传媒上市公司2018年报及2019一季报小结：坚守龙头，寻找业绩确定性

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃传媒行业＃investSuggestion＃推荐 (＃investSuggestionChange＃维持 ） 重点公司 重点公司 19E 20E 评级 芒果超媒 1.14 1.53 审慎增持 吉比特 11.21 12.96 审慎增持 完美世界 1.73 1.97 审慎增持 分众传媒 0.23 0.27 审慎增持 ＃relatedReport＃相关报告 ＃emailAuthor＃分析师： 丁婉贝 dingwanbei@xyzq.com.cn S0190515020001 ＃assAuthor＃刘跃 liuyue@xyzq.com.cn S0190517090001 邵伟 shaowei@xyzq.com.cn S0190518030003 李阳 liyangyjs@xyzq.com.cn S0190518080004 团队成员： 丁婉贝 刘跃 邵伟 李阳 投资要点 ＃summary＃⚫子行业 2018 年和 2019 年 Q1 主要财务指标回顾： ⚫视频行业：三大视频网站活跃用户数增长明显放缓。从 2018 年报来看，爱奇艺和 B 站收入分别保持 43%和 67%的快速增长，但亏损继续扩大。从 2018 年报和 2019Q1 来看，广告收入占比更高的芒果超媒收入增速承压，分别只增长了 16%和 2%。但由于综艺节目在盈利指标上的优势，净利润增速得以保持，分别同比增长 20%和 24%。 ⚫生活圈媒体：分众传媒作为生活圈媒体的龙头在整体宏观经济下行趋势和创投支持类互联网客户预算收紧的情况下，收入增速加速下滑，2018Q1-2019Q1 收入增速分别为 22.28%/28.88%/21.94%/11.90%/-11.78%，2019Q1 收入首次下滑。分众传媒历史上滞后 GDP 数据约 2-4 个季度，预计三四季度广告需求有望改善。 ⚫To B 服务行业：首先，营销代理行业：优势媒体代理和优势行业客户决定收入增速，其中，蓝色光标 2018Q4-2019Q1 收入增速分别为 28.20%和11.36%，科达股份 2018Q4-2019Q1 收入增速分别为 22.03%和 30.24%。但毛利率无法提升下，人效和费用控制将成盈利能力的核心要素。以龙头蓝色光标来看，2019Q1 公司销售净利率回升至 4.04%。其次，开发者服务及数据智能行业：2018 年开发者服务行业主要上市公司每日互动和极光收入分别达到 5.39 亿元（YoY+61.97%）和 7.14 亿元（YoY+150.83%）。2019Q1，因宏观经济放缓，头部互联网公司在“促活”上的预算收紧，从而每日互动收入增速放缓至 7.05%，即 1.42 亿元，归母净利润则为 6033万元（YoY-9.64%）。展望后续，互联网公司预算暂未回暖，更多依靠数据智能服务变现快速发展带动增长。 ⚫游戏行业：而随着版号开放带动 2019Q1 新品游戏持续上线，需求得到满足，政策边际改善带动行业基本面改善，2019Q1 业绩加速增长，龙头利润增速大幅提升至 30%增速。 ⚫出版行业：教辅教材方面，2018 年和 2019Q1 总体表现平稳，长期与在校学生数量增长趋势一致，保持 5%-15%的增速。一般图书增长分化，受爆款产品影响，波动较大。 ⚫ 投资观点：5 月风险偏好显著下降，守住龙头，寻求业绩确定性。重点推荐出版行业、视频网站、企业服务板块和游戏板块的龙头公司。重点推荐视频网站稀缺标的【芒果超媒】、数据智能龙头【每日互动】和营销龙头【蓝色光标】、积极关注低估值游戏龙头【完美世界】【三七互娱】【游族网络】【吉比特】，以及教材教辅出版龙头【中南传媒】【凤凰传媒】【山东出版】等。风险提示：新游戏低于预期，影视作品低于预期，政策监管趋严。 ＃title＃坚守龙头，寻找业绩确定性 —传媒上市公司 2018 年报及 2019 一季报小结＃createTime1＃2019 年 5 月 6 日20626543/36139/20190507 11:16 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 1、传媒重点子行业 2018 年报及 2019Q1 季报总结............................................... - 4 - 1.1、各子行业 2018 年和 2019 年 Q1 主要财务指标回顾 ................................. - 4 - 1.2、传媒行业估值情况 ....................................................................................... - 9 - 2、媒体平台：Q1 广告下滑态势加大，期待三四季度企稳 ............................... - 10 - 2.1、广告行业：总体收入下滑态势加大，互联网效果广告增速下滑 .......... - 10 - 2.2、视频网站：广告增速放缓，会员收入仍高速增长 .................................. - 12 - 2.3 生活圈媒体：收入加速下滑，减税降费+消费鼓励政策有望稳步生效... - 15 - 3、ToB 服务行业：数据赋能产业，服务创造价值 ............................................. - 17 - 3.1、广告营销：人效和财务费用控制是核心竞争要素 .................................. - 17 - 3.2、开发者服务：方兴未艾，数据智能服务起航 .......................................... - 18 - 4 游戏：版号审批恢复，一线龙头恰处产品低谷，二线厂商迎来黄金发展期- 19 - 4.1、游戏板块：获版号开放刺激，业绩高速增长 .......................................... - 20 - 4.2、游戏板块：版号开放，有望助力行业与公司走出阴霾 .......................... - 21 - 4.3、游戏板块：腾讯网易份额下滑，二线厂商份额提升 .............................. - 26 - 4.4、游戏板块：Q1 二线厂商份额提升，未来增长值得期待 ........................ - 30 - 5、出版行业：教材教辅业绩稳健，一般图书分化 ............................................. - 31 - 6、影视阅读板块：短期承压，中长期仍看文娱消费升级 ................................. - 33 - 6.1、数字阅读板块：用户数增长面临瓶颈 ..............