10月金融数据点评：信贷结构的变化是关键

敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/82023 年 11 月 14 日证券研究报告 | 事件点评报告信贷结构的变化是关键10 月金融数据点评分析师：蔡梦苑分析师登记编码：S0890521120001电话：021-20321004邮箱：caimengyuan@cnhbstock.com研究助理：何帅辰邮箱：heshuaichen@cnhbstock.com销售服务电话：021-20515355相关研究报告投资要点事件：2023 年 11 月 13 日，中国人民银行公布 2023 年 10 月份金融数据显示：2023 年新增人民币贷款 7384 亿元，市场预期 6400 亿元，同比多增 1232亿元；社会融资规模 18500 亿元，市场预期 18200 亿元，同比多增 9421 亿元；M2 同比 10.3%，市场预期 10.5%，前值 10.3%；M1 同比 1.9%，前值 2.1%。对此我们点评如下：10 月特殊再融资地方债加速发行，政府债融资高增支撑社融走强，企业融资偏弱。新增贷款高于预期，但信贷结构方面仍有较大改善空间，住户部门贷款当月再度转负，显示出居民加杠杆意愿较弱；企业贷款方面，中长贷连续 4个月同比少增，票据冲量特征较为明显，反应企业信贷需求仍待改善。M1 进一步下行，今年以来企业贷款累计新增为历史最高的情况下，资金活化程度仍在走弱，显示出信贷扩张主要由供给端推动，但企业资本开支意愿不强，宽信用传导尚未扎实“落地”。往后看，我国经济处于慢修复的进程中，近期国债增发等宽财政措施落地，对后续社融增长继续形成支撑，但宽信用转导尚未扎实落地，总量数据对市场的指引作用或不强，重点关注信贷、社融结构端的改善情况。我们认为，在降低实体经济融资成本，支持内需修复的目标下，未来仍需稳增长、宽货币政策进一步发力带动需求持续回升，增强企业信心，推动宽信用“落地见效”并形成可持续的投资增长动能。风险提示：经济复苏强度不及预期，居民、企业信心不足，信贷增长不及预期，国内政策稳增长力度不及预期等。事件点评报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2/8内容目录1. 表内票据发力...............................................................................................................................................................................32. 政府融资继续发力支撑社融多增.............................................................................................................................................. 43. M1 进一步下行.............................................................................................................................................................................64. 风险提示.......................................................................................................................................................................................7图表目录图 1：10 月新增信贷规模情况（亿元）.................................................................................................................................................................4图 2：10 月 30 大中城市商品房成交面积情况（万平方米）..............................................................................................................................4图 3：10 月新增信贷分项情况（亿元）.................................................................................................................................................................4图 4：10 月新增社融规模情况（亿元）.................................................................................................................................................................5图 5：10 月社融增速情况（%）..............................................................................................................................................................................5图 6：10 月社融结构情况（亿元）.........................................................................................................................................................................5图 7：10 月表外三项融资情况（亿元）................................................................................................................................................................6图 8：10 月政府债券融资规模情况（亿元）...................................................................................................