2024年2月份沥青期货行情策略展望：预期有待兑现，节日临近谨慎操作

预期有待兑现，节日临近谨慎操作海证期货研究所2024年1月26日1——2024年2月份沥青期货行情策略展望2沥青核心观点➢ 供应端：12月，国内沥青装置产能为8116万吨，环比增加180万吨，其中，河南丰利石化新增100万吨沥青产能，山东源润石油化工新增80万吨沥青产能，未来暂未听闻有新产能投放。1月，国内沥青产量257.39万吨，国内沥青开工率为38.06%，受制于原材料偏紧以及需求淡季，沥青开工率季节性低位。2月，中石油排产环比18万吨；中石化49万吨；中海油17万吨；地炼99.89万吨，环比降幅24.21%；总排产量环比下降43.01万吨至183.89万吨，降幅18.96%，同比2023年1月实际产量下降6.27%，由于今年春节假期在2月份，从而排产量同环比均大幅下滑。沥青进口利润有所改善，部分中下游冬储进口沥青，考虑到进口量偏低，且进口依赖度下滑，预计边际影响量较小。预计2月沥青总供应量将季节性大幅下滑，边际减量在于国内排产。➢ 需求端：当前处于沥青需求淡季，华南地区存在节前赶工需求，其余地区需求基本停滞，中下游多按计划入库，随着节假日临近，需求将进一步走弱。关注节后复工复产以及需求预期兑现。➢ 库存端：沥青炼厂去库，资源转移至社会库，社会库持续累库。➢ 整体来看，2月，沥青供需双弱，前期沥青估值已修复至中性水平，价格跟随原油振荡运行为主；BU2402 、BU2403期现无风险套利持有，BU2404、BU2405期现套利观望；月间套利BU2402-2403、BU2403-2404正套均可关注，BU2404-2405、BU2405-2406套利暂且观望，注意风险控制。3一、沥青市场行情回顾➢ 1月，沥青价格跟随原油波动，重心上移。前期沥青裂解得到修复，低位回升至居中水平，近期在交投氛围不重的情况下，沥青裂解盘整，绝对价格跟随原油波动。原油价格在上旬因为宏观预期的打压而表现偏弱，沥青价格跟随振荡下行，然而，成本端支撑使其走势略强于原油。中下旬，原油价格在美国寒潮和红海危机的推动下，振荡上行，沥青价格跟随上涨，整体重心小幅上移。70758085909510034003500360037003800390040004100沥青及原油价格走势BU结算价（元/吨）Brent结算价（美元/桶）资料来源：wind，海证期货研究所4二、供给端：沥青产能暂无新增预期➢ 12月，国内沥青装置产能为8116万吨，环比增加180万吨，同比增加918万吨；11月，河南丰利石化新增100万吨沥青产能，12月，山东源润石油化工新增80万吨沥青产能，总计产能将新增180万吨，暂未听闻未来有新增产能。最新投产计划 实际投产时间省份企业名称项目类型 项目产能 单位2023年12月2023年12月山东山东源润石油化工新增产能80万吨2023年11月2023年11月河南河南丰利石化新增产能100万吨2023年8月2023年8月新疆新疆天之泽化工新增产能20万吨2023年7月2023年7月山东山东齐成石油化工新增产能150万吨2023年5月2023年5月新疆乌苏市明源石油化工新增产能20万吨2023年5月2023年5月新疆新疆法康尼石油化工新增产能20万吨2023年4月2023年5月山东山东胜星化工新增产能190万吨2023年4月2023年4月山东无棣鑫岳化工集团新增产能140万吨2023年4月2023年4月海南京博(海南)新材料新增产能200万吨2023年4月2023年4月浙江宁波博汇化工科技新增产能28万吨2023年4月2023年4月河北沧州港盛石油化工新增产能130万吨2023年3月2023年3月江苏江苏新海石化新增产能80万吨2023年3月2023年3月河北河北鑫泉石油化工新增产能90万吨2023年1月2023年1月广东中石油广东石化新增产能130万吨2023年1月辽宁 大连西太平洋石油化工 淘汰产能170万吨2023年1月福建中化泉州石化淘汰产能210万吨02000400060008000100002019年1月2019年5月2019年9月2020年1月2020年5月2020年9月2021年1月2021年5月2021年9月2022年1月2022年5月2022年9月2023年1月2023年5月2023年9月2024年1月国内沥青产能及开工率资料来源：百川资讯，海证期货研究所➢ 12月，国内沥青产量257.39万吨，环比下降14.25万吨，同比增加21.72万吨；国内沥青开工率为38.06%，环比下降3.01个百分点，同比下降1.23个百分点。资料来源：百川资讯，海证期货研究所5二、供给端：国内沥青产量季节性下滑100150200250300350400国内沥青产量（万吨）2019202020212022202320%30%40%50%60%国内沥青开工率（%）20192020202120222023资料来源：百川资讯、隆众资讯，海证期货研究所6二、供给端：沥青现货利润偏低➢ 截至1月26日当周，沥青毛利-166元/吨（-64），沥青生产成本3676元/吨（+24），国内稀释沥青港口库存85万吨，沥青现货生产利润持续偏低。-1000-500050010001 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52沥青生产毛利（元/吨）20182019202020212022202302000400060001 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52沥青生产成本（元/吨）2018201920202021202220230100200300400500中国稀释沥青港口库存（万吨）资料来源：wind，海证期货研究所7二、供给端：沥青盘面利润在经历大幅修复后，近期盘整，中性水平0.70.80.911.11.21.32/16 3/16 4/16 5/16 6/16 7/16 8/16 9/16 10/1611/1612/16BU02/SC03BU1902/SC1903BU2002/SC2003BU2102/SC2103BU2202/SC2203BU2302/SC2303BU2402/SC24030.70.80.911.11.21.31.44/1 5/16/1 7/18/19/1 10/1 11/1 12/1 1/12/1 3/1BU03/SC04BU1903/SC1904BU2003/SC2004BU2103/SC2104BU2203/SC2204BU2303/SC2304BU2403/SC24040.60.811.21.41.61.8BU02/Brent04BU1502/Brent1504BU1602/Brent1604BU1702/Brent1704BU1802/Brent1804BU1902/Brent1904BU2002/Brent2004BU2102/Brent2104BU2202/Brent2204BU2302/Brent2304BU2402/Brent24040.60.811.21.41.6BU03/Brent05BU1403/Brent1405BU1503/Brent1505BU1603/Brent1605BU1