纺织服装行业2024年投资展望：品牌服饰持续复苏，纺织制造拐点将至

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 纺织服装行业2024年投资展望：品牌服饰持续复苏，纺织制造拐点将至 2023 年 11 月 29 日 看好/维持 纺织服装 行业报告 分析师 刘田田 电话：010-66554038 邮箱：liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521010001 分析师 常子杰 电话：010-66554040 邮箱：changzj@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521080005 分析师 沈逸伦 电话：010-66554044 邮箱：shenyl@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480523060001 投资摘要： 回顾市场表现：2023 年 A 股纺织服装（SW）整体股价表现一般但优于大盘，截止 11 月 15 日板块微微上涨 0.32%，但仍跑赢沪深 300 指数。港股方面，非必需消费品中的纺织及服饰板块整体下跌幅度较大，且跌幅超过恒生指数。估值方面，A 股估值平稳，港股估值继续回落明显。 基本面方面：内销方面，消费信心的恢复缓慢而曲折。2023 年 1-10 月服装累计同比增 10.20%，零售规模略超 21 年同期水平，品牌服饰消费复苏力度偏弱。出口方面，纺织品出口下滑仍未止住，全年仅个别月份有正增长，目前等待恢复中。 展望 2024 年： 一、品牌服装家纺：需求仍有恢复的空间，上市公司层面较为健康的库存水平保证了复苏能带来较好的业绩。从发展特点看，服装消费有两个变化：一是，服装等可选类消费更加理性。即消费者更加重视消费的质量，消费决策更加理性、对性价比关注度更高，在消费前会更仔细的考虑需求点和需求匹配，对商品、价格、服务的要求也更高。二是，渠道端看线上平台的多元化。具体表现为兴趣电商和直播电商的发展更为迅速，抢占了部分传统电商的份额，倒逼服装家纺公司进行渠道多元化布局。长期看，不同赛道仍有不同的发展节奏，未来几年运动时尚赛道的增速仍优于其他品类，而男装的集中度更高，使得行业竞争格局更为健康。 二、纺织制造：展望 2023 年，需求端随着海外去库存回暖。截止到三季度末主要国际品牌去库顺利，从期末库存水平看去库已接近尾声。预计经过四季度节假日促销季后，各公司的库存会进一步回落。国际品牌去库顺利有望推动我国出口纺织企业订单好转。利润端，原材料价上涨存在压力，大概率会在目前位置上维持震荡，有助于纺织企业定价和稳定利润。长期看纺织制造格局继续走向集中。 三、运动鞋服：户外活动的恢复，人们健康意识的推进，以及运动鞋服穿着场景的多元化继续推动运动鞋服较其他鞋服取得更高的增长速度。行业存在两个趋势性特点，一是下沉市场的运动潮流风持续推动品牌下沉，二是女性运动意识增强带动女性运动鞋服增长。品牌公司层面，国产品牌增速维持良好，折扣库存预计在 24 年有所改善；国际品牌已经恢复正增长，利好零售商和制造商。制造商层面，国际鞋服装品牌库存情况转好，24 年补库订单较为确定；长期看，头部运动品牌供应商数量进一步精简，格局进一步集中。 投资建议： A 股服装家纺：一是，男装行业格局较优，建议关注男装里兼具备运动时尚属性，且品牌自身渠道在扩张期的标的，看好其收入和利润增速持续领跑行业。二是，行业稳健发展为公司稳定分红提供保障，建议关注分红率高有持续性、低估值的标的，其股息率有较好的回报，如家纺行业龙头罗莱家纺等。 纺织制造：推荐以优质产能和优秀管理，绑定下游优质客户的制造企业，包括华利集团等。建议关注优质纺织原材料供应商，提升行业地位，关注台华新材等。 港股：继续推荐运动与户外品牌集大成者安踏体育，国产运动品牌龙头李宁，优秀的运动鞋服垂直一体化制造商申洲国际。 风险提示：消费能力持续不振，海外通胀持续压制需求，各行业相关风险等。 P2 东兴证券深度报告 纺织服装行业 2024 年投资展望：品牌服饰持续复苏，纺织制造拐点将至 行业重点公司盈利预测与评级 子行业 股票简称 股票代码 EPS PE 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 运动 安踏体育＊ 2020.HK 2.8 3.44 4.1 4.8 32.42 22.13 18.56 15.88 强烈推荐 李宁＊ 2331.HK 1.54 1.49 1.76 2.07 38.92 14.41 12.11 10.32 强烈推荐 申洲国际＊ 2020.HK 3.04 3.06 3.75 4.46 25.64 24.03 19.62 16.5 强烈推荐 华利集团＊ 300979.SZ 2.77 2.71 3.22 3.78 20.65 17.38 14.62 12.43 推荐 比音勒芬 002832.SZ 1.27 1.68 2.07 2.51 20.09 18.97 15.38 12.71 服装家纺 报喜鸟 002154.SZ 0.31 0.46 0.55 0.65 13.11 12.64 10.63 9.04 罗莱生活＊ 002293.SZ 0.68 0.76 0.89 1.02 16.43 12.61 10.73 9.39 推荐 富安娜 002327.SZ 0.65 0.7 0.78 0.86 10.99 12.28 11.11 10.04 波司登＊ 3998.HK 0.2 0.24 0.28 0.33 19.54 12.03 10.21 8.91 推荐 纺织 制造 台华新材＊ 603055.SH 0.3 0.51 0.79 1.01 33.54 23.37 15.11 11.75 推荐 伟星股份 002003.SZ 0.47 0.49 0.58 0.67 21.47 21.62 18.45 15.98 健盛集团 603558.SH 0.69 0.64 0.79 0.96 12 14.86 12.17 9.99 资料来源：标星号为覆盖公司；盈利预测来源于 iFinD 一致预期；东兴证券研究所 东兴证券深度报告 纺织服装行业 2024 年投资展望：品牌服饰持续复苏，纺织制造拐点将至 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目录 1. 年度回顾：基本面和市场表现整体一般 .............................................................................................................................................. 5 1.1 市场表现，A+H 均较为平淡........................................................................................................................................................ 5 1.2 基本面回顾：整体复苏较为缓慢 ..........................