汽车行业跟踪研究：国内销售增速提升，出口销售延续高增

国信证券（香港） 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 行业研究 汽车行业 国内销售增速提升，出口销售延续高增 汽车行业跟踪研究 10 月乘用车产销延续较高景气度 中国汽车工业协会发布的数据显示，2023 年 10 月乘用车销量完成 248.8 万辆，同比增长 11.4%，环比增长 0.02%。10 月销量已连续三个月创下当月汽车销售的历史新高。产量方面，9 月乘用车生产 251.3 万辆，同比增长 7.6%，环比增长 0.7%。2023 年 1-10 月，乘用车累计销量 2066.4 万辆，同比增速提升至7.5%。总体上看，10 月份乘用车产销景气度仍较高。 新能源车销量增速继续回升 新能源车方面，根据中汽协的数据，2023 年 10 月新能源车销量录得 95.6 万辆，同比增长 33.5%。分类型看，10 月纯电动车销量 64.6 万辆，同比增长18.8%，插电混动车销量 31 万辆，同比增长 80.2%。 2023 年 1-10 月，新能源车累计销量 728 万辆，同比增长 37.8%。其中，纯电动车 516 万辆，同比增长 25.2%，插电混动车 211.6 万辆，同比增长 82.6%。按销售区域来看，1-10 月，新能源车国内销量 628.5 万辆，同比增长 31.4%，出口 99.5 万辆，同比增长 99.1%。渗透率方面，根据中汽协的数据，9 月新能源车市场渗透率达 33.5%。 9-10 月，新能源车整体销量增速已连续两个月回升，我们认为其主要原因在于：1、销量占比较大的纯电动车型增速回升；2、众多新车型低价上市，以及车企促销的持续拉动；3、同期基数相对较低。 国内销售增速提升，出口销售延续高增 按销售区域看，10 月份乘用车国内销售 206.7 万辆，同比增长 5.8%；出口销售 42.1 万辆，同比增长 50.5%。1-10 月，乘用车国内销售 1735.8 万辆，同比增长 0.7%；出口销售 330.6 万辆，同比增长 67.3%。乘用车出口销售依然保持了相当高的增速，而国内销售增速也有所提升。 乘用车国内销售增速提升，我们认为主要有以下几点原因：1、宏观经济整体有所好转，居民消费能力回升；2、车企新车型不断，且促销活动频繁，对汽车消费形成刺激；3、去年同期基数相对较低。 车企优惠促销仍保持较大力度 四季度以来，大部分车企仍保持了较大的优惠促销力度。包括行业龙头比亚迪，也于 11 月开始针对旗下多款车型开展促销活动。吉利旗下之极氪品牌，也开展了较大力度的优惠促销。目前正值车市销售旺季，且临近年底，预计未来短期内车市整体促销力度将维持或有所加大。 投资策略及重点关注公司 目前国内乘用车行业景气度相对较高，并且这一景气状态短期内大概率将延续，同时相关主流品种股价仍处于低位，我们认为目前仍是较好的布局机会。维持跑赢大市之行业评级。建议重点关注：销量增长较快，PHEV 车型有望持续爆发的吉利汽车（00175.HK）（买入评级）；新增车型众多，后续销量有望稳步提升之长城汽车（02333.HK）（买入评级）；新能源车市场地位稳固，销量持续高速增长的行业龙头比亚迪股份（01211.HK）（买入评级）。新势力车企当中，建议关注优势突出且率先实现盈利，明年新车型即将密集上市的理想汽车（02015.HK）（买入评级）。 2023 年 11 月 13 日 行业研究·点评报告 基础信息 所属行业 汽车 评级 跑赢大市 恒生指数近 52 周走势 数据来源： Wind；国信证券（香港）研究部整理 韩卫东 SFC CE No.: BCH669 +852 2899 8300 hanwd@guosen.com.hk 相关研究报告 《出口销售及插混车型高增长有望延续：汽车行业专题研究》（2023-10-24） 《四季度行业销量增速或明显提升：汽车行业跟踪研究》（2023-10-11） 《自主品牌主流车企优势突出：汽车行业跟踪研究》（2023-09-11） 《绝对销量仍处高位，自主品牌市占率创新高：汽车行业跟踪研究》（2023-08-10） 《新能源车与出口销售带动行业增长：汽车行业跟踪研究》（2023-07-11） 《汽车行业 2023 年中期投资策略：激烈竞争将延续，下半年产销有望维持高位》（2023-06-20） 《乘用车月度销量有望继续维持高位：汽车行业跟踪研究》（2023-06-09） 《3 月产销有所好转，二季度或恢复正增长：汽车行业跟踪研究》（2023-04-12） 《价格战蔓延，行业竞争烈度升级：汽车行业跟踪研究》（2023-03-13） 《新能源车份额之争或将显著升级：汽车行业专题研究》（2023-02-23） 《2023 车市开局或相对平稳：汽车行业跟踪研究》（2023-01-12） 《汽车行业年度展望（2023）：分化延续，自主品牌加速进击》（2022-12-27） 14000150001600017000180001900020000210002200024000 行业研究：汽车行业 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 2 （注：以上数据均来自中国汽车工业协会、乘联会、上市公司公告、Wind，国信证券（香港）研究部整理） 风险提示 车市价格战继续升级；促汽车消费政策力度及效用有限；宏观经济好转不及预期。 港股主要整车上市公司估值对比 数据来源：上市公司公告、Wind，国信证券（香港）研究部；数据日期：2023 年 11 月 13 日收盘 公司名称证券代码总市值（亿港元）流通市值（亿港元）PE(2023E)PBPS2023前9月销量（万辆）2023前9月新能源车销量（万辆）新能源车销量占比比亚迪股份01211.HK7051265921.35.01.0208.0208.0100.0%吉利汽车00175.HK93593516.61.20.5115.530.026.0%长城汽车02333.HK92625313.11.30.586.417.019.7%广汽集团02238.HK3771126.60.30.3179.439.422.0%小鹏汽车09868.HK1056844-3.02.88.18.1100.0%理想汽车02015.HK3158224742.25.42.424.424.4100.0%蔚来汽车09866.HK972886-6.21.111.011.0100.0%零跑汽车09863.HK395319-5.81.48.98.9100.0% 行业研究：汽车行业 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 3 图 1 2017 年以来国内乘用车月度销量走势（单位：万辆） 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图 2 2018 年以来国内乘用车销量月度同比增速 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图 3 2005 年以来国内乘用车年度销量与增速（单位：万辆） 数据来源：中国