股票主动策略私募基金业绩回顾及投资前瞻：反弹行情能否持续 美债利率成核心变量

敬请参阅最后一页特别声明 1 股票主动策略业绩总结 10 月份股票主动策略的平均收益率为-2.27%（本报告数据样本均剔除所属公司规模小于 5 亿以及产品规模小于500 万的私募产品），跑赢同期沪深 300 指数。10 月份约有 15%的产品取得正收益，收益率排名前 10%和排名后 10%的产品平均收益率分别为 3.15%和-9.05%。从今年以来的统计来看，股票主动策略的平均收益率为-5.41%，跑赢同期沪深 300 指数，约有 25%的产品取得正收益。从风险方面来看，近一年股票主动策略的平均最大回撤为 15.69%。 按照股票主动策略私募管理人的规模分类，10 月份各规模范围私募管理人的业绩表现差异不大。今年以来规模范围介于 50-100 亿的私募管理人业绩表现相对领先，旗下产品的平均收益率为-4.03%，规模范围小于 10 亿的私募管理人整体跌幅相对较大，旗下产品的平均收益率为-7.80%。整体来看，今年以来中型私募业绩占优，小型私募表现落后。 近一年分月度来看，股票主动策略有 6 个月平均收益为正，其中去年 11 月份和今年 1 月份平均收益大于 5%，而今年 8 月份平均跌幅大于 5%，整体而言，近一年业绩波动较大。与市场指数相比，股票主动策略有 8 个月跑赢沪深300 指数，基本都在市场下行阶段，市场大幅上涨的月份反而跑输指数，可见私募基金以绝对收益为目标的业绩特征，在熊市和震荡市具备抵御风险的能力。从产品收益分布区间来看，10 月份收益率分布在[-5%,0%]区间的产品数量最多，有 5539 只，集中度非常显著；其次，有 1055 只产品收益率分布在[0%,5%]区间。 按照部分产品的投资风格分类进行观测，10 月份成长风格、成长价值风格、价值风格、逆向投资、均衡风格和基本面趋势投资的平均收益率分别为-2.65%、-1.93%、-1.88%、-2.33%、-1.93%、-2.79%。整体来看，10 月份和今年以来均是价值风格跌幅相对较小，业绩表现相对占优。今年上半年私募行业呈现成长与价值风格轮动、业绩轮番占优的特征，自今年 6 月份以来，价值风格持续跑赢成长风格。 股票主动策略投资环境分析 展望后市，我们对 A 股市场整体持中性偏乐观的态度。基于国内经济弱复苏的判断，年内国内基本面及流动性均非“核心因子”，美债利率仍是驱动 A 股表现的核心变量。美债利率将大概率维持反复下行的态势，驱动 A 股维持反弹行情。同时，考虑到中美关系升温，虽不会像 2018 年底那般对情绪面有很强的提振效果，但情绪面回暖大概率会透过此前受到美国制裁压制的板块缓解而逐步扩散，形成整体修复，有利于配合美债利率下行，增强 A 股反弹的力度。 私募基金行业动态跟踪 根据基金业协会备案统计，截至 2023 年 9 月底（协会数据目前更新至 9 月底），私募证券投资基金的管理人 8486家，管理基金数量 97964 只，管理基金规模 5.89 万亿元。10 月份新增证券类私募备案产品 390 只。其中银行托管新增证券类私募备案产品 30 只，数量最多的是招商银行，新增 12 只。私募机构中，黑翼、衍复、杉树、稳博、乾象等私募管理人新增证券类私募备案产品数量靠前。 风险提示 经济恢复不及预期，海外经济衰退超预期，海外黑天鹅事件。 私募基金投资策略报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 第一部分：股票主动策略业绩总结 .................................................................. 3 1.股票主动策略业绩回顾 ....................................................................... 3 2.不同投资风格业绩对比 ....................................................................... 4 3.部分私募业绩展示 ........................................................................... 5 第二部分：股票主动策略投资环境分析 .............................................................. 6 1.10 月份市场回顾 ............................................................................ 6 2.投资前瞻 ................................................................................... 8 第三部分：私募基金行业动态跟踪 .................................................................. 9 1.私募行业备案存续情况 ....................................................................... 9 2.新增私募备案情况 .......................................................................... 10 风险提示 ....................................................................................... 11 图表目录 图表 1： 股票主动策略私募基金业绩表现............................................................ 3 图表 2： 10 月份股票主动策略管理人不同规模范围下业绩对比 ......................................... 3 图表 3： 2023 年以来股票主动策略管理人不同规模范围下业绩对比 ..................................... 3 图表 4： 近一年股票主动策略与市场指数月度收益对比................................................ 4 图表 5： 股票主动策略私募产品 10 月份收益率区间分布............................................... 4 图表 6： 股票主动策略私募各投资风格业绩表现...................................................... 4 图表 7： 成长风格近一年月度收益率和累计收益率.................................................... 5 图表 8： 成长价值近一年月度收益率和累计收益率..................