社会服务行业简评报告：社服：亚朵23Q3业绩亮眼，关注零售业务增长

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 于那 首席分析师 SAC 执证编号：S0110522070001 yuna3@sczq.com.cn 电话：021-58820297 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  10 月社零持续向好，汽车珠宝等品类需求强劲  社服：23Q4 旅游方兴未艾，关注冰雪游与避寒出行  社服：前三季度离岛免税消费修复显著，关注 Q4 旺季表现 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 亚 朵 酒 店 公 告 23Q3 业 绩 ， 收 入 利 润 同 比 大 幅 提 升 。 亚 朵（ATAT.O）2023 年 Q1-Q3，公司实现营收 31.61 亿元，同比增长93.10%；净利润达 5.17 亿元，同比增长 186.67%。23Q3 单季度，公司收入 12.94 亿元，同比增长 93.12%； EBITDA 达 3.8 亿元，较 2022年同期增长 122.4%；Q3 净利润为 2.61 亿元，同比增长 134.45%，调整后净利润为 2.72 亿元，同比增长 144.7%。 ⚫ 加盟店规模扩张迅速，零售业务增长显著。分业务来看，Q3 单季度公司加盟酒店/直营店/零售业务收入分别为 7.81/ 2.38/ 2.75 亿元，同比增长 82.91%/ 49.27%/ 229.06%。三季度公司加盟店新开 81 家，净增79家，直营店关店1家。截止23Q3期末，公司旗下共有酒店1,112家，其中加盟/自营酒店分别为1080/32家。零售业务方面，三季度公司场景零售 GMV 达 3.02 亿元，同比增长 292.0%，其中线上销售占比达 80%。公司围绕其主营酒店业务，推出记忆枕、白鹅绒蓬软被、四件套、居家服等酒店场景零售产品，推动品牌影响力多方位渗透。双十一期间，公司零售产品线上 GMV 达 2.5 亿，同比增长600%，超出“618”期间销售额 140%。未来零售业务有望成为公司业绩新的增长点。 ⚫ 各项经营数据均超 19 年同期，单季度 RevPAR 创历史新高。受益于国内旅游市场恢复及暑期出行高峰，公司各项经营指标同比大幅改善。23Q3，公司 OCC/ ADR/ RevPAR 分别为 82.4%/ 495 元/ 424 元，分别同比增长 14.44%/ 16.75%/ 32.09%，恢复至 2019 年同期水平106.6%/ 111.2%/ 117.8%，环比增长 6.87%/ 5.10%/ 10.42%。其中，23Q3 公司酒店整体 RevPAR 创历史新高。中秋国庆双节期间，公司OCC/ ADR/ RevPAR 分别较 2019 年国庆假期期间增长 7.2%/ 14.6%/ 23%，Q4 酒店各项经营指标有望延续当前的增长趋势。 ⚫ 亚朵 4.0 推出，品牌矩阵持续优化。11 月，新产品亚朵 4.0 见野推出。亚朵 4.0 将自然与乡野的设计融入公区，并增加独立空间和私密包间。客房方面，亚朵 4.0 推出深睡楼层与深睡放，增设“一键深睡”功能。新产品的推出有望进一步推动加盟店的扩张进度。截止 Q3 期末，亚朵旗下品牌亚朵 S/亚朵/亚朵 X/亚朵轻居开店数分别为62/857/97/94 家，23前三季度分别净增 8/104/49/19 家。公司通过多品牌布局，根据客户群体特征和需求，在奢侈/高档/商旅/精品各层次协同发力，进一步巩固公司在国内中高端连锁酒店的龙头地位。 ⚫ 海南主要机场客流情况：月初至今，海口美兰机场累计班次 8311架，同比+116.71%，恢复至 2019 年同期 99.46%。月初至今累计旅客人次 109.27 万人，同比+159.15%，恢复至 19 年 90.11%。11 月初至今累计班次5697架，同比增长73.69%，恢复至2019年同期90.34%；累计客流 87.88 万人次，同比+135.75%，恢复至 19 年 90.20%。 ⚫ 行情回顾：上周（11 月 13 日-11 月 17 日），申万社服行业指数涨幅2.15%，在申万一级行业中排名第7。同期沪深300指数变动-0.51%。社服跑赢沪深 300 指数 2.66pcts。细分板块中，教育板块涨幅最大，跌幅为 5.82%。个股表现中，社服行业涨幅前 5 个股为传智教育-0.4-0.200.221-Nov1-Feb14-Apr25-Jun5-Sep16-Nov社会服务沪深300 [Table_Title] 社服：亚朵 23Q3 业绩亮眼，关注零售业务增长 [Table_ReportDate] 社会服务 | 行业简评报告 | 2023.11.20 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 （+30.95%），米奥会展（+11.12%），中公教育（+8.50%），零点有数（+8.15%），苏试试验（+6.45%）。 ⚫ 投资建议：出行链：板块近期深度回调有望迎估值修复，关注 24 年估值切换有望行情，重点关注估值较低的酒店核心标的（锦江酒店，君亭酒店，首旅酒店）及受益于 Q4 冰雪旅游旺季、基本面预期向好的自然景区标的（长白山，天目湖）。免税：Q4 进入海南旅游旺季，关注顶奢品牌陆续落地、新项目开业、市内免税店政策落地等因素催化下的免税盈利能力提升、业绩预期改善，建议关注中国中免、王府井。 ⚫ 风险提示：行业需求复苏低于预期；行业政策推进不及预期；行业竞争加剧；上市公司治理风险；重要股东大幅减持风险。 行业周报证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1 亚朵：23Q3 业绩亮眼，关注零售业务增长 ............................................ 1 2 海南主要机场客流跟踪 ............................................................ 2 3 周度市场回顾 .................................................................... 3 4 行业要闻 ........................................................................ 5 5 重要公告 ........................................................................ 8 6 业绩及估值 ...................................................................... 9 7 风险提示 ........................................................................ 9 插图目录 图 1 22-23 亚朵酒店分季度 RevPAR 情况 ................