电力设备新能源行业碳中和领域动态追踪(九十四)：IRA细则提出非FEOC要求，锂电出海路径愈加清晰

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 12 月 4 日 行业研究 IRA 细则提出非 FEOC 要求，锂电出海路径愈加清晰 ——碳中和领域动态追踪（九十四） 电力设备新能源 买入（维持） 作者 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452063 yinzs@ebscn.com 分析师：陈无忌 执业证书编号：S0930522070001 021-52523693 chenwuji@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -31%-26%-21%-16%-11%-6%-1%4%9%2022-122023-022023-042023-072023-092023-12电力设备及新能源(中信)沪深300资料来源：Wind 1、 IRA 细则提出非 FEOC 要求，边际收严 2023 年 12 月 1 日，美国能源部（DOE）发布了关于 FEOC 的解释指南，并计划于12 月 4 日正式发布，指南的目的是为了明确 IRA 相关要求： （1）2024 年起，符合免税条件的美国清洁汽车不能包含由“受关注外国实体”（FEOC）所制造或组装的电池组件； （2）2025 年后，合规的车辆也不能含有由此类实体提取、加工或回收的关键矿物镍和锂等。 表 1：IRA 政策对清洁汽车获得补贴的要求 清洁汽车补贴要求 2024 年 (获得 $7,500 补贴) 2025 年 (获得 $7,500 补贴) 不含 FEOC 制造或组装的电池组件 YES YES 不含 FEOC 的关键矿物 NO YES 电池组件本土化比例要求 60% 60% 关键矿物本土化比例要求 50% 60% 资料来源：美国财政部，光大证券研究所 根据该提案，电池组件的 FEOC 合规性将在制造或组装时确定，关键矿物的 FEOC合规性将通过审查适用的关键矿物提取、加工和回收的所有阶段来确定。例如，由非 FEOC 实体提炼但由 FEOC 实体加工的矿物将不符合要求。合规的电池组件必须跟踪到符合 FEOC 的电池单元，并且电池不能由 FEOC 制造或组装。 FEOC 影响几何？ 本次 IRA 政策更新的核心是控制权的探讨，首先，由国内生产制造的锂电各环节产品均不符合 FEOC 要求，从而无法在美国获得补贴。 其次，中国锂电企业海外建厂的主体须满足低于 25%的董事会席位、投票权或股权来自 FEOC，这一要求我们认为可通过股权结构设置合理规避，对于国资控股的相关公司较不友好。 另外，宁德时代与福特的技术授权合作模式符合相关比例和控制权要求，或可推动其合作产能在美国的落地。技术授权的合作模式中长期可成为打开中国锂电企业拓展美国市场的突破口。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 电力设备新能源 2、 IRA 政策回顾梳理 2.1、 《重建美好法案》重构补贴结构 《重建美好法案》（Build Back Better Act，BBB）于 2021 年 11 月在众议院通过。美国原先补贴政策于奥巴马当政期间制定，为单车划定 7500 美元税额补贴上限，并基于车辆动力电池带电量决定具体补贴额度。此外，该政策还有每家车企 EV 销量达 20 万辆后开启退坡、二手车不纳入补贴范围等诸多限制。随着美国新能源市场不断发展、EV 销量逐年提升，原有的补贴制度已无法适应行业现状。 在上述背景推动下，《重建美好法案》提出了全新的电动车补贴方案。首先，税收抵免额度上限由 7500 美元上调至 12500 美元。此外，使用时间超过两年、售价不超过 25000 美元的二手车可享受 2000 美元税收额度抵扣，为二手车首次纳入美国新能源补贴体系。同时，本次补贴修改对消费者年收入以及车辆售价做出限制，高收入人群与高价电动车可享受的补贴额度更少。 《重建美好法案》在限定可获得补贴的车型名单的同时取消每家车企面临的 20万辆补贴上限，确保重点企业可以持续获得补贴、保证价格方面的竞争力。 表 2：《重建美好法案》前后补贴政策对比 内容 原政策 《重建美好法案》最终版本 单车抵税上限 7500 美元/车 税收抵免额度上升至 12500 美元/车，总补贴额不超过车辆购置价的 50% 单车抵税金额 带电量<5Kwh：抵税 417 美元/辆 带电量≥5Kwh：超出部分抵税417美元/Kwh $4000：基本补贴（原有） +$3500：如电池容量≥40 千瓦时且油箱容量≤2.5 加仑，补贴$4,000+$3,500=$7,500（原有） +$4,500：在位于美国的公司装配，补贴$4,000+$3,500+$4,500=$12,000（新增） +$500：电池在美国生产的，补贴 $4,000+$3,500+$4,500+$500=$12,500（新增） （27 年开始电池容量标准提高到 50 千瓦时） 两轮/三轮 PHEV 税收抵免：电池容量≥2.5kWh，速度≥45 英里/h 且美国国内装配可获得售价 30%税收抵免，不超过 7500 美元 车辆限制 非转售车辆 重量<14000 磅（6.35 吨） 电池容量≥4kWh 车辆有至少 4 个轮子 售价上限：轿车$55,000，货车、SUV、皮卡$80,000 二手车使用至少两年且价格≤$25,000，可抵免$2,000 重量<14000 磅（6.35 吨） 2022~23 年投入使用的车辆，电池容量需≥7kWh；23 年后电池容量需≥10kWh 2027 年开始，所有投入使用的车辆需在美国完成组装 车企销量限制 20 万辆 *退坡过程：从车企销量达 20 万辆后的第一个整季度开始为期一年的退坡期。Q1、Q2 为退坡前 50%的补贴金额，Q3、Q4 为退坡前25%的补贴金额，一年后退坡完毕 取消限制 消费者收入限制 无 个人年收入≤25 万美元/户主收入≤37.5 万美元/家庭收入≤50 万美元（以近两年年收入低者为准） 超出部分，每超$1,000 补贴减少$200（最多减至$0） 资料来源：《重建美好法案》（2021），光大证券研究所整理 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 电力设备新能源 2.2、 《通胀削减法案》（IRA）明确本地化限制 考虑到《重建美好法案》的项目量以及涉及的资金量较大，拜登政府拆分其中部分内容组成更为精简的《通胀削减法案》（Inflation Reduction Act，IRA），并于 2022 年 8 月在国会正式通过。与 BBB 相比，《通胀削减法案》之中涉及新能源的条款更多，对补贴政策做出一定修改，并对电动车行业本地化相关条款做出明确规定。 表 3：《通胀削减法案》主要补贴政策 重要变动 车型 内容 补贴政策改动 新车 7500 美元税收抵扣维持不变 每家汽车企业 20 万辆补贴上限取消，补贴车型范围变动 插混、氢燃料汽车纳入补贴范围 二手车 纳入补贴行列，额度为售价的 30%，上限 4000 美元 商用车 化石燃料商用车补贴成本 15%，新能源商用车补贴成本 30% 补贴条件限制 新车 原材料：一定比例关键矿物在美国或与美国签订自贸协定的国家/地区