十二月份聚丙烯市场行情分析及展望

juxt 能源化工 海证策略月刊 WWW.HICEND.COM 2023 年 11 月 30 日 摘要： ➢ 聚丙烯： 本月聚丙烯主力期价先扬后抑，月内价格上行乏力，中旬过后价格开始弱势调整，重心环比有所下移。前期聚丙烯价格表现坚挺，主要受到供给端缩量提振。无论是降负损失还是检修损失，本月均呈现不同程度的提升，尤其是装置检修带来的损失更是远超历史同期，进而带动供给端出现部分缩量，价格呈现部分抗跌性。但随着市场对该因素的消化反馈以及价格的回升，下游弱需求无法支撑价格继续反弹上扬。终端订单表现整体欠佳，采购意愿整体偏低，且随着需求旺季褪去，下游各领域开工亦表现乏力，市场弹性相对偏弱。此外，外盘油价调整一定程度弱化成本支撑，而产业利润欠佳又部分限制下行区间，整体来看聚丙烯价格月内弱势运行为主。 展望 12 月份，我们预估聚丙烯价格恐难改弱势，价格有望进一步下探。存量装置存在增量预期，加之 12 月新增产能释放压力犹存，供给端整体预期偏宽松。此外，需求端疲弱状态恐难有实质好转，下游新增订单跟进不足以及年底资金压力下，终端采购意愿恐部分受限，需求端或难现改善。鉴于供增需弱预期，预估后续聚丙烯恐将面临部分产业累库风险，价格弱势调整的概率较大。价差方面，PP01&05 价差波动弹性不足，后续延续偏弱运行概率较大。 十二月份聚丙烯市场行情分析及展望 海证期货研究所 能化产业团队 常雪梅 从业资格号：F3040127 交易咨询号：Z0013236 changxuemei@hicend.com 海证研究｜策略月刊 2 / 10 聚丙烯市场行情分析及展望 一、十一月市场行情概述 本月聚丙烯主力期价先扬后抑，月内价格上行乏力，中旬过后价格开始弱势调整，重心环比有所下移。现货市场价格逐步走弱，下旬跌幅更为明显，截止 11 月底，华北拉丝主流价格约 7450—7650 元/吨，华东拉丝主流价格约 7400—7550 元/吨，华南拉丝主流价格约 7520—7600元/吨，重心进一步下移。中上旬聚丙烯价格表现坚挺，主要受到供给端缩量提振。无论是降负损失还是检修损失，本月均呈现不同程度的提升，尤其是装置检修带来的损失更是远超历史同期，进而带动供给端出现部分缩量，价格呈现部分抗跌性。但随着市场对该因素的消化反馈以及价格的回升，下游弱需求无法支撑价格继续反弹上扬。终端订单表现整体欠佳，采购意愿整体偏低，且随着需求旺季褪去，下游各领域开工亦表现乏力，市场弹性相对偏弱。此外，外盘油价调整一定程度弱化成本支撑，而产业利润欠佳又部分限制下行区间，整体来看聚丙烯价格月内弱势运行为主。 展望 12 月份，我们预估聚丙烯价格恐难改弱势，价格有望进一步下探。存量装置存在增量预期，加之 12 月新增产能释放压力犹存，供给端整体预期偏宽松。此外，需求端疲弱状态恐难有实质好转，下游新增订单跟进不足以及年底资金压力下，终端采购意愿恐部分受限，需求端或难现改善。鉴于供增需弱预期，预估后续聚丙烯恐将面临部分产业累库风险，价格弱势调整的概率较大。价差方面，PP01&05 价差波动弹性不足，后续延续偏弱运行概率较大。 海证研究｜策略月刊 3 / 10 图 1：PP01 合约价格走势情况 资料来源：Wind，海证期货 二、基差窄幅整理，价差先抑后扬 从基差表现来看，11 月份聚丙烯 01 合约华东基差窄幅整理，基差波动空间相对有限，基本以盘面小幅升水为主。中上旬盘面表现坚挺带动基差于平水附近弱势下调，而后在弱预期拖累下盘面下行调整，基差逐步回升。整体来看，波动弹性不足。截止月底，聚丙烯 01 合约华东基差约 12 元/吨。 从价差运行来看， PP01&05 价差先抑后扬，价差整体波动弹性偏低，趋势来看，在供增需弱拖累下 PP01&05价差逐步下滑。 从仓单及交割配对情况来看，最后交割日 PP 仓单数量 3050 张，其中仓单量较多的集中在浙江四邦（宁波高新）1500 张，浙江明日（奔牛港）607 张，浙江四邦（青州中储）450 张，金能化学 208 张，永安资本（奔牛港）191 张，11 月份仓单主要集中于以上几个仓库为主。 从 11 月份的交割配对情况来看，PP2310 合约交割配对 620 手，作为非主力合约，该合约交割量不大。买卖席位分布来看，其中买方集中永安期货、南华期货以及申银万国期货席位，卖方全部集中在国泰君安席位为主。 海证研究｜策略月刊 4 / 10 图 2：PP 基差季节性表现 资料来源：Wind，海证期货 图 3：PP 价差季节性表现 资料来源：Wind，海证期货 三、旺季需求褪去，后续负荷恐现缩量预期 聚丙烯下游需求主要涉及塑编，BOPP 以及注塑等领域。从下图季节性表现来看，11 月份下游各领域负荷出现波动差异，其中 BOPP、注塑开工小幅回升，塑编开工则环比下移。据钢联数据统计，截止 11 月下旬，PP 下游行业平均开工约 55.65%，其中塑编开工持平约 45.12%，注塑开工增至 61%，BOPP 开工负荷约 65.2%。从静态数据-900-4001006001100160021002月1日3月3日4月2日5月2日6月1日7月1日7月31日8月30日9月29日10月29日11月28日12月28日1月27日2019年 2001合约2021年 2201合约2022年 2301合约2401合约-300-1001003005007005月12日5月27日6月11日6月26日7月11日7月26日8月10日8月25日9月9日9月24日10月9日10月24日11月8日11月23日12月8日12月23日1月7日2020年 2101-21052021年 2201-22052022年 2301-23052401-2405海证研究｜策略月刊 5 / 10 来看，本月下游弱稳为主，对原料消费支撑不足。随着消费旺季接近尾声，需求端对于原料采购支撑恐进一步弱化，进而对聚丙烯价格形成部分拖累。 图 4：塑编季节性开工情况 资料来源：钢联，海证期货 对于 BOPP 市场来看，本月负荷虽有所提升，但成品库存亦有所增加。据隆众数据显示，截止月底，中国 BOPP样本订单天数较上期-4.38%，BOPP 样本库存天数环比增长 1.6%，后续预估成品库存天数约 8.5 天左右。