白酒行业11月电商数据跟踪：11月白酒线上销售维持高增长，高端酒增速分化

[Table_RightTitle] 证券研究报告|食品饮料 [Table_Title] 11 月白酒线上销售维持高增长，高端酒增速分化 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——白酒行业 11 月电商数据跟踪 [Table_ReportDate] 2023 年 12 月 15 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 11 月三大电商平台（淘系、京东、拼多多）线上销售数据公布，白酒线上销售总体表现较优。11 月白酒线上销售额同比增速放缓，销售额144.24 亿元，同比上升 108.66%，较 10 月增速 202.24%下降，但仍处于较高的增速水平。从白酒线上渠道对比来看，淘系和京东销售同比增速放缓，拼多多同比增速有所提升。三大电商中淘系销售占比略微上升至 55.27%，巩固白酒线上销售第一大渠道地位，京东销售占比也从 10月的 37.86%回升至 40.13%。从白酒龙头线上销售额来看，分化比较明显，茅台和五粮液的线上销售额同比增速有所下降，但仍维持在较高的水平，分别同比+359.51%/+92.20%，泸州老窖线上销售额增速下滑明显，由+32.86 跌至-0.58%。总体来看，11 月白酒线上销售表现相对 10 月转弱，但整体表现仍较好。主要原因是：1）经济复苏，消费市场逐步恢复活力；2）主要酒企加大线上渠道投放力度；3）双十一带动线上销售，酒企加大促销力度。展望未来，短期来看，随和经济持续复苏，白酒商务宴请需求仍有提升空间；长期来看，白酒行业处于存量竞争时代，品牌化、品质化为发展方向，行业集中度不断提高，分化也不断加剧。建议关注业绩较稳的高端酒，及 K 型复苏结构下业绩表现较好的区域酒龙头。 投资要点： 白酒线上销售额同比上行，茅五销量维持高增长。11 月白酒三大电商线上销售总额为 144.24 亿元（YoY+108.66%），其中淘系自 9 月成为白酒线上销售第一大渠道，销售占比持续提升，11 月销售占比进一步提升至 55.27%；京东渠道占比回升至 40.13%，拼多多渠道占比继续下跌至 4.60%。淘系同比增速有所放缓但仍在高位水平，销售额为 79.72 亿元（YoY+197.84%）。京东同比增速亦下降，销售额为 57.89 亿元（YoY+48.86%）。拼多多同比增速较上月有所上升，销售额为 6.64 亿元 （ YoY+90.99% ） 。 贵 州 茅 台 ： 线 上 销 售 总 额 为 76.69 亿 元（YoY+359.51%），线上销售额同比增长，但增速有所下降。淘系/京东/ 拼 多 多 销 售 额 分 别 为 52.76/18.95/4.97 亿 元 ， 占 比 分 别 为68.80%/24.71%/6.49%。淘系平台销售占比较上月继续扩大；京东和拼多多销售额占比持续下降。五粮液：11 月淘系平台与京东线上销售总额为 25.44 亿元（YoY+92.20%），淘系平台和京东销售额分别为11.67/13.77 亿元，占比分别为 45.89%/54.11%，京东占比有所下滑，仍然维持渠道优势。泸州老窖：11 月淘系平台与京东线上销售总额 5.96亿元（YoY-0.58%），淘系平台和京东销售额分别为 1.76/4.20 亿元，占比分别为 29.47%/70.53%。京东渠道优势明显。 茅台批价略有下降，整体表现平稳。贵州茅台：20 年普飞 11 月价格维持 3,060 元/瓶、飞天散瓶 11 月中旬价格小幅上升至 2,840 元/瓶后又 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 立足价值，静等风来 茅台特别分红释放发展利好，啤酒出口数据增长明显 各品类线上销售同比增速均较 9 月下降，冲饮保持正增长 [Table_Authors] 分析师: 陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 02032255207 邮箱： chenwen@wlzq.com.cn -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%食品饮料沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 3462 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 10 页 回落至 2,820 元/瓶，整体价格较上月维持平稳。五粮液：11 月普五（八代）价格延续 10 月价格，保持 960 元/瓶。高端龙头的批价保持坚挺，销量同比增速提升。 风险因素：1.政策风险；2.食品安全风险；3.经济增速不及预期风险； 4.平台数据统计有误及统计不全风险。 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 10 页 $$start$$ 正文目录 1 销量：白酒线上销售额同比增速下滑但仍处于高水平，茅五销量维持高增长 ....... 4 1.1 11 月白酒线上销售额同比增速下滑，淘系占比继续提升巩固线上渠道地位 ....................................................................................................................................... 4 1.2 茅台线上销售额同比维持高增长，五粮液增速下滑，泸州老窖增速由正转负 ................................................................................................................................... 5 2 酒价：茅台批价小幅下降，次高端酒控价能力较好 ................................................... 7 2.1 飞天茅台批价小幅波动，五粮液酒价维持不变 ............................................... 7 2.2 次高端白酒价格小幅波动，控价能力较好 ....................................................... 7 3 投资建议及风险因素 ....................................................................................................... 8 3.1 投资建议 ............................................................................................................... 8 3.2 风险因素 ......................................................