社会服务11月周专题：酒店供给分析：头部酒店集团优势延续

1 行业报告│行业周报 请务必阅读报告末页的重要声明 社会服务 11 月周专题（11.20-11.24） 酒店供给分析：头部酒店集团优势延续 ➢ 酒店大盘：酒店数量恢复至 2019 年 102% 从酒店大盘数据看，截至 23 年 11 月 19 日，中国酒店（15 间房以上）数量已超过 19 年末 2%，但客房数较疫情前仍有 2%的缺口，这背后主要系投资更为灵活的小房量门店率先回归。分类别看，后疫情时代，酒店投资更为理性，非连锁酒店与连锁酒店趋势分化，中高房量的酒店投资更青睐连锁酒店，非连锁酒店则在小房量酒店投资中占优，一高一低间，连锁/非连锁酒店客房数分别恢复至 19 年同期的 109%/95%（截至 23 年 10 月末数据），连锁化率持续提升。 ➢ 经济型酒店较疫情前仍有缺口，商务市场回补速度更快 分 价 格 带 和 目 的 地 看 ， 经 济 型 酒 店 数 量 / 客 房 数 量 较 疫 情 前 仍 有5.7pct/15.6pct 的缺口，但中档型、高档型和豪华型酒店数量/房量均已超越疫情前水平；商务市场酒店回补速度快于休闲旅游目的地市场，从管控政策变化后的 2022 年 12 月至今的酒店回补速度看，东莞、天津等偏商务目的地城市的酒店供给上升较快，而类似于青岛之类的旅游城市即使在酒店基数低的情况下，增速依然保持在较低的水平上。 ➢ 头部酒店集团延续强势，华住系品牌优势领先 从头部酒店集团拓店和品牌数据看，2023 年来，以华住、锦江、首旅为代表的头部酒店集团拓店更为强势，继续抢占市场份额，国内连锁酒店行业CR3 继续增长。分品牌端看，经济型酒店品牌分化，汉庭夯实国民品牌地位，软品牌怡莱加速退出市场，如家、7 天颓势延续；中高端品牌领域，2023 年来，受经济环境、加盟商现金流等多重因素影响，全季、麗枫、美居、锦江都城等中端、中高端品牌增速延续下滑，但相对而言，华住系品牌优势维持。 ➢ 投资建议 全国酒店数量略超疫情前，连锁酒店房间数也已恢复至 19 年同期的 109%，但从经营数据和拓店数据看，头部酒店集团优势延续，连锁酒店进一步向头部集中。从品牌数据看，后疫情时代，品牌拓店增速虽有下滑，但华住系优势延续。展望后市，看好龙头延续品牌优势，持续巩固竞争地位，当前时点，龙头估值消化充分，底部区域建议积极关注华住集团、亚朵、锦江酒店、首旅酒店等。 风险提示：宏观经济增长放缓风险；行业竞争加剧风险；数据偏差风险。 证券研究报告 2023 年 11 月 26 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：邓文慧 执业证书编号：S0590522060001 邮箱：dengwh@glsc.com.cn 分析师：曹晶 执业证书编号：S0590523080001 邮箱：caojing@glsc.com.cn 相关报告 1、《社会服务：弱复苏延续，亚朵酒店推出 4.0 版本》2023.11.12 2、《社会服务：2023 年三季报综述:非均衡式复苏下业绩表现分化》2023.11.03 -20%-7%7%20%2022/112023/32023/72023/11社会服务沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业周报 正文目录 1. 酒店大盘：酒店数量恢复至 2019 年 102% ............................. 3 2. 连锁酒店：连锁化率持续提升，市场继续向头部集中 .................... 6 3. 品牌数据：经济型品牌分化，中高端增速下移 .......................... 7 4. 投资观点 ......................................................... 11 5. 风险提示 ......................................................... 12 图表目录 图表 1： 截至 23W47，酒店数量恢复至 19 年末 102% ...................... 3 图表 2： 截至 23W47，酒店客房数恢复至 19 年末 98% ..................... 3 图表 3： 2023 年来，单酒店客房数加速走低 ............................... 3 图表 4： 2023 年来，中国酒店数量加速回升（万家） ....................... 3 图表 5： 截至 10 月末小房量酒店数已超 2019 年末 ......................... 4 图表 6： 10 月末 15-29 间酒店客房数超疫前（百万间） ..................... 4 图表 7： 10 月末非连锁酒店数量超越疫情前 ............................... 4 图表 8： 10 月末连锁酒店客房数恢复至 19 年末 109% ...................... 4 图表 9： 连锁酒店中，中高房量酒店恢复度高 .............................. 5 图表 10： 非连锁酒店中，小房量酒店恢复更为强劲 ......................... 5 图表 11： 各价格带酒店数量恢复度均好于房间量 ........................... 5 图表 12： 豪华型酒店单店房量恢复更为强劲（间/家） ...................... 5 图表 13： 2022 年 12 月来，各城市酒店回补速度不一：商务型城市＞旅游目的地 ...................................................................... 6 图表 14： 2023 年来，各城市酒店价格涨幅不一：休闲游目的地＞商务目的地 .. 6 图表 15： 2022 年 11 月来，连锁化率加速推进 ............................ 7 图表 16： 连锁酒店继续向头部集中 ...................................... 7 图表 17： 2016-2019 年间，华住旗下各酒店品牌保持较高增速 ............... 8 图表 18： 2019-2022 年间，经济型主力品牌汉庭重回增长，中端主力全季增速下滑 ...................................................................... 8 图表 19： 2023 年来，华住加速退出经济型软品牌怡莱，汉庭增速维持 ........ 9 图表 20： 2016-19 年间怡莱高增长，如家/7 天显疲态 ....................... 9 图表 21： 2019-2022 年间汉庭增速上行 .............................