证券研究所 证券研究报告 | 行业点评 | 互联网电商 http://www.stocke.com.cn 3/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买 入 ：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上； 2.增 持 ：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％； 3.中 性 ：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动； 4.减 持 ：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看 好 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上； 2.中 性 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上； 3.看 淡 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专