海光信息(688041)拥抱算力之海，国产芯片之光

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明证券研究报告＃industryId＃＃industryId＃数字芯片设计＃investSuggestion＃增持(＃investSuggestionChange＃首次 ）＃marketData＃市场数据市场数据日期2023-11-29收盘价（元）70.60总股本（百万股）2324.34流通股本（百万股）880.56净资产（百万元）18049.26总资产（百万元）23762.04每股净资产(元)7.77来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理＃relatedReport＃相关报告＃emailAuthor＃分析师：蒋佳霖jiangjialin@xyzq.com.cnS0190515050002姚康yaokang@xyzq.com.cnS0190520080007张旭光zhangxuguang@xyzq.com.cnS0190523090002＃assAuthor＃投资要点＃summary＃背靠中科院，脱胎于 AMD，国产芯片领军跨越式发展。海光信息成立于2014 年，主营业务为 CPU（中央处理器）及 DCU（深度计算器）芯片。公司背靠中科院计算机研究所，充分受益于研究所技术能力与人才支持；2016 年公司与 AMD 共同设立海光微电子，技术能力脱胎于 AMD，目前已基本实现底层技术自主。同期，公司设立蓝海轻舟合伙员工持股平台，实施股权激励绑定高端人才。基于充足的技术与人才储备，公司秉持“销售一代、验证一代、研发一代”的发展策略”，海光系列 CPU 与深算系列 DCU持续迭代，推动业绩高速增长，2020-2022 年公司营业收入 CAGR 为123.94%。DCU：深度受益于人工智能浪潮，AI 芯片持续迭代升级。2023 年三季度，公司深算二号 DCU 发布，性能较深算一号翻倍。同时深算三号研发顺利。随着大模型应用深化，算力需求从训练向推理演进，需求加速释放。IDC 数据显示 2021 年至 2026 年，我国智能算力需求年复合增长率将达 52.29%。叠加美国芯片出口管制规则影响，算力需求国产化势在必行。公司作为国产AI 芯片头部企业有望深度受益于国产算力的时代机遇。CPU：海光系列研发顺利，跟随信创步伐持续性深化应用。2023 年公司下一代 CPU 产品海光四号、海光五号研发进展顺利。伴随着信创产业的持续推进，2023 年以来，中国联通、国家开发银行、中国海洋石油集团、中信银行等信创服务器大单不断，行业信创迎来加速期，公司作为国内第一梯队的 CPU 厂商，有望深度受益。盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023/2024/2025 年归母净利润分别为12.02/17.20/23.75 亿元，同比增长+49.6%/+43.0%/+38.1%，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：1）市场需求不及预期风险；2）上游关键供应商出口受到限制的风险；3）新品研发进度不及预期风险。主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度20222023E2024E2025E营业收入(百万元)51256246890212207同比增长121.8%21.9%42.5%37.1%归母净利润(百万元)804120217202375同比增长145.6%49.6%43.0%38.1%毛利率52.4%52.5%53.0%53.7%ROE4.7%6.6%8.7%10.8%每股收益(元)0.350.520.741.02市盈率204.2136.595.469.1市盈率来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理＃dyCompany＃海光信息（ 688041 ）000009＃title＃拥抱算力之海，国产芯片之光＃createTime1＃2023 年 11 月 29 日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -深度研究报告目 录1、海光信息：国产芯片龙头，研发驱动业绩高增...............................................- 4 -1.1、聚焦核心产品，CPU 与 GPU 双轮驱动.....................................................- 4 -1.2、研发步履不停，中科院助力技术突破........................................................- 5 -1.3、规模效应持续强化，利润率快速提升........................................................- 7 -2、迎人工智能时代机遇，DCU 芯片持续迭代升级............................................- 10 -2.1、大模型拉动需求，智算市场空间广阔......................................................- 10 -2.2、美国出口趋严，智算芯片国产化急迫......................................................- 12 -2.3、技术持续突破，兼容英伟达主流生态......................................................- 13 -3、CPU 芯片国产化核心企业，充分受益信创进展............................................ - 15 -3.1、政策引领发展，信创服务器规模增长......................................................- 15 -3.2、海光系列研发顺利，大单多领域落地......................................................- 16 -4、盈利预测与投资建议......................................................................................... - 17 -4.1、DCU 芯片..................................................................................................... - 17 -4.2、CPU 芯片......................................................................................................- 18 -4.3、盈利预测及估值分析.................................................................................. - 18 -5、风险提示...............................................................................