收入环比持续提升，全年资本开支上调

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 收入环比持续提升，全年资本开支上调 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 事件 公司发布 2023 年三季报，根据公告，公司 23 年前三季度实现收入330.98 亿元，同比减少 12.35%；实现归母净利润 36.75 亿元，同比减少 60.86%；实现扣非净利润 22.72 亿元，同比减少 71.50%；毛利率23.01%，净利率 14.51%。 23Q3，公司实现单季度收入 117.80 亿元，同比下滑 10.56%，环比增长 6.04%；实现单季度归母净利润 6.78 亿元，同比下滑 78.41%，环比减少 51.78%；实现单季度扣非净利润 6.27 亿元，同比下滑 77.61%，环比下滑 18.47%；毛利率 24.05%，环比增长 1.91pct，净利率 9.55%。 ⚫ 国内消费市场复苏+客户在市场上的份额提升，公司收入实现环比增长 根据公司公告，公司 23Q3 单季度收入占比中，中国区收入占比 84%，美国区占比 12.9%，欧亚区收入占比 3.1%。相比 23Q2，公司 23Q3 来自于中国区的收入环比提升 11.91%，来自于美国区的收入环比减少22.27%。我们认为，公司收入实现环比增长主要受益于①国内消费市场进入传统旺季②受地缘政治因素和成本竞争带来的产业链重组，公司的中国客户在市场上的份额有所提升。 ⚫ 受产能利用率下滑影响，公司盈利能力阶段性承压 公司整体出货量持续增长，但由于作为分母的总产能增至 79.6 万片，所以平均产能利用率下降了 1.2pct，导致公司归母净利润同比减少。同时，公司 23Q3 单季度归母净利润环比下滑，还受到投资净收益亏损、资产减值损失扩大的影响。 ⚫ 为保证已启动的项目达产，公司上调 23 年全年资本开支至 75 亿美元 公司 23 年初预计全年资本开支同比基本持平（公司 22 年全年资本开支约 63.5 亿美元）。截至 23 年第三季度末，公司累计 23 年前三季度资本开支约 51 亿美元，23Q3 单季度资本开支约 21 亿美元。由于地缘政治对设备交付周期的影响复杂化，为保证已启动的项目达产，公司上调全年资本开支至 75 亿美元。 ⚫ 投资建议 我们预计公司 2023~2025 年归母净利润分别为 50.04/71.54/88.92 亿元，对应 PE 为 85.28/59.64/47.99 倍，首次覆盖给予“增持”评级。 ⚫ 风险提示 下游需求恢复不及预期、地缘政治风险、研发与技术迭代不及预期。 [Table_Profit] [Table_StockNameRptType] 中芯国际（688981） 公司研究/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：增持（首次） 报告日期： 2023-11-17 [Table_BaseData] 收盘价（元） 53.70 近 12 个月最高/最低（元） 66.50/40.01 总股本（百万股） 7946 流通股本（百万股） 1974 流通股比例（%） 24.84 总市值（亿元） 4267 流通市值（亿元） 1060 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：陈耀波 执业证书号：S0010523060001 邮箱：chenyaobo@hazq.com [Table_CompanyReport] -18%4%26%48%71%11/222/235/238/23中芯国际沪深300[Table_CompanyRptType1] 中芯国际（688981） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 9 证券研究报告 ⚫ 重要财务指标 单位:亿元 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 495.16 450.36 506.74 588.94 收入同比（%） 39.0% -9.0% 12.5% 16.2% 归属母公司净利润 121.33 50.04 71.54 88.92 净利润同比（%） 13.0% -58.8% 43.0% 24.3% 毛利率（%） 38.3% 22.8% 22.8% 22.8% ROE（%） 9.1% 3.5% 4.7% 5.6% 每股收益（元） 1.53 0.63 0.90 1.12 P/E 26.89 85.28 59.64 47.99 P/B 2.44 2.97 2.83 2.67 EV/EBITDA 11.37 13.80 13.27 11.34 资料来源： wind，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType1] 中芯国际（688981） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 9 证券研究报告 正文目录 1 中芯国际：国产集成电路制造业领导者，静待行业筑底反转 ................................................................................................... 5 1.1 国产晶圆代工龙头，多元化产品及研发布局 ....................................................................................................................................... 5 1.2 消费需求有所回暖，公司上调全年资本开支以保项目达产 ........................................................................................................... 7 风险提示： ............................................................................................................................................................................................... 7 财务报表与盈利预测 ............................................................................................................................................................