酒店行业专题报告：周期与成长属性共振，国内连锁化中高端酒店发展前景广阔

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1酒店酒店行业专题报告同步大市-A(维持)周期与成长属性共振，国内连锁化中高端酒店发展前景广阔2023 年 11 月 30 日行业研究/行业深度分析酒店板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级600754.SH锦江酒店增持-A600258.SH首旅酒店增持-A分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com张晓霖执业登记编码：S0760521010001邮箱：zhangxiaolin@sxzq.com投资要点：中美两国酒店行业发展变迁。美国酒店业发展较为成熟，有较为完善的产业链和市场体系，拥有众多酒店品牌和经营模式；中国品牌酒店集团出现时间较美国晚近 70 年，但面向客人的服务随着社会公众服务升级时间大大提前，有效将两国酒店行业发展差距缩短至十年。疫情下酒店行业经营持续承压，行业供给端加速出清。2020-2022 年国内酒店数量下滑，由 27.9 万家减少至 25.23 万家，国内酒店客房数由 1533 万间减少至 1346 万间。随着出行链持续恢复、需求相继释放，我国酒店行业有望回到疫情前发展快车道。酒店行业兼具周期性和成长性。酒店行业是典型的周期性行业：酒店业发展取决于宏观经济景气程度以及消费者消费习惯，存在与整体宏观经济发展相一致的周期性特征。加盟门店占比提升有效带动净利率水平增长：从ROE、加盟占比、规模等多方面来看，国内酒店集团仍处于成长阶段，未来投资回报率仍有很大的增长空间。随着酒店集团轻资产扩张加速，直营酒店运营收入占比将持续下降，行业 OCC 和 ADR 周期性波动对业绩的影响将逐步削弱。酒店行业发展趋势。连锁化进程加速：国内酒店行业经历初期萌芽到高速扩张时期，疫情前存量酒店达到峰值，逐渐步入存量整合阶段。这一阶段大型酒店以并购形式实现资源快速整合。中高端化成为酒店扩张主要趋势：目前我国酒店行业豪华、中高端、经济型酒店占比约为 8%、27%、65%，国内酒店市场由低端经济型酒店占主导。欧美等发达国家成熟的酒店市场通常呈现两边小中间大的“橄榄型”结构，豪华、中高端、经济型的比例约为 20%、50%、30%。投资建议： 2023 年疫情对出行的影响逐渐消退，消费者商旅需求恢复、出行频次提高、出游意愿增加，酒店行业有望迎来关键复苏期。1）未来酒店行业前景广阔。酒店行业将继续受益于全球化趋势，出行壁垒消除大幅度提升出游意愿。2）叠加中产阶级崛起，更多消费者将开始有能力承担旅游消费，带动酒店行业增长。3）此外，随着消费偏好发生改变，消费者会更青睐安全和舒适的旅游目的地，推动中高端酒店发展。4）我国酒店行业尚处于加盟店扩张时期，产品结构变化较大、中端酒店逐渐替代经济型酒店，未来加盟店开店速度有望继续保持高位。重点公司推荐：锦江酒店、首旅酒店。风险提示：居民消费需求不及预期风险；酒店行业市场竞争激烈；酒店行业供需变化风险；酒店经营成本上升风险；突发事件或不可控灾害风险。行业研究/行业深度分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2目录1. 中美两国酒店行业发展变迁........................................................................................................................................... 61.1 美国：从量到质，酒店行业顺势升级..................................................................................................................... 61.2 中国：行业逐渐走向存量时代................................................................................................................................. 72. 酒店行业兼具周期性和成长性....................................................................................................................................... 92.1 酒店行业具有周期性................................................................................................................................................. 92.1.1 参考美国酒店行业发展历程，酒店行业具有明显周期属性........................................................................122.1.2 加盟占比提升将有效削弱酒店的周期属性....................................................................................................132.1.3 我国酒店行业加盟店占比持续提升................................................................................................................152.2 酒店行业具有成长性............................................................................................................................................... 163. 酒店行业发展趋势......................................................................................................................................................... 193.1 连锁化进程持续加深............................................................................................................................................... 193.2 中高端化成为酒店扩张主要趋势....................................................................................