新股覆盖研究：艾森股份

http://www.huajinsc.cn/1 / 11请务必阅读正文之后的免责条款部分2023 年 11 月 18 日公司研究●证券研究报告艾森股份（688720.SH）新股覆盖研究投资要点 下周三（11 月 22 日）有一家科创板上市公司“艾森股份”询价。 艾森股份（688720）：公司围绕电子电镀、光刻两个半导体制造及封装过程中的关键工艺环节，形成了电镀液及配套试剂、光刻胶及配套试剂两大产品板块布局，产品已进入长电科技、通富微电、华天科技、日月新等国内集成电路封测头部厂商供应体系。公司 2020-2022 年分别实现营业收入 2.09 亿元/3.14 亿元/3.24 亿元，YOY依次为 18.41%/50.65%/2.95%,三年营业收入的年复合增速 22.46%；实现归母净利润 0.23 亿元/0.35 亿元/0.23 亿元，YOY 依次为 36.58%/49.87%/-33.45%，三年归母净利润的年复合增速 10.85%。最新报告期，2023Q1-Q3 公司实现营业收入 2.48亿元，同比下降 2.23%，归母净利润 0.19 亿元，同比增加 116.10%。公司预计 2023年度归属于母公司股东的净利润约 0.33 亿元至 0.37 亿元，较上年同期增长 41.72%至 58.90%。投资亮点：1、公司围绕传统封装领域电镀工序形成了全流程的配套化学品供应体系，在该领域居国内前二；同时，公司多款先进封装电镀产品在国内主要封测厂处取得积极进展。以传统封装电镀系列化学品起步，公司目前已围绕传统封装的电镀工序形成了电镀前化学品（祛毛刺液、除油剂等）、电镀液、电镀后化学品（中和剂、退镀剂）的全流程化学品配套体系，从 2016年起逐步实现传统封装电镀化学品的国产替代，在该领域确立了较为显著的竞争优势；据中国电子材料行业协会数据，2021 年度传统封装电镀液及配套试剂的国产化率超过 75%，而公司结合自身销量测算得市占率达到 30%以上。同时，公司积极拓展先进封装用电镀化学品，其中，电镀铜基液已批量供应华天科技、电镀锡银添加剂已通过长电科技认证，电镀铜添加剂的研发及认证进程正有序推进。2、近年来公司实现了自研光刻胶的销售突破、在国内主流封测厂处实现了批量供应，有望顺应光刻胶产品国产化浪潮；此外，公司还在显示面板、晶圆制造等领域实现了光刻胶产品的小批量供应。1）公司自2016 年开始布局光刻胶领域，通过以配套试剂切入市场、与其他厂商合作开发光刻胶产品等方式逐步积累光刻胶领域的产业经验，2022 年公司自研的先进封装用 g/i 线负性光刻胶通过长电科技、华天科技的认证并实现了批量供应，实现了自研产品的销售突破。光刻胶为半导体制造中光刻工序的必备化学品，但据中国电子材料行业协会，当前 g/i 线光刻胶的国产化率仅为约 20%、KrF 光刻胶整体国产化率不足 2%、ArF 光刻胶整体国产化率不足 1%，国产化亟待突破，公司有望抓住光刻胶产品国产化机遇。2）除封装领域外，公司积极拓展显示面板、晶圆制造领域的光刻胶产品，目前 OLED 阵列制造正性光刻胶已通过京东方两膜层认证且实现小批量供应、正在进行京东方的全膜层测试认证，晶圆制造 i 线正性光刻胶已在华虹宏力进行小批量供应。3、公司获业内众多知名厂商以及国家大基金旗下投资平台的资本支持；此外，公司核心技术人员在半导体封测、电子材料领域拥有丰富产业经验。1）截至招股书签署日，芯动能投资基金（国家大基金持股 37.35%、京东方持股 37.35%）持有公司 6.65%股份，鹏鼎控股持有公司 3.93%股份，屹唐华创、士兰创投亦为公司参股股东。2）公司核心技术人员包括董事向文胜、副总经理赵建龙、研发总监杜冰、胡青华四位，其中向文胜先生在半导体封测领域产业经验丰交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）66.10流通股本（百万股）12 个月价格区间/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn相关报告锦江航运-华金证券-新股-锦江航运- 新股专题覆盖报告（锦江航运）-2023 年 210 期-总第 407 期 2023.11.17中远通-华金证券-新股-中远通- 新股专题覆盖报告（中远通）-2023 年 209 期-总第 406期 2023.11.16中机认检-华金证券-新股-中机认检- 新股专题覆盖报告（中机认检）-2023 年 208 期-总第 405 期 2023.11.12京仪装备-华金证券-新股-京仪装备- 新股专题覆盖报告（京仪装备）-2023 年 207 期-总第 404 期 2023.11.11思泰克-华金证券-新股-思泰克- 新股专题覆盖报告（思泰克）-2023 年 206 期-总第 403期 2023.11.10新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2 / 11请务必阅读正文之后的免责条款部分富，曾任职于金朋封测、安靠封测等司；杜冰女士曾任富士胶片高级研发化学家，拥有近 15 年的电子材料相关试剂研发、生产经验；胡青华先生曾任上海新阳研发工程师。同行业上市公司对比：选取从事电镀液及配套试剂产品研产销的上海新阳、三孚新科，以及从事光刻胶及配套试剂产品研产销的安集科技、晶瑞电材作为艾森股份的可比上市公司；从上述可比公司来看，行业平均收入（TTM）规模为 10.39 亿元，可比 PE-TTM（剔除负值、异常值/算术平均）为 59.84X，销售毛利率为 36.12%；相较而言，公司的营收规模及销售毛利率均低于行业平均水平。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近 3 年收入和利润情况会计年度2020A2021A2022A主营收入(百万元)208.8314.5323.8同比增长(%)18.4150.652.95营业利润(百万元)24.738.217.2同比增长(%)47.7354.33-54.89净利润(百万元)23.335.023.3同比增长(%)36.5849.87-33.45每股收益(元)0.370.550.35数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3 / 11请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、艾森股份...................................................................................................................................................... 4（一）基本财务状况.................................................................................................................................... 4（二）行业情况...