中熔电气(301031)熔断器市场空间广阔，积极布局开拓全球市场

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 深 度 研 究 报 告 证券研究报告 ＃industryId＃ ＃industryId＃ 电气设备 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 首次 ） ＃marketData＃ 市场数据 市场数据日期 2023-12-12 收盘价（元） 135.64 总股本（百万股） 66.28 流通股本（百万股） 36.50 净资产（百万元） 938.46 总资产（百万元） 1579.74 每股净资产（元） 14.16 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ ＃emailAuthor＃ 分析师： 王帅 wangshuai21@xyzq.com.cn S0190521110001 姚康 yaokang@xyzq.com.cn S0190520080007 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 国产电力熔断器领军企业，国内新能源汽车领域市占率保持领先。公司多年来深耕熔断器中高端市场，其产品覆盖新能源汽车、风光发电及储能、通信、轨道交通等多个领域。伴随下游多行业持续景气，公司 2022 年实现营收 7.5亿元，同比+96.0%，实现归母净利润 1.5 亿元，同比+91.1%，新能源汽车业务在公司总营收中占比 50.7%。 ⚫ 新产品放量在即，海外市场开拓步伐加快，业绩增长推力强劲。公司新品激励熔断器可提供主动保护方案，未来将成为新能源汽车 800V 快充领域的标配产品，量价齐升将带来公司新一轮业绩增长。2023 年，公司重点布局海外市场、推动产业链外拓，已在德国、韩国、香港等多个国家和地区设立分公司，并在泰国建立海外生产基地，积极提升产品在欧美、亚洲市场的知名度，实现全球市场份额新突破。 ⚫ 稳定优质客户群叠加自主研发实力，竞争优势不断扩大。公司在新能源汽车市场已打入宁德时代、比亚迪、特斯拉、戴姆勒等头部车企供应链，在风光储、通信、轨交市场也积累了大批优质客户，深度绑定头部客户可给公司带来更广阔的市场机遇。公司重视自主创新能力提升，研发力度不断加大、科研团队持续扩充，已形成较为完备的产品体系，同时紧跟新兴市场需求开发具有竞争力的新品。 ⚫ 盈利预测与投资建议：公司作为国内电力熔断器龙头，从产品端开拓激励熔断器巩固国内市场，从业务端设立海外子公司建设海外生产基地，发力布局海外客户及市场，国内市场维持行业龙头地位，海外市场逐步打开空间，为公司未来业绩打下扎实基础。预计公司 2023-2025 年归母净利润 1.4 亿元/3.1亿元/4.9 亿元，以 2023 年 12 月 12 日收盘价测算，对应 PE 为 65.7 倍/29.2 倍/18.2 倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 ⚫ 风险提示：新能源汽车销量不及预期；新能源风光发电与储能行业客户需求不及预期；海外市场拓展进度不及预期；产品升级后的推广不及预期；原材料价格波动超预期。 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 755 1117 1714 2485 同比增长 96.0% 48.0% 53.4% 45.0% 归母净利润(百万元) 154 137 308 493 同比增长 91.1% -11.0% 125.2% 60.0% 毛利率 41.9% 40.7% 42.6% 42.1% ROE 18.4% 14.6% 25.7% 29.2% 每股收益(元) 2.32 2.06 4.65 7.44 市盈率 58.5 65.7 29.2 18.2 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 注: 每股收益均按照最新股本摊薄计算 ＃dyCompany＃ 中熔电气 （ 301031 ） 000009 ＃title＃ 熔断器市场空间广阔，积极布局开拓全球市场 ＃createTime1＃ 2023 年 12 月 13 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 深度研究报告 目录 1、深耕电力熔断器十五年，处于行业领先地位................................................... - 5 - 1.1、专注熔断器中高端市场，实现多行业覆盖................................................ - 5 - 1.2、产品系列丰富，新品激励熔断器助力收入量级提升 ................................ - 7 - 1.3、多行业布局横向拓展，重点聚焦新能源市场应用 .................................... - 9 - 2、下游行业持续景气，迎来营收盈利高速增长................................................. - 13 - 2.1、新能源汽车市场贡献最大营收，激励熔断器将带来业绩新增长 .......... - 13 - 2.2、整体毛利率稳定且维持高位，展现良好抗风险能力 .............................. - 15 - 2.3、前五大供应商采购格局合理，提高业绩稳定性 ...................................... - 18 - 3、新能源市场持续扩容，熔断器多元化需求空间广阔 ..................................... - 19 - 3.1、我国新能源汽车销量引领全球增长，刺激熔断器需求持续扩张 .......... - 19 - 3.2、可再生能源市场高景气度，保障熔断器需求可持续性 .......................... - 20 - 4、国内熔断器市场优势显著，积极布局海外加速产业链外拓 ......................... - 24 - 4.1、外资品牌主导全球熔断器市场，国产扩张空间巨大 .............................. - 24 - 4.2、国内新能源汽车市场稳居龙头，优质客户群提供业绩保障 .................. - 26 - 4.3、自主研发新产品激励熔断器，引领国产熔断器新方向 .......................... - 28 - 5、稳定优质客户群叠加自主研发实力，不断扩大竞争优势 ............................. - 28 - 5.1、业务覆盖下游多领域，与各行业领军企业深度绑定 .............................. - 28 - 5.2、研发力度持续加码，核心技术专利优势显著 .......................................... - 30 - 5.