电力设备与新能源行业周报：政策“以疏代堵”，新能源消纳空间打开进行时

敬请参阅最后一页特别声明1 子行业周度核心观点： 光伏&储能：年底关于储能调度、现货交易、峰谷时段调整等电力相关国家和地方政策密集出台，表面看对新能源发电项目形成一定利空的政策（由于可能导致上网电价下降），我们认为实际上都是在保证电网安全稳定运行的前提下，为了能够充分释放新能源降本红利、并传导至终端装机增长的必要手段。同时相关政策均指向提升储能设备利用率，有望提升“高质高价”储能系统产品的市场竞争力。 风电：本周深远海风进展加速，关注深远海相关进展或将进一步提高行业估值：1）深远海相关政策落地；2）浙江、江苏等省份推动深远海规划；3）现有深远海示范性项目有阶段性进展，如取得核准等。目前市场预期青洲五七项目在明年上半年将启动开工，本周青洲五七前期进展逐步推进，海域使用论证报告已提交&海缆送出工程项目进行核准前公示，预期逐步兑现。若青洲五七等广东项目开工时间超预期，或将提高明年业绩预期。 氢能与燃料电池：多地颁布燃料电池地补，国鸿氢能 12 月 5 日上市，燃料电池逐步形成板块效应，带动相应的核心零部件机遇；海外绿氢政策和建设提速，阿联酋 2031 年氢气产能超 140 万吨/年、中国电建乌兹别克斯坦年产绿氢 3000吨项目开工，催生国内电解槽出口需求。 电网：本周欧盟 5840 亿欧元电网投资计划热度升温，此次欧盟投资规模巨大且多次提出、确定性强。11.29 号相关文件——“电网，缺失的一环”欧盟电网行动计划发布，相比 2022 年 10 月“能源系统数字化计划”，此次文件更加细化、明确了欧盟电网升级建设的具体措施和方向，有望进一步深化电力设备出口长逻辑，建议持续关注可跟随国网出海的，或可复用自有渠道的龙头厂商。 本周重要行业事件： 光储风：江西省能源局发布《关于进一步推进屋顶分布式光伏健康有序发展的通知(征求意见稿)》，明确“不应将预警信息作为限制项目开发的依据”；湖北工商业分时电价机制调整，午间 10-15 点 5 小时谷电缩短至 11-13 点 2 小时；各省区 10 月风光发电利用率数据公布，部分省份弃光有所增加；韩华 3.5GW 韩国组件工厂关闭；REC 挪威多晶硅厂正式关闭；阿特斯签订 480MWh 澳洲储能系统大单；汕头、福建地区深远海风电相关政策、项目进展加速；盘古智能发布股权激励计划。 电网：欧盟电网行动计划发布（An EU Action Plan for Grids）；《国网能源绿色低碳转型行动报告》发布。 氢能与燃料电池：南阳适时开展可再生能源制氢和低谷电力制氢试点示范；中能建风光氢醇一体化项目签约，11 万吨绿氢产能；香港氢能国际氢内燃机引擎汽车以及制储加一体化氢气站成果落地；乌兰浩特 2.6 万吨绿氢项目获批；湖北未签电解槽合同不配风光指标，11 个绿氢项目获 1GW 指标；郑州 100 辆公交车暨第 1300 辆氢燃料电池车辆交付。 投资建议与估值 详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示 政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明2扫码获取更多服务 子行业周观点详情  光伏&储能：江西省能源局成为首个明确提出“不以红色消纳预警作为限制项目光伏开发依据”的省份，在充分揭示风险的同时，鼓励通过配储等方式“以疏代堵”提高接入与消纳能力。我们认为，该政策与近期国家与各地方推出的储能调度、现货交易、峰谷时段调整等政策一脉相承，均是为了能够充分释放新能源降本红利、并传导至终端装机增长的正确且必要的政策手段，市场对“消纳能力限制装机需求增长”的担心有望逐步缓解。  江西省能源局 11 月 30 日发布《关于进一步推进屋顶分布式光伏健康有序发展的通知（征求意见稿）》，是近年来较少见的直面新能源并网消纳压力，并积极提出应对方案的地方能源主管文件。我们认为对其他存在新能源并网接入压力的地区将呈现出较好的示范效应。  《通知》明确提出：“优先支持绿色区域内的项目的建设，但不应将预警信息作为限制项目开发的依据。对屋顶分布式光伏接网和消纳矛盾突出的区域，电网企业要加大电网薄弱环节的强化改造，积极借鉴行业先进经验，采取科学的调控技术和方法做到应并尽并。”《通知》同时提出：鼓励屋顶分布式光伏通过配置储能、集中汇流等措施提高电网承载力，甚至还特别强调：要将消纳红色区域作为构建新型电力系统以及推动新能源市场化发展的主战场。此外，《通知》还提出一些列诸如：及时清理备案过期项目、保障项目绿证收益、杜绝地方保护主义等配套措施。  我们再次重申对 2024 年国内及全球光伏需求的乐观判断。在当前市场对 2024 年的光伏终端需求普遍悲观的背景下，我们坚定认为，在一年之内 1 元/W（对应系统成本可高达 30%降幅）的成本下降幅度面前，绝大部分所谓的“消纳和接入困难”都可以迎刃而解。这 1 元/W 的降本空间，可以通过配置高比例储能、或支付火电调峰成本、甚至以高比例弃光的形式，打开广阔的消纳空间，从而支撑装机量的增长。  江西能源局本次《通知》这样的政策，我们认为就是在认识到这样的经济性逻辑的背景下，试图从政策法规角度扫清障碍，令光伏发电端的成本下降能够顺利传导至装机量增长的“良策”。近期国家和各地方推出的高比例现货市场交易、峰谷电价区间调整、对储能并网和调度运行的规范化等政策一脉相承。  另外，本周全国新能源消纳监测预警中心公布 10 月全国新能源并网消纳情况，与今年前 9 个月全国普遍较高利用率的情况略有不同，部分省份（湖北、陕西、甘肃、宁夏、新疆）10 月光伏发电利用率出现较明显的下滑（但仍在 90%以上），我们判断可能主要有几个因素导致：1）因气温下降和国庆长假因素导致 10 月制冷及工商业用电需求减弱；2）部分北方地区 10 月中旬开始集中供暖，要求火电出力提升；3）部分地区 930 时间节点统计装机量（分母）增长较多。我们认为，随着新能源发电渗透率及参与电力市场化交易比例的持续提升，“弃光率”的上升，是完全符合电力系统运行的安全稳定和最佳全局经济性要求的一种趋势，并且在大幅降低的系统建设成本面前，即使存在一定程度的弃光，也仍然完全能够保证项目的合理收益率。  投资建议：在市场融资监管的宏观因素，以及产业周期、外部资源、资本市场情绪等中观因素的共同作用下，光伏行业正呈现出越来越明显的供给端改善趋势，并体现为：拟上市/再融资项目终止、企业扩产资本开支放缓/取消、跨界企业减少、地方政府积极性减弱（表现为代建厂房延期交付等）。近期产业链价格动态拐点的出现、Q3机构持仓的大幅下降、龙头公司 Q3 业绩超预期验证α能力等事件，将与上述供应端预期改善合力，驱动板块行情彻底筑底回升及反弹的持续。当前板块估值、预期、机构持仓水平下，不管是量、利、还是 PE 中任何一个环节的预期上修，都足以驱动可观的股价涨幅，甚至带来阶段性的双击。  建议重点布局α突出的环节/公司/主线：1）对中短期盈利维持能力和中长期竞争格局稳定性都存在低估的一体化组件龙头（首推 2024 年业绩增长确定性最强的 阿特斯）；2）抗光伏主产业链波动能力强、增速更高、出口有望回暖的储能/逆变器（阳光电源、禾望电气 等）；3）凭借α突出的业