京东方A(000725)跟进OLED市场未来需求，高端手机带动OLED面板量价齐升

http://www.huajinsc.cn/1 / 8请务必阅读正文之后的免责条款部分2023 年 11 月 30 日公司研究●证券研究报告京东方 A（000725.SZ）公司快报跟进 OLED 市场未来需求，高端手机带动 OLED 面板量价齐升事件点评2023 年 11 月 28 日，京东方发布关于投资建设京东方第 8.6 代 AMOLED 生产线项目的公告。京东方拟与成都高新区指定的投资平台成都市重大产业化项目一期股权投资基金有限公司及成都高新区电子信息产业发展有限公司在四川省成都市高新西区投资建设京东方第 8.6 代 AMOLED 生产线项目。 G8.6 可有效提升中尺寸产品切片效率，依托 G6 产线成熟工艺技术保障顺利量产。G8.6（玻璃基板尺寸 2,290mm*2,620mm） 产线在现有 G6（玻璃基板尺寸1,500mm*1,850mm） OLED 产线工艺技术基础上进一步提升背板与 OLED 发光器件制备工艺，使用该技术的产品较上一代产品具有更低功耗和更长的寿命。由于G8.6 项目基板尺寸更大，切片效率更高，生产成本将更低。G8.6 项目采用在 G6产线已较为成熟的背板技术和发光器件制备技术，相关技术在手机产品上已实现稳定批量生产。对应中尺寸产品开发，前期使用 G4.5 测试线和 G6 量产线为 G8.6 项目进行技术开发储备和产品开发测试。目前相关技术开发已经取得阶段性成果，可最大程度降低 G8.6 项目未来产品开发和量产的技术风险，各关键设备检讨与部品测试也已取得阶段进展。G8.6 项目作为新型半导体显示器件属于国家鼓励类产业，采用 OLED 发光器件制备工艺等新型显示技术，京东方提前布局高世代 OLED 产线，占领战略制高点和技术制高点，完善产线结构，进一步提升京东方在半导体显示领域竞争力。 跟进 OLED 市场未来需求，抢占中尺寸市场份额。随着 OLED 下游各应用领域的显示面板更新换代，市场规模持续提升。据 Omdia 数据显示，2022 年 OLED 笔记本电脑面板出货量约 600 万片，同比增长 19%。据 DSCC 预测，到 2026 年 OLED在高端 IT 市场将以 51%的年复合增长率到 44 百万片，OLED 面板将占据 75%高端 IT 市场份额。同时，DSCC 预测 2026 年 OLED 平板电脑面板营收将超 20 亿美元；在此期间，预计 OLED 平板电脑屏幕的出货和营收的复合年均增长率大约在49%和 46%。未来随着消费者对笔记本电脑和平板电脑更轻薄、便携性更高的需求，IT 产品将逐步向 Hybrid、柔性平面型过渡，最终朝着柔性折叠、卷曲、大曲率乃至自由形态终极推进。因此，G8.6 项目对应的中尺寸 IT 类产品市场未来具有广阔市场前景。 高端手机带动 OLED 面板量价齐升。终端市场回暖，带动上游手机面板行业的增长，三季度面板迎来“量价齐升”，根据群智咨询数据显示，2023 年三季度全球智能手机面板出货约 5.1 亿片（Open Cell 口径），同比增长约 18.7%。其中，在iPhone15 系列以及华为 Mate 60 系列等中高端旗舰新机型发布潮的带动下，三季度全球柔性 OLED 出货约 1.3 亿片，同比增长约 23%，出货量持续大增。厂商方面，京东方的柔性 AMOLED 屏幕出货量也快速增加，从上半年突破 5000 万片到三季度末突破 8000 万片，再到 10 月下旬已完成 1 亿片，预计全年出货量超过 1.2电子 | 面板Ⅲ投资评级增持-A(首次)股价(2023-11-30)3.87 元交易数据总市值（百万元）147,670.99流通市值（百万元）144,198.85总股本（百万股）38,157.88流通股本（百万股）37,260.6912 个月价格区间4.44/3.38一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-1.294.9518.62绝对收益-3.73-2.769.47分析师孙远峰SAC 执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn分析师王海维SAC 执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn相关报告公司快报/面板Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 8请务必阅读正文之后的免责条款部分亿片。受需求高涨影响，面板产能出现结构性紧缺，四季度部分产品价格回暖趋势明显。CINNO Research 预测，11 月和 12 月 LTPS/柔性 AMOLED 整体价格将有机会小幅上涨，a-Si 低价产品亦将小幅上涨。 投 资 建 议 ： 我 们 预 测 公 司 2023 年 至 2025 年 营 业 收 入 分 别 为1,805.73/2,013.74/2,331.51 亿元，增速分别为 1.2%/11.5%/15.8%；归母净利润分别为 22.31/39.35/97.12 亿元，增速分别-70.5%/76.4%/146.8%；对应 PE 分别66.2/37.5/15.2。考虑到京东方在半导体显示传统应用领域领先优势，叠加公司在车载、MR、商用显示等众多新兴应用领域推动新技术的应用落地，逐渐实现从“单一器件价值创造”向“屏之物联全产业链价值创造”转变，首次覆盖，给予增持-A建议。 风险提示：国际贸易摩擦风险；市场竞争风险；公司研发进展不及预期；下游需求不及预期。财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)219,310178,414180,573201,374233,151YoY(%)61.8-18.61.211.515.8归母净利润(百万元)25,8317,5512,2313,9359,712YoY(%)413.0-70.8-70.576.4146.8毛利率(%)28.911.710.914.017.8EPS(摊薄/元)0.680.200.060.100.25ROE(%)14.0-0.9-0.32.35.8P/E(倍)5.719.666.237.515.2P/B(倍)1.11.21.21.21.1净利率(%)11.84.21.22.04.2数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/面板Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 8请务必阅读正文之后的免责条款部分一、盈利预测（1）显示器件业务：公司为器件整合设计制造模式，致力于提供应用 TFT-LCD、AMOLED、Microdisplay 等技术的端口器件，专注于为客户提供高品质的手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视、车载、VR/AR 等显示器件产品。根据 Canalys 数据，2023 年智能手机出货量将达到 11.3 亿部，到 2024 年将增长 4%，达 11.7 亿部。到 2027 年，将达到 12.5 亿部，2023-2027年将实现 2.6%年复合增长率。根据 TrendForce 数据，2023 年全球笔电出货将达 1.67 亿台，年减 10.2%。随着库存压力缓解，预期 2024 年全球笔电市场恢复至健康的供需循环，预估整体出货规模将达 1.72 亿台，年增 3.2%。我