北方导航(600435)2023年三季报点评：Q3营收同比降低，净利润同比小幅增加

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明证券研究报告＃industryId＃国防军工＃investSuggestion＃增持(＃investSuggestionChange＃维持 ）＃marketData＃市场数据日期2023-11-10收盘价（元）10.98总股本（百万股）1,498.26流通股本（百万股）1,498.26净资产（百万元）2,696.48总资产（百万元）7,031.70每股净资产（元）1.80来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理＃relatedReport＃相关报告《北方导航 2023 年半年报点评：归母净利润高增，利润总额完成年度过半指标》2023-08-12＃emailAuthor＃分析师：石康shikang@xyzq.com.cnS1220517040001李博彦liboyan@xyzq.com.cnS0190519080005投资要点＃summary＃公司发布 2023 年三季报：公司前三季度实现营业收入 23.98 亿元，同比减少 15.59%；归母净利润 1.85 亿元，同比增长 19.49%；扣非归母净利润 1.77 亿元，同比增长 47.91%；基本每股收益 0.12 元/股，同比增长 18.77%。前三季度毛利率同比提升。2023 年前三季度，公司毛利率 25.90%，同比增加 6.00pct；归母净利率为 7.71%，同比增加 2.27pct；加权平均净资产收益率为 7.12%，同比增加0.65pct。2023Q3，公司毛利率 23.58%，同比增加 4.96pct，环比减少 2.97pct；归母净利率 5.61%，同比增加 2.49pct，环比减少 5.15pct。前三季度研发费用同比增长。2023 年前三季度，公司期间费用合计 3.49 亿元，同比增长 0.31%，占总营收的 14.56%，营收占比同比增加 2.31pct。其中，研发费用 1.54亿元，同比增长 22.18%，占总营收的 6.42%，营收占比同比增加 1.98pct；销售费用0.42 亿元，同比减少 22.62%，占总营收的 1.76%，营收占比同比减少 0.16pct；管理费用 1.63 亿元，同比减少 7.90%，占总营收的 6.78%，营收占比同比增加 0.57pct；财务费用-0.10 亿元，同比减少 0.01 亿元，占总营收的-0.41%，营收占比同比减少 0.08pct。2023 年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额-7.18 亿元，同比减少 4.94 亿元；投资活动产生的现金流量净额-1.51 亿元，同比减少 3.11 亿元；筹资活动产生的现金流量净额-0.45 亿元，同比增加 0.47 亿元。截至 2023 年三季度末，公司应收账款、应收票据和应收款项融资合计 39.78 亿元，较年初增长 56.17%；其中，应收账款 33.64 亿元，较年初增长 65.64%；应收票据 5.98亿元，较年初增长 19.66%；应收款项融资 0.16 亿元，较年初减少 3.46%；应收账款周转率 0.89 次，同比减少 0.22 次。存货 7.18 亿元，较年初增长 17.90%，存货周转率2.68 次，同比减少 0.47 次。截至三季度末，公司预付款项 0.63 亿元，较年初增长 137.92%，较半年度末减少10.05%。公司合同负债 1.04 亿元，较年初增长 58.03%，较半年度末增长 2.48%。公司在建工程 0.83 亿元，较年初增长 24.57%，较半年度末增长 11.11%。2023 前三季度，公司信用减值损失 135.00 万元（损失以“-”号填列），同比减少 78.18%。我们调整盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 2.15/2.74/3.56 亿元，EPS 分别为 0.14/0.18/0.24 元/股，对应 11 月 10 日收盘价 PE 为 76.5/60.1/46.2 倍，维持“增持”评级。风险提示：军品订单波动或毛利率下降。主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度20222023E2024E2025E营业收入(百万元)3839355644965706同比增长-4%-7%26%27%归母净利润(百万元)185215274356同比增长39%16%27%30%毛利率21.6%21.2%21.3%21.3%ROE7.4%8.1%9.6%11.4%每股收益(元)0.120.140.180.24市盈率88.976.560.146.2来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理注：2022 年 EPS 为以最新股本计算＃dyCompany＃北方导航 （ 600435 ）000009＃title＃北方导航 2023 年三季报点评：Q3 营收同比降低，净利润同比小幅增加＃createTime1＃2023 年 11 月 14 日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -公司点评报告事件公司发布 2023 年三季报：公司前三季度实现营业收入 23.98 亿元，同比减少15.59%；归母净利润 1.85 亿元，同比增长 19.49%；扣非归母净利润 1.77 亿元，同比增长 47.91%；基本每股收益 0.12 元/股，同比增长 18.77%。点评前三季度归母净利润同比增长2023 年前三季度，公司实现营收 23.98 亿元，同比减少 15.59%；归母净利润 1.85亿元，同比增长 19.49%；扣非归母净利润 1.77 亿元，同比增长 47.91%，主要是2022 年第三季度母公司计提存货跌价准备 0.33 亿元，报告期无此事项，并且年初至报告期末产品结构变动，产品利润率提升影响的净利润增加；2023 年前三季度，非经常性损益 0.08 亿元，其中计入当期损益的政府补助 0.02 亿元；基本每股收益0.12 元/股，同比增长 18.77%。分季度看，2023Q3 公司实现营收 6.76 亿元，同比减少 43.38%，环比减少 40.57%，主要是本报告期军民两用产品营业收入较上年同期减少所致；实现归母净利润0.38 亿元，同比增长 1.39%，环比减少 69.01%；扣非归母净利润 0.34 亿元，同比减少 9.96%，环比减少 71.82%。图 1、2020-2023Q3 分季度营收（亿元）及 Q3 同比增速图 2、2020-2023Q3 分季度归母净利润（亿元）及Q3 同比增速资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 3 -公司点评报告表 1、近年分季度营收和归母净利润情况年份季度毛利率(%)营收（亿元）单季度/全年营收归母净利润（亿元）单季度/全年净利润2020Q132.091.916.34%-0.16-24.82%Q223.545.1217.05%-0.01-1.61%Q323.596.3120.99%0.2235.32%Q418.6816.7255.62%0.5791.12%2021Q126.904.3810.96%0.010.97%Q222.5610.9627.46%0.8160.64