铝行业周报：供需双弱，库存去化，铝价震荡下行

铝行业周报：供需双弱，库存去化，铝价震荡下行陈晨(证券分析师)王璇(证券分析师)S0350522110007S0350523080001chenc09@ghzq.com.cnwangx15@ghzq.com.cn评级：推荐(维持)证券研究报告2023年12月03日有色金属1请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2沪深300表现表现1M3M12M有色金属-2.9%-7.1%-17.3%沪深300-2.5%-8.1%-10.6%最近一年走势相关报告《铝行业周报：限产超预期，库存持续去化（推荐）*有色金属*王璇，陈晨》——2023-11-26《铝行业周报：限产落地，库存去化（推荐）*有色金属*王璇，陈晨》——2023-11-20《铝行业周报：云南限产逐步落地，长期逻辑再度强化（推荐）*有色金属*王璇，陈晨》——2023-11-13-19%-13%-6%0%6%12%22/12/0223/02/1523/05/0123/07/1523/09/28有色金属沪深300请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2023/12/1EPSPE投资评级股价20222023E2024E20222023E2024E000807.SZ云铝股份12.77 1.321.091.469.711.78.8买入000933.SZ神火股份15.54 3.392.542.954.66.15.3买入002532.SZ天山铝业6.03 0.570.530.6610.611.49.1买入601600.SH中国铝业5.59 0.240.400.4723.414.112.0买入603612.SH索通发展16.05 1.970.221.818.172.38.8增持1378.HK中国宏桥5.58 0.941.051.506.05.33.7未评级资料来源：Wind资讯，国海证券研究所备注：未评级公司盈利预测采用wind一致预期；单位均为人民币元，中国宏桥的股价根据最新汇率（12月1日，港元兑人民币为0.91）换算请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4本周观点u宏观：本周海外宏观面释放利多，欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行可以暂时停止加息并评估其紧缩政策的影响。而美联储理事沃勒表示，如果降低通胀的工作继续取得进展，几个月后就有可能降息。国内方面，中国央行发布二季度货币政策执行报告，释放重大政策信号。央行等八部门联合印发《关于强化金融支持举措 助力民营经济发展壮大的通知》，提出支持民营经济的25条具体举措；11月官方制造业PMI录得49.4低于荣枯线。u电解铝：u供应：周内国内电解铝供应端整体持稳运行，云南企业减产之后，多维持铝液保供，后续云南产出铝锭量将会呈现环比下降态势，据SMM，目前减产的总产能117万吨左右，测算月度影响9万多吨铝锭产量，但年底年初铝液加工行业进入淡季，初加工产品有下滑预期，估计也能一定程度上补充铝锭的缺量，其他地区暂稳运行为主。从目前国内铝厂出厂形态上来看，未来铝棒等初加工产品或受淡季影响，减产较多，12月铸锭量有环同比增长预期。u需求：周内铝下游维持弱势，河南环保督察一定程度干扰当地铝加工企业的开工，其中再生铝加工企业影响比较大，中大型铝板带箔等企业暂未明显影响。型材版块整体弱势为主，据SMM不完全统计，目前国内光伏组件库存量超过40GW，光伏型材短期或难有订单增量，而建筑版块行业淡季明显，开工也呈现反弹乏力之势。周内去库良好，一方面下游逢低补库主导，另一方面市场跨区域调货，导致部分货源未入库。u利润：本周国内电解铝即时成本持稳运行为主，周内氧化铝现货市场暂稳运行，煤炭市场表现仍受高库存压制，市场表现平淡，且山东某大型自备电厂下调12月份煤炭采购价格，市场情绪维持弱势，自备电铝厂电价短期无上涨预期，华南及西南地区进入枯水期，区域电价上涨明显，或拉动下个月行业用电均值。截至本周四国内电解铝即时完全成本在16,240元/吨附近，电解铝即时盈利收窄明显，铝平均即时盈利约为2,389元/吨，周环比下降179元/吨。12月预焙阳极下跌100元/吨，考虑到未来电力成本的上浮空间，预计国内电解铝平均成本窄幅波动为主，同时，12月份因电价差异较大，南北成本差异或明显化。资料来源：SMM、国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5本周观点u氧化铝：现货方面，北方现货价格持稳，南方价格小幅上涨。本周，吕梁煤矿火灾等安全事故导致吕梁铝土矿的开工率下降，本地矿的供应继续收紧，铝土矿到厂含税价格有上涨，山西地区氧化铝企业暂未因矿石供应问题而减产，河南地区铝土矿因供应持续紧张而面临涨价；河北、山东地区大型氧化铝厂相继进入检修阶段，涉及年产能总计约340万吨，北方地区氧化铝发运效率受到一定影响。整体而言，近期北方地区氧化铝现货价受成本端支撑以及供给端干扰频繁成品发运效率降低，个别西北电解铝厂转而采购西南地区现货，同样给予南方氧化铝价格支撑，SMM预计短期现货价格窄幅震荡，关注近期进口氧化铝集中到港对沿海地区氧化铝价格影响。u铝棒：供给方面，各地目前生产稳定，据SMM调研，12月内蒙、新疆等地部分棒厂，受年度检修、需求预期回落、提早放假的影响，会有不同程度的停减产，预计12月国内整体铝棒产量将有较大幅度的下降，铝水比例将会明显回落。需求和加工费方面，本周铝基价重心出现明显下移，市场加工费强势上挺，但下游接受程度较差，压价缓采，市场成交不甚理想。SMM认为，12月铝棒供应端将有所收紧，下半年旺季铝型材消费端表现整体不如预期，但下游型材在放假前的年末冲刺阶段，铝棒刚需情况将有所保障，若铝价维持偏弱运行的状态，年末铝棒加工费或能延续近期的坚挺表现。关注年末阶段铝棒供应的最新变化和下游型材企业的放假情况。u再生铝：本周铝价震荡调整，废铝价格挺价较明显，精废价差有所收窄。随着冬季到来，拆解厂开工受影响，铝下游版块订单偏弱，废铝旧料和新料整体供应均下行。废铝上游出货意愿一般，捂货惜售，择高价出货。下游订单需求未见好转，利润薄弱，流动资金有限，囤货意愿不高，以刚需采购为主。本周再生铝合金价格小幅跟跌，需求方面，因价格走弱，市场成交稍有增加，但实际需求未出现好转。供应方面，因工作日增加，11月再生铝企业开工率有所恢复。据SMM，大厂反馈12月汽车方面订单相对饱满，开工率预计高位运行；但中小企业订单表现并不理想。进口方面，因日本汽车消费火热，马来西亚等国出口至日本的铝合金锭数量增加而减少对中国的出口量，后续到港的ADC12数量预计有所减少。整体来看，当前需求不足价格难以上行，但随废铝流通愈发紧张，成本端对价格仍有一定支撑，短期再生铝合金价格预计稳中偏弱震荡为主。u预焙阳极：石油焦、阳极价格双双下跌。截至12月1日，预焙阳极均价为4728.9元/吨，相比于上周下跌106.3元/吨，周环比下降2.2%；中硫石油焦均价为2351.0元/吨，相比于上周下跌3.3元/吨，周环比下降0.1%。资料来源：SMM、国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6本周观点u投资建议与行业评级：短期来看，云南限产略超预期，库存持续去化，下游需求偏弱，影响铝价弱势；长期来看，云南此次限产将进一步强化铝行业长期供给增量有限