二月份纯碱市场行情分析及展望

二月份纯碱市场行情分析及展望海证期货研究所2024年1月26日内容摘要1月纯碱05合约先抑后扬，月底价格上行动能趋缓，转而高位回落，整体来看月内呈现宽幅震荡。本月纯碱开工、产量稳步回升，供给端增量压力逐渐加大，且中上旬产业库存持续攀升，均对纯碱价格形成明显压制。另外，节前下游阶段性补货需求释放以及高基差修复对于月中纯碱市场形成一定支撑，产业累库压力相对可控。但随着时间推进，下游补库边际弱化，加之碱厂负荷压力未减，偏宽松的产业格局对价格形成部分拖累。展望2月份，鉴于供增需弱预期，我们预估纯碱价格或面临一定下行调整风险，偏空运行的概率较大。价差方面，节前2月交易时段，因假期因素影响市场氛围转淡，且现货市场疲弱持续，预估纯碱各合约价差偏弱运行。节后还需关注产业累库以及需求启动情况，价差大概率延续收窄。一、一月行情回顾纯碱05价格走势 期货市场简述：1月纯碱05合约先抑后扬，月底价格上行动能趋缓，转而高位回落，整体来看月内呈现宽幅震荡。本月纯碱开工、产量稳步回升，供给端增量压力逐渐加大，且中上旬产业库存持续攀升，均对纯碱价格形成明显压制。另外，节前下游阶段性补货需求释放以及高基差修复对于月中纯碱市场形成一定支撑，产业累库压力相对可控。但随着时间推进，下游补库边际弱化，加之碱厂负荷压力未减，偏宽松的产业格局对价格形成部分拖累。整体来看，月内盘面震荡调整，截止1月25日，纯碱05合约收盘价2069元/吨。 现货市场概述：1月纯碱现货市场表现疲软，价格重心不断下移，弱势格局一览无遗。截止1月下旬，华北重碱约2400-2500元/吨，华东重碱约2350-2600元/吨，华中重碱约2300-2550元/吨。资料来源： Wind、海证期货研究所纯碱现货价格走势120017002200270032003700重质纯碱：华北市场价重质纯碱：华中市场价重质纯碱：华东市场价重质纯碱：青海市场价➢ 本月现货市场疲态尽显，市场情绪亦偏悲观，加之产业数据欠佳，对基差形成明显压制。➢ 基差方面，截止1月下旬，华北重碱05合约基差约331元/吨，华中重碱基差约231元/吨。中上旬，产业疲弱拖累现货价格下行调整，基差不断下探，下旬盘面在备货预期下逐步企稳，带动基差部分修复，基差重心环比明显下移。➢ 价差方面，截止1月24日，纯碱02&05价差102元/吨，纯碱03&05价差52元/吨，纯碱05&09合约价差约74元/吨。节前现货的疲软对近月形成更强压制，进而带动价差出现环比收窄。各合约价差表现来看，纯碱02&05、纯碱03&05价差更为疲弱。纯碱05&09价差走势纯碱05基差走势资料来源： Wind、海证期货研究所二、基差与价差分析：基差稳步走弱，05&09价差先抑后扬-1000-50005001000150020002105合约2205合约2305合约2405合约-400-200020040060080009-2009-2710-0410-1110-1810-2511-0111-0811-1511-2211-2912-0612-1312-2012-2701-0301-1001-1701-2401-3102-0702-1402-2102-2803-0603-1303-2003-2704-0304-1004-1704-2405-0105-082005-20092105-21092205-22092305-23092405-2409纯碱历史交割量情况历年纯碱01合约交割量对比➢ 根据郑商所公布信息显示，本次SA2014合约的交割结算价为2284元/吨。➢ SA2401合约交割配对1553手，交割量环比2312合约增加533手，与去年01合约交割量相比减少1890手，减量较大。➢ 从1月份的交割配对情况来看，买卖席位分布来看，其中卖方较为集中，主要分布在长江期货、英大期货以及华融荣达期货席位，买方较为分散，主要涉及中信期货、恒力期货以及中泰期货等席位。三、SA2401合约交割分析资料来源： 大商所、海证期货研究所01000200030004000500060007000SA2005SA2007SA2009SA2011SA2101SA2103SA2105SA2107SA2109SA2111SA2201SA2203SA2205SA2207SA2209SA2211SA2301SA2303SA2305SA2307SA2309SA2311SA240105001000150020002500300035004000SA2101SA2201SA2301SA2401纯碱仓单量情况纯碱仓单分布情况➢ 从仓单量情况来看，纯碱仓单量与去年同期相比偏低，仓单量不大。➢ 截止最后交易日的仓单分布情况来看，SA2401合约主要分布在云图控股、山东海化、安阳万庄以及东海资本。其中云图控股与山东海化仓单量较高。资料来源： 大商所、海证期货研究所三、SA2401合约交割分析01002003004005006007008009001000安阳万庄云图控股山东海化东海资本纯碱产能利用率情况 从存量装置的表现来看，1月份纯碱开工冲高回落，联碱法开工负荷缩量有限。据隆众数据显示，截止1月25日国内纯碱整体开工率约87.04%，其中氨碱开工率约81.05%，联产开工率92.63%。此外，14 家年产能百万吨及以上规模企业整体开工率约85.46%。 随着装置逐步恢复，纯碱负荷压力或逐步显现，且从季节性来看，节前开工增量压力不减，对纯碱价格形成压制。 对于2月份而言，仍将面临产量增加预期，后续纯碱或延续高负荷运行，供给端整体或延续偏宽松格局。资料来源： 钢联、隆众石化、海证期货研究所四、供给端：负荷冲高回落，未来增量压力犹存40%50%60%70%80%90%100%01 03 05 07 09 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 5320202021202220232024国内氨碱法&联碱法开工率455565758595105纯碱：氨碱法：产能利用率：中国（周）纯碱：联碱法：产能利用率：中国（周）纯碱：产能利用率：中国（周）国内纯碱产量情况国内重碱&轻碱产量情况➢ 从产量运行情况来看，今年1月纯碱产量压力远超去年同期。据隆众数据显示，截止1月25日，纯碱产量约67.76万吨，其中轻质碱产量29.41万吨，重质碱产量38.35万吨。本月纯碱装置陆续恢复，而检修装置有限使其产量压力较大。➢ 从出货量情况来看，本月出货率先抑后扬。截止1月下旬，纯碱企业出货量约70.95万吨，纯碱整体出货率为104.71%。资料来源： 钢联、隆众资讯、海证期货研究所四、供给端：产量压力远超去年同期35404550556065707501 03 05 07 09 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 5320202021202220232024010203040506070802022-08-052022-09-052022-10-052022-11-052022-12-052023-01-052023-02-0520