10月经济数据点评：生产好于需求，经济延续波动复苏

[Table_RightTitle] 宏观研究|宏观跟踪报告 [Table_Title] 生产好于需求，经济延续波动复苏 [Table_ReportType] ——10 月经济数据点评 [Table_ReportDate] 2023 年 11 月 16 日 [Table_Summary] ⚫ 总结与展望：经济仍处于磨底阶段，积极因素逐步累积，关注政策进一步发力。经济延续此前震荡修复的态势，房地产投资依然承压，生产表现好于需求，需求端修复尚不稳固，经济改善有待政策进一步发力。增发特别国债和地方特殊再融资债券发行，有助于拉动基建投资。企业仍处于去库存周期磨底阶段，有待需求进一步好转驱动补库进程。经济修复的基础仍需巩固，货币政策仍将保持宽松呵护经济。 ⚫ 事件：10 月，工业增加值当月同比上行 0.1 个百分点至 4.6%，固投累计同比由 3.1%回落为 2.9%，制造业、基建、房地产投资分别由 6.2%、8.64%、-9.1%变动为 6.2%、8.27%、-9.3%，社零当月同比由 5.5%上行为 7.6%。 ⚫ 工业、服务业生产增速上行，工业企业出口保持修复。采矿业、制造业增速上行，制造业下游汽车、运输设备制造增速明显上涨，上游有色加工增速回升，中游设备制造表现分化。工业企业出口持续修复，好于出口整体表现。服务业活动预期指数回落，居民消费修复仍有一定波动，十一长假过后，对于线下服务业修复预期回落。 ⚫ 房地产投资拖累固投表现，新开工跌幅继续收窄，销售依然偏弱。房地产投资延续回落，新开工增速继续上行，施工增速再度转跌，“保交房”政策扶持下，竣工延续高位震荡。商品房销售持续走弱，住宅库存去化偏慢。房企资金来源持续下跌，销售端约束持续，但国内贷款、自筹资金跌幅收窄，房企拿地依然谨慎。短期市场供需矛盾依然难以解决，地产销售转好仍需时间消化，居民加杠杆意愿依然不足。预期明年地产政策仍将保持宽松，助力房地产市场风险化解。 ⚫ 降温降雪和基数走高影响基建增速小幅放缓，资金投放仍将支撑基建韧性。10 月多地政府陆续特殊融资债券进入发行高峰，特别国债发行，以及前三季度尚未发放完成的地方专项债余额，都将支持四季度和明年年初的基建韧性。 ⚫ 制造业投资增速持平，高技术产业投资增速下滑，民间投资缓步上行。民间投资保持小幅回暖，企业利润仍处修复进程，出口的波动给制造业投资增速带来一定扰动。 ⚫ 低基数带来社零上行，汽车支撑作用较强，餐饮收入上行。限额以上企业零售上行幅度大于整体，小型企业零售相对偏弱。双节带动出行旅游和婚庆等可选消费，部分可选消费受到“双十一”促销活动带动上行。政策推动下，汽车零售保持高增，给消费带来支撑。双节提振了消费意愿，但消费者信心尚未完全修复。 ⚫ 风险因素：地缘政治风险发展超预期，居民消费、购房修复不及预期，海外政策节奏和幅度超预期。 [Table_Authors] 分析师: 于天旭 执业证书编号： S0270522110001 电话： 17717422697 邮箱： yutx@wlzq.com.cn [Table_ReportList] 相关研究 CPI 再度负增，年内通胀保持低位 金融助力高质量发展，持续推进风险化解 季节、需求多重作用下，PMI 环比回落 证券研究报告 宏观跟踪报告 宏观研究 3461 证券研究报告|宏观报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 10 页 $$start$$ 正文目录 事件 ....................................................................................................................................... 3 1 工业生产小幅上行，服务业继续增长 ........................................................................... 3 2 投资：房地产投资拖累持续，民间投资保持小幅好转 ............................................... 5 2.1 房地产投资持续回落，新开工跌幅小幅收敛 .................................................... 5 2.2 基建小幅回落，四季度预期保持韧性 ................................................................ 6 2.3 出口波动给制造业投资带来扰动，高技术业增速下滑 .................................... 7 3 消费持续修复，汽车、餐饮消费表现较好 ................................................................... 7 4 失业率持平，就业边际好转 ........................................................................................... 8 5 总结与展望 ....................................................................................................................... 9 6 风险提示 ........................................................................................................................... 9 图表 1： 采矿业、制造业同比上行 (%) .......................................................................... 3 图表 2： 工业企业出口增速持续拉升（%，亿元） ....................................................... 3 图表 3： 集成电路、汽车产量同比明显抬升 (%) .......................................................... 4 图表 4： 汽车、运输设备制造业增速上行（%） ........................................................... 4 图表 5： 制造业上中下游当月、累计同比增速（%） ................................................... 4 图表 6： 服务业生产指数月度同比边际上行（%） ....................................................... 5 图表 7： 服务业