理想汽车(02015.HK)盈利逐季快速走高，2024将迎新产品大年

国信证券（香港） 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 公司研究 理想汽车（02015.HK） 盈利逐季快速走高，2024 将迎新产品大年 理想汽车（02015.HK） 盈利规模逐季快速走高，毛利率稳中有升 理想汽车发布 2023 三季度业绩：2023Q3，公司实现销售收入 346.8 亿元人民币（下同），同比增长 271.2%。其中汽车销售收入 336.2 亿元，同比增长271.6%，环比增长 20.2%。2023Q3，公司实现毛利 76.4 亿元，同比增加546.7%。毛利率录得 22%，其中汽车销售毛利率录得 21.2%。2023Q3，公司录得经营利润 23.4 亿元，录得股东应占净利润 28.2 亿元。截至 2023 年 Q3，公司已连续四个季度实现盈利，且盈利规模逐季快速上升。 2023 前三季，公司汽车销量录得 24.4 万辆，同比增长 181%。其中 Q3 销量10.5 万辆，同比增长 296.3%，环比增长 21.5%。公司 Q3 汽车销售收入环比增速略低于销量增速，主因三季度公司面对激烈的竞争形势，开展了一定幅度的优惠促销。不过公司汽车销售毛利率仍稳中有升，保持在相对高的水平。 全年新车交付或超 37 万辆 公司公告的数据显示，2023 年 10 月交付量突破 40000 辆大关，再创公司月度交付量历史新高。2023 年 1-10 月，公司累计交付量录得 28.5 万辆，同比暴增 193.5%。按车型来看，公司现有 L7、L8、L9 三款车型自 8 月份开始，连续三个月单车交付量均过万辆。 公司预计 2023 年四季度交付量将位于 12.5-12.8 万辆之间。按此预期，11-12月之月度交付量将落在 4.2-4.4 万辆之间，2023 全年新车交付量或将达到或超过 37 万辆。 2024 即将迎来新车型大年 公司首款纯电车型理想 MEGA，定位旗舰全尺寸 MPV，预计将于 2023 年 12月正式发布，2024 年 2 月开始交付。 2024，公司即将迎来新车型大年。根据公司介绍，2024 年公司将发布和交付4 款全新车型：上半年，面向更年轻家庭的中大型 SUV 理想 L6（增程式电动）将正式上市并交付；下半年会有三款新增的纯电动车型上市并交付。此外，随着纯电动车型的陆续推出，公司正在加快推进超级充电网络的建设，以便为用户提供更佳的补能体验。 鉴于公司 2024 年车型产品矩阵将迅速丰富，覆盖的细分市场越来越广泛，我们认为公司 2024 年总交付量大概率将延续高速增长。 盈利预测 上调公司盈利预测。我们预测公司 2023 年总收入将达到 1200 亿元以上规模，主因汽车销量的超高增长。盈利方面，我们预测公司 2023 年将实现 80 亿元左右的净利润。基于公司产销规模将显著扩大的判断，我们预测公司 2024 年收入将延续高速增长，达到 1800 亿元以上规模，而盈利有望进一步快速提升。 估值与投资评级 理想汽车（02015.HK）港股 2023 年 11 月 10 日收盘价为 144.9 元，对应我们的 2023/2024 年预测业绩 PE 约为 35/23 倍。在新能源车市场，公司已经具备了较佳的品牌优势，且产品定位清晰准确，并具备较强的成本管控能力，运营效率优秀。我们认为在未来新能源车竞争当中，公司有望持续占据优势地位并快速扩大产销规模及份额。维持目标价 185 元。重申买入评级。 （注：以上数据均来自上市公司公告、公司官网、汽车之家、Wind，国信证券（香港）研究部整理） 2023 年 11 月 10 日 公司研究·点评报告 基础数据 所属行业 汽车 评级 买入 收盘价 (HKD) 144.9 总市值 (HKD 亿) 3075 流通市值 (HKD 亿) 2559 52 周最高/最低 (HKD) 52.05-185.5 数据来源：Wind；数据日期：2023 年 11 月 10 日收盘 国信证券（香港）研究部整理 股价表现 数据来源： Wind；国信证券（香港）研究部整理 韩卫东 SFC CE No.: BCH669 +852 2899 8300 hanwd@guosen.com.hk 《理想汽车（02015.HK）：H1 顺利实现盈利，全年交付或达 35 万辆》（2023-08-09） 《理想汽车（02015.HK）：6 月交付量再创新高，下半年销量预期乐观》（2023-07-03） 《理想汽车（02015.HK）：领先优势相当明显，2023 全年盈利在望》（2023-05-15） -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%理想汽车-W恒生指数 公司研究：理想汽车（02015.HK） 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 2 风险提示 行业竞争白热化；车型销量增长不及预期；纯电车型进展不顺利。 盈利预测 数据来源：上市公司公告，国信证券（香港）研究部 货币单位：人民币千元20192020202120222023E2024E营业总收入284,3679,456,60927,009,77945,286,816121,096,946183,946,261YOY-3225.5%185.6%67.7%167.4%51.9%毛利(95)1,549,3395,761,4548,790,45626,399,13439,732,392YOY--271.9%52.6%200.3%50.5%毛利率0.0%16.4%21.3%19.4%21.8%21.6%归母净利润(3,281,607)(791,985)(321,455)(2,012,215)8,038,25412,262,491YOY0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%52.6% 公司研究：理想汽车（02015.HK） 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 3 图 1 理想汽车 2020 年以来月度汽车销量情况（辆） 数据来源：上市公司公告，国信证券（香港）研究部 图 2 理想汽车、蔚来汽车、小鹏汽车 2020 年以来月度汽车销量情况对比（辆） 数据来源：上市公司公告，国信证券（香港）研究部 图 3 理想汽车 2020 年以来季度汽车销量情况（辆） 数据来源：上市公司公告，国信证券（香港）研究部 404220500010000150002000025000300003500040000450002020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月2023年5月2023年7月2023年9月0500010000150002000025000300003500040000450002