2023年10月财政数据点评：财政收入继续改善

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 宏观经济 证券研究报告 分析师 段超 S0190516070004 王连庆 S0190512090001 研究助理 于长馨 相关报告 20230915 “价格底”后，等待后续需求边际改善——2023 年 8 月经济数据点评 20230822 财 政 支 出 力 度 较 为 稳 健 ——2023 年 7 月财政数据点评 20230815 短期虽有压力，复苏依然可期——2023 年 7 月经济数据点评 20230721 财政留有余地——2023 年 6 月财政数据点评 财政收入继续改善 ——2023 年 10 月财政数据点评 2023 年 11 月 16 日 投资要点 2023 年 1-10 月，全国一般公共预算收入同比增长 8.1%，全国一般公共预算支出同比增长 4.6%；全国政府性基金预算收入同比下降 16.0%，全国政府性基金预算支出同比下降 15.1%，我们认为： • 财政收入：经济回升带动一般公共预算收入改善。  剔除留抵退税因素后，10 月一般公共预算收入同比增速继续回升。税收收入是主要支撑，主因三季度经济改善之下，增值税有所修复。  10 月政府性基金收入维持低位，但是高频土地成交数据已现改善。年初以来，房地产周期下行压制土地出让收入，政府性基金收入也持续维持低位，走势基本持平 2017 年水平。积极信号在于，边际来看，10月以来百城土地成交价款同比降幅已经出现收窄，而历史数据显示这一指标对土地出让收入有一定领先性。 • 财政支出：继续加力。10 月，一般公共预算支出同比增速继续高增，且民生基建支出双增。政府性基金支出方面，随着去年 8 月基数逐渐走低，今年 8 月以来政府性基金支出累计同比降幅也有所收窄。 • 后续关注财政加码落地进度。10 月中旬以来，地方再融资债发行提速，指向地方化债持续推进；国债发行进度较前三季度也有所加快，可能指向中央财政稳增长力度加大。截至 11 月 15 日，国债年内累计净融资额约 28590亿元，占调整后中央赤字 41600 亿元的 68.7%，接下来继续关注国债的发行进度及拨付使用情况。 图表：1-10 月前两本账合计预算收支增速暂不及年初目标 收入增速，% 支出增速，% 一般公共预算 政府性基金预算 前两本账合计 一般公共预算 政府性基金预算 前两本账合计 2022 年目标 3.8 0.6 2.7 8.4 22.3 12.8 2022 年1-10 月 -4.5 -22.7 -9.4 6.4 9.8 7.4 2022 年全年 0.6 -20.6 -6.3 5.8 -2.7 3.1 2023 年目标 6.7 0.4 4.9 5.6 6.7 5.9 2023 年1-10 月 8.1 -16.0 2.5 4.6 -15.1 -1.2 数据来源：财政部，Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 • 风险提示：国内外经济形势及政策调整超预期变化，信息统计不完全。 宏观经济 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 宏观经济海外宏 报告正文 财政收入：经济回升带动一般公共预算收入改善 • 剔除留抵退税因素后，10 月一般公共预算收入同比增速继续回升。2023年 10 月，剔除去年留抵退税因素影响后，一般公共预算收入同比增速继续回升至 3.7%，税收收入是主要支撑，主因三季度经济改善之下，增值税有所修复。 • 10 月政府性基金收入维持低位，但是高频土地成交数据已现改善。年初以来，房地产周期下行压制土地出让收入，政府性基金收入也持续维持低位，走势基本持平 2017 年水平。积极信号在于，边际来看，10 月以来百城土地成交价款同比降幅已经出现收窄，而历史数据显示这一指标对土地出让收入有一定领先性。 图表 1：10 月税收收入继续修复，主要是三季度经济回升之下，增值税改善带动 注：为保证重点突出，纵坐标未显示完整 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 注：为保证重点突出，纵坐标未显示完整 数据来源：Wind，财政部，兴业证券经济与金融研究院整理 图表 2：土地出让拖累下，政府性基金收入持续维持低位，不过百城土地成交价款同比增速已经出现改善 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：Wind，财政部，兴业证券经济与金融研究院整理 财政支出：继续加力 • 一般公共预算支出同比增速回升，且民生基建支出双增。10 月，一般公共-20020406021/1022/0422/1023/0423/10公共财政收入，当月同比拉动(剔除留抵退税影响)，2月为累计，%税收收入非税收入公共财政收入-30-20-10010203021/1022/0422/1023/0423/10税收收入(剔除留抵退税影响)，当月同比拆分，%增值税企业所得税个人所得税进出口相关税土地房地产相关税消费税其他税税收收入02000040000600008000010000023456789101112政府性基金收入:累计，亿元2017201820192020202120222023-80-60-40-200204060-40-20020406019-0120-0121-0122-0123-01百城土地成交价款&土地出让收入，%土地出让收入:当月同比:MA3百城土地成交价款:12WMA:同比，右轴 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 宏观经济海外宏 预算支出同比增速继续高增，三季度以来财政力度持续加码，且对基建的支持力度增加。政府性基金支出方面，随着去年 8 月基数逐渐走低，今年8 月以来政府性基金支出累计同比降幅也有所收窄。 图表 3：一般公共预算支出当月同比增速回升，政府性基金支出累计同比降幅继续收窄 注：民生类包括社保就业、卫生健康、教育、科学技术，基建类包括农林水、交运、节能环保、城乡社区 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 • 前两本账预算收支增速暂不及预算目标。1-10 月，前两本账预算收入同比增长 2.5%，暂时低于 4.9%的预算目标，其中政府性基金预算收入构成持续拖累；支出端两本账暂时均不及年初目标。 图表 4：1-10 月广义财政支出暂不及预算目标 收入增速，% 支出增速，% 一般公共预算 政府性基金预算 前两本账合计 一般公共预算 政府性基金预算 前两本账合计 2022 年目标 3.8 0.6 2.7 8.4 22.3 12.8 2022 年1-10 月 -4.5 -22.7 -9.4 6.4 9.8 7.4 2022 年全年 0.6 -20.6 -6.3 5.8 -2.7 3.1 2023 年目标 6.7 0.4 4.9 5.6 6.7 5.9 2023 年1-10 月 8.1 -16.0 2.5 4.6 -15.1 -1.2 数据来源：Wind，财政部，兴业证券经济与金融研究院整理 后续关注财政加码落地进度 • 10 月中旬以来，化债持续推进，财政稳增长力度可能也有所加码。中秋国庆假期后，地方再融资债发行提速，