电子行业：印度手机市场专题研究

1 / 16 [Table_Industry]电子 [Table_Industry1]证券研究报告〃行业研究〃 电子东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main]印度手机市场专题研究 增持(维持) 核心观点 近期科技独角兽小米的 IPO 饱受关注，Pre-IPO 显示当下估值已达 680亿美元。国内手机市场接近饱和的情况下各品牌纷纷开拓海外市场，正是印度市场的大获成功帮助小米去年出货同比增长 75%，本周就让我们谈谈印度智能机市场。手机整体出货和渗透率均有提升空间，印度智能机市场潜力大。受 4G基站建设缓慢、4G 功能机的推出以及缺乏完善的软件生态影响，印度智能机增速短期放缓。但印度作为拥有 13 亿以上人口的大国，手机下游需求庞大，而目前印度手机市场年出货量不到 3 亿，智能机渗透率 42%，对比中国 5 亿的年出货和 96%的渗透率，均存在充足的提升空间，市场潜力大。中端智能机占比提升，印度手机 ASP 明显改善。功能机由于价格和耐用度方面的优势，近年来份额稳定在 57%左右。智能机部分，100美元以下入门机占比逐渐减小，150-500 美元中端机占比提升，带动整体手机 ASP 提升至 84.5 美元，但与全球手机 268 美元的均价相比，印度手机 ASP 还存在较大改善空间，未来中高端智能机占比将持续提升。中国品牌崛起，印度智能机市场集中度提升。市场格局方面，中国品牌在印度智能机市场崛起，逐步抢食本土品牌份额。今年前五品牌中，除三星仍以 23%的份额牢牢占据第一外，第 2-4 位已被小米、OPPO、vivo 占据，合计占比 44%， 同时集中度也有显著提升，前五名合计占比 72%。我们认为未来印度智能机市场将继续成长，已经占据较大份额的中国品牌小米、OPPO、vivo 将深度受益。受益 ASP 改善和行业集中度提升，国产 ODM 龙头强者恒强。中国品牌在海外市场崛起、销量持续增长为 ODM 企业提供稳定出货支撑。国内 ODM 龙头闻泰、华勤 2017 年总出货超 1.6 亿，同比增长30%，三、四名出货合计 5000 多万。ODM 龙头对上游零部件供应商具有较强把控力，质量和成本优势下能获得客户更多订单，行业集中度不断提升，强者恒强。另外，千元以上智能机占比提升也将带来ODM 公司盈利能力的改善。同时，坚定看好无线充电产业链的投资机会，可以关注无线充电最受益的标的合力泰、信维通信、立讯精密和东山精密。另外，消费电子行业的水晶光电、欧菲科技、蓝思科技，LED 芯片龙头三安光电，国产存储器龙头兆易创新也需要投资者关注。风险提示：印度基站建设缓慢；印度智能机出货增速持续下滑；电子行业制造管理成本上升。[Table_PicQuote]行业走势 -10%-3%4%11%19%26%2017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/03电子沪深300[Table_Report]相关研究 1． 中大容量 NOR Flash 景气度有望持续 -20180311 2． 看好无线充电爆发，产业链深度受益 -20180304 3． 关注 MWC，光学仍然是创新重点 -20180226 4． 最悲观的时候已过去，今年手机仍然充满看点 -20180211 5． 安卓阵营 3D Sensing 将有多款机型问世 -20180211 [Table_Author]2018 年 03 月 18 日 证券分析师 谢恒 执业证书编号：S0600518020001 021-60199793 xieh@dwzq.com.cn 2 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 1. 印度手机市场专题研究 1.1. 手机整体出货和渗透率均有提升空间，印度智能机市场潜力大 1.1.1. 印度市场智能机出货和渗透速度短期放缓 经过 2013-2015 年的快速渗透，印度手机市场智能机渗透速度开始放缓。2017年印度手机出货量大约 2.89 亿，智能机出货 1.22 亿，渗透率 42.2%，与 2016 年持平。 图表 1：印度手机市场智能机渗透速度放缓 资料来源：GFK，东吴证券研究所 从智能机出货量角度，2016 年开始印度智能机出货量增速放缓，2017 年略有复苏，增长 9.9%至 1.22 亿台。功能机市场经历了持续下滑之后 2017 年出现较为明显的回暖迹象，同比增长 9.9%至 1.67 亿台。 图表 2：印度智能机增速放缓 图表 3：印度功能机市场今年回暖 资料来源：GFK，东吴证券研究所 资料来源：GFK，东吴证券研究所 3 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 1.1.2. 增速放缓主要受 4G 基站建设缓慢影响，4G 功能机的推出以及缺乏完善的软件生态也是重要原因 4G 基站建设缓慢是印度智能机增速放缓的首要原因 中国和印度建设 4G 网络的时间节点比较接近，印度电信运营商 Bharti Airtel在 2012 年底推出了全国首个 LTE 网络，中国是在 2013 年开始大规模部署 4G 网络，截至 2016 年底，中国三大运营商已经建设 300 万个 4G 基站，相比之下印度移动基站数目仅数万个。 图表 4：中国 4G 基站建设增长迅速 资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 我们认为，印度基站建设缓慢是限制其智能机市场增长的主要原因。根据爱立信移动市场数据，2017 年印度 4G 网络用户 1.77 亿，占比仅 15%左右，仍有 67%左右的 2G 用户，而中国 4G 用户已经接近 10 亿，占比在 73%左右。 图表 5：印度 4G 网络用户占比较低 资料来源：爱立信，东吴证券研究所 4 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 同时，缺乏 4G 基站的全面覆盖对 4G 服务也产生了不良的影响，OpenSignal最新的 LTE 调查报告指出，印度 4G 网速在调查的 88 个国家中垫底，仅 6Mbps，比全球平均水平低了 10Mbps，仅为速度最快的新加坡的七分之一。 图表 6：印度 4G 网速全球排名最低 资料来源：三泰虎，东吴证券研究所 4G 功能机的推出也对印度智能机销量增长产生了一定影响 展讯在 2016 年三季度发布了全球首款 4G 功能机芯片，2017 年被 Lava 使用，推出印度首款 4G 功能手机 Connect M1，配臵 5M 摄像头，支持高清语音视频通话，价格折合人民币仅 350 元。之后运营商 Reliance Jio 也推出了 4G 功能手机 JioPhone，仅需缴纳 157 元保证金，三年内退还。 图表 7：展讯首款 4G 功能机芯片被印度首款 4G 功能机采用 资料来源：EEPW，东吴证券研