金陵药业-000919.SZ-二十年砥砺前行，“医药+医康养护”双轮驱动

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 二十年砥砺前行，“医药+医康养护”双轮驱动 金陵药业（000919） 公司研究/公司深度 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2023-11-16 收盘价（元） 8.20 近 12 个月最高/最低（元） 11.70/7.21 总股本（百万股） 511 流通股本（百万股） 503 流通股比例（%） 98.46 总市值（亿元） 42 流通市值（亿元） 41 公司价格与沪深 300 走势比较 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱：tangc@hazq.com 联系人：陈珈蔚 执业证书号：S0010122030002 邮箱：chenjw@hazq.com 主要观点：  金陵药业：打造医药和医康养护一体化服务模式 金陵药业是产、学、研相结合，科、工、贸一体化的国有控股上市公司，经过二十余年发展，公司打造了集药品、医疗器械制造和医康养护服务为一体的服务模式，具备差异化竞争优势。2023 年前三季度公司实现营收 21.04 亿元，同比增长 2.45%，归母净利润 9761.00 万元，同比增长 5.02%。院内诊疗需求恢复与医药工业产销共振，营收稳定，归母净利润企稳回升。  医康养护板块：布局康复养老领域，力争做精做强 公司下辖三家医院和一家社会福利中心提供医康养业务，其中宿迁医院为三甲综合医院，安庆医院为三级综合医院，仪征医院为二级甲等综合医院；湖州市社会福利中心为四星级养老机构。宿迁医院专注于卒中、胸痛领域，近几年医院营收基本维持稳定，2023 年 H1 宿迁医院实现营收 6.87 亿元，实现利润 1751.83 万元。仪征医院内含 16 个扬州市市级临床重点专科，受大环境影响，医院 2023 年 H1 实现营收2.19 亿元，实现利润 419.21 万元。安庆医院历史悠久，烧伤科为重点优势学科，2023 年 H1 医院实现营收 1.37 亿元，净利润-15.21 万元，亏损大幅收窄。2023 年上半年，福利中心实现营收 0.40 亿元，实现净利润 251.12 万元。  医药板块：“生产能力+产品优势”缔造公司市场竞争力 医药板块拥有以脉络宁注射液、速力菲等知名产品在内的近百个品规的中西药品的生产能力，产品覆盖心脑血管、补铁剂、胃药、肿瘤辅助用药等治疗领域，细分市场中，重点产品琥珀酸亚铁片（速力菲）、香菇多糖注射液竞争优势明显。2022 年，公司脉络宁注射液、速力菲系列产品、香菇多糖注射液收入分别为 2.00、2.20、0.84 亿元。  投资建议 我们预计公司 2023~2025 年营收分别为 28.25/31.53/35.61 亿元，同比增速为 5.8%/11.6%/12.9%；归母净利润分别为 1.32/1.63/2.09 亿元，同比增速为 25.1%/23.6%/28.2%；对应 2023~2025 年 EPS 为 0.26/0.32/0.41元/股；对应 PE 为 32x/26x/20x。考虑到公司医药板和医康养护板块持续发力，基本面持续向好，首次覆盖，我们给予“买入”评级。  风险提示 药品带量采购风险；香菇多糖注射液退出省级医保目录和区域集采未中标的风险；原材料价格波动风险；市场竞争风险。 -23%-4%14%33%52%11/222/235/238/23金陵药业沪深300 金陵药业（000919） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 29 证券研究报告  重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 2671 2825 3153 3561 收入同比（%） -4.9% 5.8% 11.6% 12.9% 归属母公司净利润 105 132 163 209 净利润同比（%） -12.7% 25.1% 23.6% 28.2% 毛利率（%） 19.8% 21.4% 21.6% 22.5% ROE（%） 3.5% 4.3% 5.0% 6.0% 每股收益（元） 0.21 0.26 0.32 0.41 P/E 37.19 32.02 25.91 20.22 P/B 1.32 1.37 1.30 1.22 EV/EBITDA 12.98 9.81 8.54 6.56 资料来源：wind，华安证券研究所 注：P/E=当前市值/归母净利润 金陵药业（000919） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 29 证券研究报告 正文目录 1 金陵药业：打造医药和医康养护一体化服务模式 ....................................................................................................................... 6 2 医康养护板块：布局康复养老领域，力争做精做强 ................................................................................................................... 9 2.1 关乎国计民生，医疗健康行业规模稳健增长 ................................................................................................................................... 9 2.2 主攻医康养护领域，争做行业佼佼者 ...............................................................................................................................................12 2.3 公司医院板块运营稳健，控股医院表现亮眼 .................................................................................................................................13 2.3.1 宿迁医院：三甲综合，心脑血管领域为重点发展领域 ...........................................................................................................14 2.3.2 仪征医院：营收稳健增长，利润端受环境因素影响较大 ..................