有色金属行业：锂矿成本知多少

2023年12月14日锂矿成本知多少证券研究报告分析师施毅邮箱shiyi@stocke.com.cn证书编号S1230522100002行业评级：看好目录C O N T E N T S总结010203海外锂资源企业财务数据一览海外锂资源企业梳理2添加标题95%总结31、锂矿价格持续回落，盈利压力传导至上游矿端•今年以来，海外锂精矿价格回落，截至12月13日，6%品位锂精矿已由高点约5500美元/吨回落至约1500美元/吨。矿端盈利空间逐步压缩。2、高成本、新投产项目或将面临压力•我们认为锂矿价格将迎来底部调整，而高成本、新投产项目或将面临盈利能力挑战。如North America Lithium、Finniss等项目。3、明后年锂矿项目投产的企业，当前财务状况良好•明后年项目预计将投产的企业财务数据显示，当前在手现金较充裕、资产负债率较低。4.投资建议•我们认为本轮锂价下行趋势，低成本自有矿/盐湖企业盈利能力将支撑，如：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、藏格矿业等。5. 风险提示：•项目建设进度风险。项目成本超预期风险。01添加标题95%海外锂资源企业财务数据一览024企业市值（亿美元）现金及等价物（百万美元）长短期债务总额（百万美元）净资产（百万美元）Capex（百万美元）净利息支出（百万美元）自由现金流（百万美元）融资净现金流（百万美元）资产负债率（%）Mineral Resources80.2920 2,157 2,349 -1,591 82 -518 894 39Pilbara73.42,226 315 2,261 -635 9 368 41 9IGO40.7559 288 2,528 -285 2 188 560 9Allkem38.5821 328 3,574 -409 10 180 3 6Sigma Lithium32.234 5 132 -151 0 -102 61 —Liontown Resources21.9204 81 300 -379 —-44 364 19阿根廷锂业9.2445 201 1,246 -92 —-72 -23 —Sayona5.189 2 325 —-1 -52 121 1Core Lithium4.1141 21 590 -73 2 -33 308 3Piedmont3.7102 15 237 -97 —-55 126 5Galan Lithium2.110 0 20 -27 0 -19 17 0Atlantic1.430 0 78 -74 0 -2 37 0Leo Lithium—45 1 122 ——-6 60 1资料来源：彭博，浙商证券研究所注：1）市值为12月8日数据；2）资产负债表数据为公司最新披露季度数据，利润表及现金流表数据为2022财年数据。3）Capex为2024财年彭博一致预期。4）Leo Lithium处于交易暂停阶段，因此暂无市值数据。图表：海外锂资源企业财务数据添加标题Sayona Mining：加拿大已投产锂矿，吨成本1231澳元035•主力项目：North America Lithium（NAL） Mine，持股75%•地理位置：魁北克，加拿大•资源量：176万吨LCE，1.23%品位•状态：2023年3月已产出锂精矿，目前处于产能爬坡期。•产能：22.6万吨锂精矿•FY24Q1产量：3.15万5.5%品位锂精矿•单位锂精矿营业成本：1231澳元/吨•FY24产量指引：14-16万吨5.4%品位锂精矿注：营业成本不包含折旧&摊销、运费和特许权使用费。市值（亿美元）5现金及等价物（百万美元）89长短期债务总额（百万美元）2净资产（百万美元）325Capex（百万美元）—净利息支出（百万美元）-1.0自由现金流（百万美元）-52融资净现金流（百万美元）121资产负债率（%）0.6图表：NAL每月锂精矿产量图表：NAL矿石回收率及利用率资料来源：公司公告，浙商证券研究所添加标题Sigma Lithium：巴西已投产锂矿，吨现金成本634美元036•主力项目：Grota do Cirilo，持股100%•地理位置：米纳斯吉拉斯，巴西•资源量：290万吨LCE，1.43%品位•状态：2023年4月投产，目前处于产能爬坡期。•产能：一期27万吨锂精矿•CY23Q3产量：3.85万5.5%锂精矿•单位锂精矿全现金成本：634美元/吨•CY23产量指引：13万吨锂精矿及副产品市值（亿美元）32现金及等价物（百万美元）34长短期债务总额（百万美元）5净资产（百万美元）132Capex（百万美元）-151净利息支出（百万美元）0.3自由现金流（百万美元）-102融资净现金流（百万美元）61资产负债率（%）—图表：产能规划资料来源：公司公告，浙商证券研究所图表：月度产量添加标题Liontown：拟投产澳洲锂矿，吨现金成本651澳元037•主力项目：Kathleen Valley，持股100%•地理位置：伦斯特，澳大利亚•资源量：539万吨LCE，1.40%品位•状态：预计2024年中投产•产能：50万吨锂精矿•单位锂精矿C1现金成本：651澳元/吨市值（亿美元）22现金及等价物（百万美元）204长短期债务总额（百万美元）81净资产（百万美元）300Capex（百万美元）-379净利息支出（百万美元）—自由现金流（百万美元）-44融资净现金流（百万美元）364资产负债率（%）19图表：产能及原矿品位规划图表：项目可研规划资料来源：公司公告，浙商证券研究所Core Lithium：新投产澳洲锂矿，吨成本904澳元038•主力项目：Finniss，持股100%•地理位置：北领地，澳大利亚•资源量：99万吨LCE，1.31%品位•状态：已投产，但产能无法满产•产能：17.5万吨锂精矿•产量：2.07万吨5.0%品位锂精矿•单位锂精矿C1现金成本：904澳元/吨•FY24产量指引：8-9万吨5.5%品位锂精矿市值（亿美元）4现金及等价物（百万美元）141长短期债务总额（百万美元）21净资产（百万美元）590Capex（百万美元）-73净利息支出（百万美元）2.1自由现金流（百万美元）-33融资净现金流（百万美元）308资产负债率（%）3.1图表：FY24 指引资料来源：公司公告，浙商证券研究所图表：每季度经营数据Atlantic：拟投产加纳锂矿，吨现金成本377美元039•主力项目：Ewoyaa，持股100%•地理位置：加纳南部•资源量：109万吨LCE，1.25%品位•状态：25年Q2初生产、26年1月生产锂精矿•产能：36.5万吨锂精矿•单位锂精矿C1现金成本：377美元/吨•CY25产量指引：2万吨锂精矿市值（亿美元）1现金及等价物（百万美元）30长短期债务总额（百万美元）0净资产（百万美元）78Capex（百万美元）-74净利息支出（百万美元）0.0自由现金流（百万美元）-2融资净现金流（百万美元）37资产负债率（%）0.5图表：年度产量规划图表：项目成本测算资料来源：公司公告，浙商证券研究所风险提示101、项目建设进度风险：项目实际建设过程中存在不确定性，导致与当前投产时间指引存在偏差。2、项目成本超预期风险：项目实际运营过程中存在不确定性，