中航沈飞 (600760)全年预算稳健推进，三季度毛利率创历史新高

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 国防军工 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 日期 2023-11-09 收盘价（元） 41.08 总股本（百万股） 2,755.70 流通股本（百万股） 2,744.74 净资产（百万元） 14,467.10 总资产（百万元） 46,039.67 每股净资产（元） 5.25 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《中航沈飞跟踪报告：全年营收利润预算完成过半，筹划定增加快能力建设》2023-10-18 《中航沈飞 2023 年度财务预算点评：收入利润目标再上台阶，盈利指标持续提升》2023-06-26 《中航沈飞 2023 年一季报点评：营收利润稳步提升，销售及研发费用大幅增长》2023-04-25 ＃emailAuthor＃ 分析师： 石康 shikang@xyzq.com.cn S1220517040001 李博彦 liboyan@xyzq.com.cn S0190519080005 董昕瑞 dongxinrui@xyzq.com.cn S0190522120002 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 公司发布 2023 年三季报：实现营收 346.31 亿元，同比增长 14.38%；归母净利润 23.64亿元，同比增长 35.85%；扣非后归母净利润 22.99 亿元，同比增长 35.34%；基本每股收益 0.86 元/股，同比增长 36.51%；加权平均净资产收益率 16.86%，同比增加2.69pct。 ⚫ 营收利润稳步增长，全年收入及利润预算稳健推进。据公司 2023 年 5 月 18 日公告的《2022 年年度股东大会会议资料》，2023 年全年预计实现营业收入 460.90 亿元，前三季度完成全年预算的 75.14%；全年预计实现净利润 29.2 亿元，前三季度完成全年预算的 80.04%。分季度看，2023Q3 实现营收 114.81 亿元，同比增长 9.70%，环比下降 17.84%；归母净利润 8.71 亿元，同比增长 40.16%，环比增长 2.34%；扣非后归母净利润 8.62 亿元，同比增长 43.21%，环比增长 7.90%。 ⚫ 利润率同比小幅提升，2023Q3 单季度毛利率创历史新高。2023 前三季度，公司整体毛利率为 10.85%，同比增加 1.33pct；净利率为 6.83%，同比增加 1.08pct；加权平均ROE 为 16.86%，同比增加 2.69pct。2023 第三季度，公司毛利率 11.69%，同比增加2.57pct，环比增加 1.84pct；净利率 7.59%，同比增加 1.65pct，环比增加 1.50pct；加权平均 ROE 为 6.21%，同比增加 1.03pct，环比减少 0.08pct。2023 前三季度，公司期间费用总额 8.62 亿元，同比增长 10.54%，期间费用占营业收入的 2.49%，同比减少0.09pct；其中，销售费用 0.09 亿元，同比增长 34.06%，占营业收入的 0.03%，同比持平；管理费用 5.90 亿元，同比增长 14.19%，占营业收入的 1.70%，同比持平；财务费用-2.81 亿元，上年同期为-2.74 亿元，同比减少 0.07 亿元；研发费用 5.44 亿元，同比增长 2.54%，占营业收入的 1.57%，营收占比同比减少 0.18pct。 ⚫ 应收账款较年初大幅增长，合同负债同比及较年初下降。2023 前三季度，公司经营活动产生的现金流净额-124.30 亿元，同比减少 3.47 亿元，去年同期为-120.83 亿元；投资活动产生的现金流量净额-3.39 亿元，去年同期为-11.07 亿元，同比增加 7.68 亿元；筹资活动产生的现金流量-4.48 亿元，去年同期为-5.23 亿元，同比增加 0.75 亿元。截至 2023 三季度末，公司应收项目合计 91.88 亿元，较年初增长 163.41%，其中应收账款 85.62 亿元，较年初增长 146.47%；应收账款周转率 5.75 次，同比减少 0.92 次；应收票据 6.26 亿元，较年初增长 4364.70%。截至 2023 三季度末，公司存货 94.39 亿元，较年初下降 22.46%，同比下降 5.73%；存货周转率 2.86 次，同比减少 0.06 次。截至 2023 三季度末，公司合同负债 46.45 亿元，较年初下降 78.99%，同比下降 64.94%。 ⚫ 子公司吉航维修拟增资扩股引入投资方。中航沈飞控股子公司吉林航空维修有限责任公司拟在产权交易机构以公开挂牌方式增资扩股，引入不超过 2 家投资方。公司及吉航公司股东沈阳沈飞企业管理有限公司在本次增资扩股中均放弃优先同比例认缴权。本次交易完成后，公司仍为吉航公司持股 51%以上的控股股东，不会改变公司合并报表范围，吉航公司仍属于公司合并报表范围内控股子公司。 ⚫ 子公司沈飞公司拟转让沈北园区部份资产。中航沈飞全资子公司沈飞公司拟以经航空工业集团备案的沈飞公司部分固定资产及土地使用权评估结果作为定价依据，采用非公开协议转让的方式，将沈北园区部分房屋、设备所有权及土地使用权（不包括房屋、设备及土地所涉及的知识产权等无形资产）转让给沈阳沈飞线束科技有限公司，转让价格不低于评估备案价格 6873.61 万元。 ⚫ 我们维持盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 30.01/37.00/45.07 亿元，EPS 分别为 1.09/1.34/1.64 元，对应 11 月 9 日收盘价 PE 为 37.7/30.6/25.1 倍，维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：下游需求增长低于预期，外部配套供应不及预期，订单交付进度不及预期。 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 41598 46090 51621 58332 同比增长 19.9% 10.8% 12.0% 13.0% 归母净利润(百万元) 2305 3001 3700 4507 同比增长 34.6% 30.2% 23.3% 21.8% 毛利率 9.9% 11.7% 11.6% 11.6% ROE 18.0% 19.9% 20.9% 21.6% 每股收益(元) 0.84 1.09 1.34 1.64 市盈率 49.1 37.7 30.6 25.1 来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理（EPS 为根据当前股本进行计算） ＃dyCompany＃ 中航沈飞 （ 600760 ） 000009 ＃title＃ 全年预算稳健推进，三季度毛利率创历史新高 ＃createTime1＃ 2023 年 11 月 13 日 请务