中航光电(002179)营收利润稳步增长，三季度净利率创历史新高

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 国防军工 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 日期 2023-11-10 收盘价（元） 39.53 总股本（百万股） 2,120.05 流通股本（百万股） 2,044.08 净资产（百万元） 19,884.13 总资产（百万元） 34,571.37 每股净资产（元） 9.38 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《中航光电 2023 年中报点评：营收利润稳步增长，投资加大产能布局》2023-09-15 《中航光电 2023 年一季报点评：业绩兑现超预期，单季营收、利润再创历史新高》2023-05-03 《中航光电 2022 年报点评：营收稳增净利率持续提升，关联交易金额保持高增长》2023-03-19 ＃emailAuthor＃ 分析师： 石康 shikang@xyzq.com.cn S1220517040001 李博彦 liboyan@xyzq.com.cn S0190519080005 董昕瑞 dongxinrui@xyzq.com.cn S0190522120002 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 公司发布 2023 年三季报：2023 年前三季度实现营收 153.59 亿元，同比增长 23.33%；归母净利润 28.94 亿元，同比增长 26.64%；扣非归母净利润 28.43 亿元，同比增长27.55%；基本每股收益 1.39 元/股，同比增长 25.02%。 ⚫ 营收利润稳步增长。分季度看，2023Q3 公司实现营收 46.01 亿元，同比增长 7.94%，环比下降 15.04%；归母净利润 9.40 亿元，同比增长 21.25%，环比下降 2.08%；扣非归母净利润 9.24 亿元，同比增长 22.39%，环比下降 1.75%。 ⚫ 2023Q3 单季度净利率创历史新高。2023 年前三季度，公司整体毛利率为 38.79%，同比增加1.85pct；归母净利率18.84%，同比增加0.50pct；加权平均净资产收益率15.47%，同比增加 1.23pct。2023Q3，公司毛利率 40.53%，同比增加 4.77pct，环比增加 3.92pct；归母净利率 20.43%，同比增加 2.24pct，环比增加 2.71pct。2023 年前三季度，公司期间费用合计 23.98 亿元，同比增长 31.98%，占总营收的 15.61%，营收占比同比增加1.02pct。其中，销售费用 3.58 亿元，同比增长 19.41%，占总营收的 2.33%，营收占比同比减少 0.08pct；管理费用 8.53 亿元，同比增长 34.18%，占总营收的 5.56%，营收占比同比增加 0.45pct，同比增加 7975.81 万元，上年同期为-2.12 亿元；研发费用13.18 亿元，同比增长 20.65%，占总营收的 8.58%，营收占比同比减少 0.19pct。 ⚫ 经营活动产生现金流净额同比减少，合同负债下降。2023 年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额 4.12 亿元，同比下降 40.81%；投资活动产生的现金流量净额-20.28 亿元，同比减少 7.00 亿元，去年同期为-13.28 亿元；筹资活动产生的现金流量净额-6.21 亿元，同比减少 1.97 亿元。截至 2023 年三季度末，公司应收账款、应收票据和应收款项融资合计 148.29 亿元，较年初增长 43.14%；其中，应收账款 111.35 亿元，较年初增长 125.98%，应收票据 36.86 亿元，较年初下降 31.91%；应收账款周转率 1.91 次，同比下降 0.34 次。存货 41.58 亿元，较年初下降 23.22%，同比下降 22.90%；存货周转率 1.96 次，同比增加 0.41 次。合同负债 4.26 亿元，较年初下降 52.29%，同比下降 47.98%。 ⚫ 上调全年关联交易预计金额。公司调整 2023 年度日常关联交易预计金额，其中向航空工业所属单位采购原材料调整前预计金额为 8100 万元，调整后预计金额为 1.20 亿元，同比增长 48.15%，截止到 9 月底发生金额为 7904.78 万元；向航空工业所属单位提供的劳务调整前预计金额为 4500 万元，调整后预计金额为 2921.39 万元，同比增长 51.11%，截止到 9 月底发生金额为 6800 万元。 ⚫ 子公司中航富士达非公开发行获国资委批复。公司控股子公司中航富士达于 2023 年10 月 11 日收到国务院国资委《关于中航富士达科技股份有限公司非公开发行 A 股股份有关事项的批复》，原则同意本次非公开发行不超过 5631.84 万股 A 股股份，募集资金不超过 3.5 亿元的总体方案，同意中航光电以不超过 3 亿元现金参与认购。 ⚫ 我们维持盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 33.50/41.00/50.99 亿元，EPS 分别为 1.58/1.93/2.41 元/股，对应 11 月 10 日收盘价 PE 为 25.0/20.4/16.4 倍，维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：收入确认进度低于预期；市场竞争加剧民品盈利下滑。 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 15838 19798 24153 28501 同比增长 23.1% 25.0% 22.0% 18.0% 归母净利润(百万元) 2717 3350 4100 5099 同比增长 36.5% 23.3% 22.4% 24.4% 毛利率 36.5% 38.0% 38.8% 39.2% ROE 15.6% 16.6% 17.7% 18.9% 每股收益(元) 1.72 1.58 1.93 2.41 市盈率 30.8 25.0 20.4 16.4 来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理（EPS 为根据当前股本进行的摊薄计算*） ＃dyCompany＃ 中航光电 （ 002179 ） 000009 ＃title＃ 营收利润稳步增长，三季度净利率创历史新高 ＃createTime1＃ 2023 年 11 月 13 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告(带市场行情) 事件 ⚫ 公司发布2023年三季报：2023年前三季度营收153.59亿元，同比增长23.33%；归母净利润 28.94 亿元，同比增长 26.64%；扣非归母净利润 28.43 亿元，同比增长 27.55%；基本每股收益 1.39 元/股，同比增长 25.02%。 点评 ⚫ 营收利润稳步