策略专题研究：长期权益投资资金国际比较研究

1 证 券 研 究 报 告 Ta策略研究 策略专题研究 Tabl e_First|Tabl e_Summary 长期权益投资资金国际比较研究 投资要点： 8月底证监会召开投资投资者座谈会，会上提出养老金、保险资金等各类中长期资金与资本市场互相促进、协同发展，养老金、保险资金等中长期资金加快发展权益投资正当其时。 因此长期资金近期成为市场关注焦点，本文对我国以及海外典型国家的养老金体系及其资产配置情况做了详细梳理与比较，主要得到以下结论： 第一，2004年以来我国养老金、保险公司、社保基金等长线资金规模稳步上升，长期来看，依然存在较大提升空间。以养老金为例，根据OECD数据，2021年底我国养老金资产规模为4097亿美元，占GDP比重为2.3%，远远低于美国（98.3%）、英国（117.0%）、日本（31.3%）。 从各类长期资金对A股配置看，目前我国中长期资金持股占比不足6%，持股比例偏低。分类来看，基本养老保险金偏好配置电力设备、通信和医药生物行业；企业年金偏好于配置基础化工和计算机行业；保险公司持仓偏好配置非银金融、银行和房地产行业；社保基金投资偏好配置银行、非银金融和交通运输行业。 第二，2001年以来美国养老金资产规模上升趋势显著，2022年9月美国第一支柱养老金规模为2.8万亿美元，2022年底美国养老金第二和第三支柱资产规模达34.3万亿美元。资产配置方面，2021年底美国养老金资产配置中权益资产占比近四成，占据居前。 第三，日本养老金资产规模在2011年达到高点后震荡下降，2023年3月日本第一支柱养老金规模为206万亿日元，2020年日本DB养老金资产规模为65.9万亿日元， DC养老金规模为22.9万亿日元。资产配置方面，2022年底日本养老金资产中其他类别资产占比近六成，占据主导地位，权益类资产占比为9.3%。 第四， 2001年以来英国养老金资产规模同样趋势上行，在OECD地区养老金资产规模中，英国养老金资产规模占据第二位，仅次于美国。资产配置方面，2022年底英国养老金资产配置中票据和债券类资产占比近四成，占据主导地位，权益类资产占比为29.0%。 ➢ 风险提示：宏观经济恢复弱于预期；海外政策风险；政策监管风险等。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 策略专题研究 2023 年 11 月 16 日 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 燕翔 执业证书编号：S0210523050003 邮箱： yx30128@hfzq.com.cn 分析师 朱成成 执业证书编号：S0210523060003 邮箱：zcc30168@hfzq.com.cn 分析师 许茹纯 执业证书编号：S0210523060005 邮箱：xrc30167@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter 分析师 金晗 执业证书编号：S0210523060002 邮箱：jh30159@hfzq.com.cn 分析师 沈重衡 执业证书编号：S0210523060006 邮箱：szh30173@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《十一月决断：捕捉躁动提前与风格切换的信号:周观点（1106-1110）》一 2023.11.13 2、《三季报哪些行业利润创新高》一 2023.11.09 3、《小荷才漏尖尖角，权益布局正当时:周观点（1030-1103）》一 2023.11.06 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 策略专题研究 正文目录 1 我国长期资金发展趋势及资产配置 ........................................ 1 1.1 我国养老金体系概述 ................................................ 1 1.2 我国长期资金发展趋势 .............................................. 1 1.3 我国长期资金投资收益与资产配置 .................................... 6 2 美国长期资金发展经验借鉴 ............................................. 15 2.1 美国养老金体系概述 ............................................... 15 2.2 美国养老金资产规模分布 ........................................... 16 2.3 美国养老金资产配置与收益率 ....................................... 18 3 日本长期资金发展经验借鉴 ............................................. 19 3.1 日本养老金体系概述 ............................................... 19 3.2 日本养老金资产规模分布 ........................................... 20 3.3 日本养老金资产配置与收益率 ....................................... 23 4 英国长期资金发展经验借鉴 ............................................. 25 4.1 英国养老金体系概述 ............................................... 25 4.2 英国养老金资产规模分布 ........................................... 25 4.3 英国养老金资产配置与收益率 ....................................... 26 5 风险提示 ............................................................ 30 图表标题 图表 1：中国养老金体系概述 .......................................................................................... 1 图表 2：2004-2021 年中国养老金资产规模变化 ............................................................